3月冷轧市场承压上行
概述：春节过后，国内冷轧并未出现“开门红”行情，反而在整个经济环境不好和需求低迷的背景下，冷轧价格屡创新低，冷轧价格围绕成本线小幅波动，2012年年初，冷轧行情异于往年的主要原因在于：其一、元旦、春节两个长假期间，市场冷轧资源挤压现象明显；其二、去年12月份和今年1月份冷轧板卷的成本价偏低，在市场仍有利润空间的情况下，贸易商会偏重出货；其三、钢厂冷轧产品的减产力度不够，供大于求仍为常态。值得一提的是，随着天气渐暖终端需求小幅释放，国内主导钢厂“逆市”上调3月份出厂价格，冷轧板卷底部被拔高，加上存款准备金率的下调市场心态好转，钢价迎来了二月份的“龙抬头”。然而，国内冷轧板卷的行情并未走出“严寒期”，首先，冷轧板卷需求并未实质性好转；其次，国内冷轧钢厂检修减产力度不大；第三，冷轧出口自去年11月迅猛冲高后一路下滑，冷轧国外需求受阻。业内人士认为，受制于高库存压力以及激烈的供需矛盾，尽管短期内冷轧价格出现阶段性反弹，但不会出现反转，且今年整个上半年，钢价的波动频率会加快，震荡振幅将缩小。短期而言，在国内经济政策难以明显放松的情况下，供需和宏观面的变化或将成为影响市场走向的重要变量，那么，扑朔迷离的市场环境下冷轧价格反转还需待时多久？楼市严控的情况下冷轧是否深陷衰退？利空利好交互对冲调价下，冷轧板卷走向何方？笔者将从影响冷轧价格的几个重要因素逐一分析。
一、国际冷轧市场小幅上扬
（一）、国际钢铁价格指数分析
2月，国际冷轧价格震荡上行，美国、欧洲市场迎来消费旺季，冷轧需求明显释放。目前CRU国际钢价综合指数为196.6点，月环比上涨2.3%，较去年同期下跌10.9%，CRU扁平材指数为184.8点，月环比上涨3.0%，较去年同期下跌13.4%；CRU长材指数为220.4点，月环比上涨1.2%。从CRU指数可以看出，国际钢市扁平材表现好于板材，国际钢市紧张气氛有所缓解，主要在于：希腊问题达成协议，短期不稳定因素减少，美国就业和房屋销售数据也明显转好。BDI指数的持续反弹，也说明国际贸易和国际经济有所改善。近期韩国部分钢厂出台价格上涨政策，台湾中钢也上调4-5月价格，有利于带动中国大陆钢材出口价格的上扬，进而带动出口，减轻国内供给压力。不过，目前国内外冷轧板卷的库存依然保持高位，需求尚未大量释放，同时政治格局存在诸多不确定性，所以钢价较难形成真正意义上的反转。(如图一所示)
图一：国际冷轧价格
注：上表国际冷轧价格数据来自于：CRU
（二）、国际钢材市场保持坚挺
欧洲市场：涨跌互现。目前该地区CRU价格指数为185.8，月环比上涨12.7%，较去年同期下滑11.3%。尽管需求疲软，但最近一周北欧热卷出厂价依然坚挺，4月份发货的报价为570-580欧元/吨，买家的出价也涨至560欧元/吨。虽然目前的提价还未被用户接受，但消息称钢厂计划将5月份出厂价提至600欧元/吨。进口方面，目前中国和印度热卷的报价为535-540欧元/吨（CIF），虽然价格较低，但由于交货期较长，仍然没有竞争力。热镀锌板方面，最近两周，欧洲热镀锌板价格上涨了20欧元/吨，本周主流成交价为600-630欧元/吨，德国和法国的市场价格较高。北欧钢厂计划将二季度出厂价上调至660-670欧元/吨，南欧钢厂计划提至650-660欧元/吨，但目前还未被市场接受。市场人士表示，与热卷相比，热镀锌板的上涨压力更大。由于价格较低并且欧元对美元贬值，最近两个月，欧洲热镀锌板出口北美较多，而进口压力不大，近期中国0.75mm热镀锌板出口到北欧的报价为640欧元/吨（CFR,Z275）。
北美市场：保持疲软。目前该地区CRU价格指数为194.3，月环比上涨4.1％，较去年同期下滑6.5%。最近美国薄板市场继续下滑，中西部钢厂的热卷出厂价下滑至730美元/短吨，冷卷下滑10美元/短吨至830美元/短吨，热镀锌板也小幅下滑。由于进口和产量增长，钢厂的交货期持续缩短，市场继续下滑的压力也越来越大。多数贸易商认为，3月份美国薄板价格将继续下滑，热卷将跌至700美元/短吨。随着价格不断下滑，进口压力下降，市场有望在二季度重新开始上涨。需求方面，1月份美国旧房销售量经季节调整按年率计算为457万套，环比上升4.3%，比去年同期增加0.7%。1月份美国新房开工量经季节调整按年率计算为69.9万套，同比增长9.9%，环比增长1.5%。美国房地产行业正在逐步回暖，后期长材需求有望逐步增长，考虑到废钢价格止跌，需求和成本将支撑后期长材市场走稳。
