银河期货：下周大宗商品投资建议

宏观：本周由于中国放松货币政策预期、希腊债务谈判再次拖延导致以大宗商品价格将在震荡格局中等待上行突破。本周三公布美联储会议纪要显示，联储对经济前景仍然持谨慎太对，并长期通胀将下降、失业率仍可能上升，美联储会采取先加息后出售资产的计划推出货币政策。本预计周三举行的欧盟财长峰会，因关键国家未能就希腊的救援方案达成一致，而推迟举行，但是我们从希腊政府总理的讲话“希腊将不惜一切代价获得欧盟援助”上看出希腊最终获得1300亿欧元的第二轮援助款希望仍然较大。本周五将宣布美国的1月CPI，如伯南克所判断，美国1月CPI预期下降0.2%到达2.8%的水平。对美国经济的整体复苏，并带动美国实体经济对大宗商品需求增加都是利好消息。

黄金：本周金价维持震荡，盘中多次测试1705美元支撑。希腊1300亿欧元的第二轮救助将在下周一作出裁决，一旦该计划获准，希腊的私人债务减记计划也将正式开启。ETF基金周四小幅增仓，显示1705美元一线有买盘支撑。预计在希腊问题获得最终裁决以前，金价仍将维持震荡，区间1705-1740美元。

股指：本周股指期货横盘震荡，周初芜湖楼市政策叫停市场大幅低开后就有买盘承接，但之后政策面平静做多动力也不足，现货板块轮动难有持续领涨板块。目前上证指数在2350点一线已横盘7个交易日，市场上行动力逐步削弱，技术压力正加大，下周汇丰PMI预披露将公布，预计市场震荡调整的可能性大，投资者应谨慎观望。

铜：本周铜价呈震荡走势。希腊有望着于下周一达成救助协议及美国经济房屋和就业数据好于预期给市场以支持。基本面上，由于换月关系，国内铜现货贴水扩大到300-400元，消费买盘较为一般，随着天气转暖，消费旺季将会到来，虽然旺季有可能出现不旺的现象，但短期仍会有支持。LME库存继续减少，注销仓单仍有8.6万吨。从周边来看，短期价格有调整到位之势，LME将于高位震荡，短期偏于向上。交易上短线偏多操作。

铝：本周铝价大幅下挫，跌幅达到3%；沪铝指数也下跌至16000元/吨附近。宏观面上，关于希腊主权债务问题再度扰动市场，而美国经济数据的时好时坏也加剧了市场的动荡。基本面上，LME铝库存维持在511万吨的高位，但大部分被融资仓单锁定，无法正常流入市场。国际铝厂减产的效果显现，美国铝现货市场出现供应紧张的情况，升水走高。国内铝下游消费企业并未完全恢复生产，订单的减少，及工人问题对产能市场均有负面影响，现货报价在本周继续维持贴水状态。经过连续下跌后，LME铝价在2150美元/吨附近遇到支撑的可能性较大，后期价格仍有望围绕2200美元/吨展开震荡；沪铝指数受制于成本因素，向下空间有限，操作上仍以震荡思路对待。

锌：本周锌价呈下行走势，主要是受到希腊债务问题复燃，市场对欧债忧虑增加，打压了锌价。现货对主力合约贴水在250-280元/吨区间内，下游买兴增强，贸易商逢低接货，市场成交逐渐活泼起来。今年新矿上将争取下调锌加工费，主要是由于锌精矿市场供不应求的现状，这将进一步对锌冶炼企业构成生产压力。基本面上，1月份锌冶炼企业开工率有所下降，主要是受到春节因素的影响。此外，广西地区受到镉污染影响，有色行业已基本停产；云南地区逐渐进入枯水期，两地2月份的锌产量将受到影响。国际铅锌小组表示2011年全球锌市场过剩35.3万吨，高于2010年的25.8万吨。消费量增幅不及产量增幅。操作上，目前锌价受到宏观不确定性因素影响较大，短期内震荡偏空思路对待，关注15300元、15100元/吨支撑有效性。铅：本周铅价大幅下挫，希腊债务问题再现纠结，市场避险情绪有所回升。基本面上，国际铅锌研究小组公布数据显示，2011年全球铅市场供应过剩15.6万吨，主要受到中国铅产量稳步增加影响。关注铅价在2000美元支持的有效性，短线以反弹思路对待；沪铅关注15500元关口，操作上短线交易为主。