亚洲市场：小幅上涨。目前该地区CRU价格指数为203.9，月环比下滑0.3%，较去年同期下滑12.9%。据了解，本月东南亚热卷需求依然疲软，中国和其他国家钢厂已经上调了出口报价，但东南亚买家认为全球经济前景不确定性很大，普遍推迟采购，因此目前成交很少。目前中国钢厂的报价为630美元/吨（FOB），近期3mm含硼商品卷出口到越南的成交价为640美元/吨（CFR），日韩冷轧基料的报价为690-700美元/吨（CFR），成交也很少。在韩国，本周现代钢铁宣布上调3月份热卷销售价格3万韩元/吨，2月份该公司曾提价2万-3万韩元/吨。贸易商表示，现代钢铁2月份的提价还未被终端用户全部接受，估计3月份的提价更难全部转嫁给用户。目前现代钢厂产3mmSS400热卷的经销商售价为82万-83万韩元/吨（724-750美元）。本周中国热卷出口到韩国的报价与上周基本持平，目前北台报635美/吨(CFR)，本钢报645美元/吨(CFR)，其他钢厂报630-645美元/吨(CFR)。
二、冷轧产量和表观消费
图二：我国冷轧产量及同比增速
2011年国内冷轧产量呈现“中间高两头低”的特点，8月份为年内最高点，10月份开始在钢价大幅杀跌的影响下出现明显缩减，1月份虽然降幅有所放缓，但仍没有改变产量下降态势。截止发稿，1月份冷轧产量数据尚未公布，业内人士预测的2012年冷轧产量高歌猛进的步伐已然放缓（如图二所示）。其中，去年10月份以来冷轧价格的暴跌使得钢铁企业利润急剧缩减，不少企业处于亏损局面，钢厂被迫进行减产保价以及钢贸企业利润急剧下降是影响冷轧产量走势的主要因素。
图三：冷轧产量与表观消费量对比
2008年起，国内房地产、汽车以及家电行业快速扩张，冷轧需求也有了大幅改善，与之相对应的产能也迅猛增长，冷轧产量不断创出新高，冷轧市场的供需矛盾加剧，鉴于目前冷轧用钢行业尚未出现大幅改观，预计2012年冷轧产能过剩现象较去年更加明显，冷轧产量或突破6000万吨关口。（如图三所示）
图四：冷轧表观消费及同比增速
从冷轧表观消费来看，2011年冷轧月平均表观消费量在481万吨左右，全年消费约5777万吨，同比增速为10.9%。房地产调控、家电优惠政策退出以及汽车行业增幅放缓使得冷轧下游需求持续疲软。不过，从趋势上来看，冷轧表观消费依然保持增长态势。（如图四所示）
三、进出口再创新低
据海关最新数据统计显示，1月份我国冷轧冷轧进出口再创低。具体来看，1月份我国共出口冷轧20.6万吨，环比减少17%，同比增长48%；共进口冷轧21.0万吨，环比减少16%，同比减少50%。受欧债危机及人民币汇率波动影响，我国冷轧低牌号产品出口受到较大抑制，而冷轧高附加值产品出口出现大幅增长，冷轧产品的进口连续五个月呈现下滑态势。（如图五所示）
图五：06年以来我国冷轧进出口趋势图
从冷轧出口规格和品质方面来看，2012年1月我国冷轧产品出口规格变化不大，其中厚度0.5-1mm一般强度冷轧普薄卷和厚度1-3mm冷轧普薄卷为出口主要规格，占当月份出口总量的78%。本月规格3mm以上的高强度冷轧普中板卷继续保持最高增速，环比增幅高达363%。我国高附加值冷轧产品出口保持增长态势，由此看出我国冷轧产品出口结构在不断优化。（如表一所示）
表一：1月份我国冷轧板卷出口明细及增速（单位：吨）
从冷轧进口规格和品质方面来看，2012年1月我国冷轧产品进口规格基本以厚度0.5-1mm一般强度冷轧普薄卷和厚度0-0.3mm冷轧普薄卷仍为进口规格主体，约占进口总量的67%。另外，我国冷轧普中板卷的进口量一直保持较高的增速，其环比增速均超过70%，不过，我国冷轧产品的进口量连续五个月保持下滑态势，显示出国内冷轧产品较高的供应量以及我国冷轧生产技术不断提高。
表二：1月份我国冷轧板卷进口明细及增速（单位：吨）
虽然我国年初下调存款准备金率，释放出政策的微妙变化，但是全球经济增速的放缓预期已经渗透到各个方面，我国冷轧产品的出口受到明显的影响。不过，和去年同期相比，我国冷轧产品出口依然保持40%以上的增速，而国内钢厂的冷轧品质有了较大改善，替代性不断增强，故冷轧进口量依然保持下滑态势。
四、下游行业发展情况分析
（一）汽车行业
由于两节同聚元月使得有效工作日较往年减少和受上年同月产销基数较高等因素影响，2012年1月，汽车产销环比和同比均呈明显下降，其中商用车降幅高于乘用车。具体来看：1月份汽车生产129.94万辆，环比下降23.20%，同比下降27.47%；销售138.98万辆，环比下降17.75%，同比下降26.39%。在汽车主要品种中，乘用车生产105.35万辆，环比下降22.78%，同比下降24.33%；销售116.06万辆，环比下降15.22%，同比下降23.81%。商用车生产24.59万辆，环比下降24.98%，同比下降38.44%；销售22.92万辆，环比下降28.54%，同比下降37.16%。（如图六所示）
图六：我国汽车产销量及增速
从走势看，09年以来的汽车增速似乎是一路大幅快速下滑。09年全年增速为46%，10年增速32%，11年增速3%，12年开局增速下滑26%，1月的增速是极为异常，气势似乎较严峻。去年11月汽车市场从10月的谷底逐步复苏。消费者9月抢购节能车的消费透支经过10月的消化后逐步恢复，厂家的新一批节能车也缓慢的增强政策刺激效果。但由于国内外经济环境低迷带来的消费信心低迷和厂家市场预期降低，因此市场环境较平缓，没有出现严重的价格混乱等现象，而11月的广州车展也难以达到提振市场热度的效果。因此11年作为三年规划的收尾调整期，增速大幅回落是必然的结果，全年零增长较合理。不过，12年的增速开局低迷是历史少见的。
（二）家电行业
数据显示，在主要家电产品中，12月家用电冰箱、家用洗衣机、家用空调产量环比分别增长87%、95%和134%（如表三所示）。2009-2011年,中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约300亿元｡据家电及有关资源利用协会估算,服务于家电以旧换新的从业人员达40多万人,其中约70%以上是农民工和城市下岗人员,有效扩大了就业｡
表三：我国主要家用电器产品产量情况
2011年，家电行业整体销量在家电以旧换新和家电下乡部分到期的刺激下表现尚可。不过从11月份数据来看，往年年底销量会增加的洗衣机和部分品种销售并不佳，日前有传言顺德部分家电企业也早早放年假。考虑到目前家电依旧换新结束，家电下乡也陆续结束的影响，家电行业特别是这两年在政策刺激下，突增的白电产能何去何从，家电企业本就稀薄的利润将再次面临新的挑战。
五、3月份冷轧承压上行
回顾历年年初，冷轧价格均会出现较为明显的涨幅，无论是因政策拉动、贸易商“开门红”心态渲染，还是外部变量的引导，后期总会伴随心态和市场需求理性回归。不过，当上游以及流通领域利润空间不断被挤占时，二者取向上的分歧将会得以暂时的统一，而为价格的上涨提供强有力的信心支撑。在笔者看来，市场正在等待国内外诸多不确定因素的明朗化，在无法把控未来方向之前，冷轧价格很难形成真正意义上的反转。虽然1-2月份冷轧主导钢厂减产的力度有限，加上冷轧产品的出口面临较大的困境，但是冷轧市场的运行环境正在发生微妙的变化：首先，存款准备金率的下调预示着宏观经济面趋于宽松，1月新增外汇占款1409亿元，连降3个月下滑后首增，有助于实业改善运营状况，同时美国就业和房屋销售数据也明显转好，BDI指数的持续反弹，也说明国际贸易和国际经济有所改善；其次，国内主导钢厂逆市上调3月份冷轧产品价格，进入2012年，钢厂各方面的成本再度上升，上游企业比流通领域更亟需行情的上涨，故冷轧底部不断被拔高，成本支撑力度将随着需求的回暖而发挥较大作用；最后，2012年开局，房地产、家电以及汽车行业面临较大的挑战，冷轧市场节后的成交极其平静，但我国城市化进程仍在加速，国内强大的内需为3、4月份下游的启动提供强有力的支撑预期。综上所述，笔者依然认为3月份国内冷轧依旧面临多方面的上行压力，但成本的支撑以及需求强度的变化将对处在阶段性底部的冷轧品种形成一定助推。（王建亮，Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载）