钢铁：本周螺纹大幅下挫，跌破4200点强支撑位，成交量有所上升。宏观方面：央行表示2012年M2增长目标为14%，比2011年年末略有放松；芜湖房地产新政被叫停，市场对房地产政策转向的预期落空，同时温总理表示要促使房价回归合理水平，并促进房地产市场长期稳定健康发展，预计房地产调控政策短期内不会放松。行业方面：受铁路建设项目停工和资金紧张的影响，1月铁路基建同比下降76%，为四年来最低，对钢材的需求也随之减少；沙钢下调螺纹钢出厂价，导致市场悲观情绪浓厚，现货价格连续小幅阴跌，但北方地区在下跌的过程中库存压力得到了一定程度的缓解，价格有反弹的迹象，而上海地区依旧弱势不改；同时由于钢材价格依旧疲软，且钢厂库存较大，资金也偏紧，需求的疲弱继续打压着市场的信心，导致铁矿石价格连续阴跌。操作上，本周螺纹在没有重大利空消息的情况下大幅下跌，主要是由于短线空头资金入场，并且基本面上并没有利好消息支撑，市场看空情绪蔓延，即便如此，我们认为一方面由于消费等利好因素在价格下跌后将得到释放，另一方面主力合约面临移仓，大幅向下的动能不足，因此过分做空并不可取，关注4150点支撑位。

油脂：本周油脂走势形似倒Z，受短暂的外盘刺激、纠结的宏观指引和反复的外围市场共同作用。国内现货价格波动较为频繁，成交氛围好于年前。棕榈油库存突破96万吨高位，南美减产已成定局，未来市场焦点将投向北半球春播。短期受供需影响豆棕价差拉大存在套利区间，但在豆油的带动下，随着棕油产量下滑，中期有望坚挺。目前油脂上行需更多的供需面支撑，宏观亦会影响走势，高位震荡不变，建议谨慎观望。

豆类：本周豆类呈外强内弱格局，中国对美豆的采购及巴西南部偏干旱为市场提供利多题材，但当前这两方面因素对盘面的持续提振作用或将有限，由于签订美豆采购是计划内的事，不会影响到中国的全年进口量及供需变化；另外，南美天气只是局部的问题，而且市场对南美减产早预估。短期来看，市场关注度处在南美天气向北半球播种面积转移的过程中。由于播种效益的问题，北半球大豆播种面积有望连续三年下调，这将成为未来豆类炒作的重点。近期倾向于美豆在1250美分一线高位震荡。国内豆类本周表现弱于外盘，呈宽幅震荡走势，远期进口成本上升，国内油粕现货逐渐回暖，这给予了期价反弹的理由，但供应充足、库存压力及需求未明显改善将限制向上空间，受外盘环境及国内成本支撑，回调空间也将有限，短期豆类走势缺乏稳定性。

豆粕：受近日成交低迷的拖累，昨日国内豆粕现货市场稳中小幅回落。但是价格的下调并未激起需求主体的采购热情，观望心理依然占据上风，市场购销清淡局面依旧。目前外盘涨势趋缓，另外国内成交情况不佳，使得油脂企业缺少挺价的动力，因此预计今日以及周末期间国内豆粕现货市场继续稳中回落，成交能否跟进较为关键。目前市场处于阶段性调整，建议谨慎操作，适宜短线。

玉米：国内玉米现货市场价格整体坚挺运行，但局部市场出现调整迹象，短期继续上冲的速度或将放缓，各产销区价格趋向于震荡调整，不排除个别市场小幅回调。虽然东北产区玉米价格保持坚挺上扬走势，但继续上涨动力不足；关内产区玉米的大量上市使得区域市场价格走弱，并且对周边地区、南方港口形成了一定冲击；北方港口价格也出现小幅回调，上量增加以及贸易主体收购态度转为谨慎影响价格回调。预计期货价格同时调整，但下调空间不大。棉花：国内棉花现货购销平淡，价格没有明显上涨，纺企采购意愿不强，订购外棉积极性不减。期限价差拉大，现货生成仓单积极性高涨，给期市造成较大实盘压力。目前下游纺企接单形势不明朗，对棉价上涨观望心态较浓，化纤价格出现滞涨。期市滞涨回落，主力跌破20日均线，目前考验40日线支撑，向上走势受到破坏，目前期价与新疆棉价格基本接轨，但较地产棉现货价格仍较高。建议轻仓观望。

燃料油：本周纽约原油升至102美元之上，伊朗和叙利亚的紧张局势继续对油价形成支撑，周三伊朗宣布其核技术取得重要进展更是加剧了与西方的紧张关系。从基本面来看，由于全球经济增长减缓，国际能源署将2012年全球石油需求增长预估下调30万桶/日至80万桶/日，该机构预测2012年全球石油需求为8990万桶/日。目前来看，全球石油供需平衡，OPEC的供应甚至还略多于对其的需求。中东局势将继续主导原油市场，纽约原油关注103-104美元的阻力区间。受调油原料高企和资源紧缺支撑，本周船用油价格小幅推涨。但是航运市场一片萧条，市场竞争激烈，船企惨淡经营，船用油价格上涨空间受限。沪油本周在5400元附近窄幅震荡，原油上涨没能对沪油产生明显的带动，在航运市场继续疲软的情况下沪油上行空间已不大，若5400元阻力有效可尝试少量空单。

塑料：塑料本周现货市场与期货市场双双出现回落。期货市场回落幅度较大，与此轮上涨相比，期价已回撤30%。但目前来看，期价在跌破万元平台后，出现了一定的买单力量支撑。进口货源来看，本周下调10-20美元/吨。国内现货价格下跌100元/吨至9750-9800元/吨。上游方面，东北亚乙烯单体向1300美元进发。石脑油继续高涨，也是后期塑料成本支撑的重要因素。下游膜加工方面，西南河西北地区开工理想。日光膜开工率不足。下游需求整体未能出现明显改善抑制近期价格上限。期价方面，1205合约继续处于价格回撤阶段。目前看并不适宜追空。仍建议前期已持有多单的投资者低量持有或在9900-10000之间少量补回。

橡胶：天胶基本面疲弱，早前泰国要收储橡胶的传闻一拖再拖，目前有传闻要拖至3月份，实际上以泰国去年的财政表现看，收储资金并不容易拿出，而且在09年的时候泰国收储的天胶一直没有放储，此次收储拖到3月份，可能是为了预防开割后天胶重挫的有一个障眼法。因此泰国收储一事对市场已经失去的指导意义。目前天胶价格在开割之前或将继续在基本面的疲弱拖累下和宏观预期的支撑下宽幅震荡，此趋势或一直下去，若不能向上有效突破30000元/吨，天胶开割后将面临进一步的重挫

PVC：本周PVC大幅回落，主要由于宏观市场的不确定性和自身基本面偏弱所致。下游需求持续没有好转，而上游电石价格年后也逐渐走低，使得成本因素为主要支撑的PVC价格更为弱势。另外作为氯碱行业的另一产品—液碱价格近期走势回暖也使得PVC厂家可以承受的PVC亏损程度增加，这也给PVC价格造成了一定压力，综合来看在下游需求市场没有明显好转的情况下，PVC产能过剩以走量为主的基本面难以改变，价格想大幅走高较难。但技术上在大幅回落后价格再次到了6800-6850元/吨的重要支撑区间，原油价格也震荡走高使得PVC下跌空间受到了限制，操作上短线观望，可等待回调至6800附近少量参与多单。

焦炭：本周焦炭持续阴跌，现货市场也开始走弱，山东，河北地区钢厂降低采购价20-40元不等，江西、湖南等地近日也将下调焦炭采购价格；焦煤亦走弱，成本支撑力度减弱。钢材下游市场需求清淡，钢材库存高企，钢厂采购积极性低，焦炭现货弱势为主。河北准一级焦炭承兑到场含税2035元，钢厂难有动力在期货上购买。期货盘面，价格2100始终冲关未果，目前商品大势回调，也不支持其向上发力，后市依然偏空。PTA：本周TA大幅下挫，技术上有进一步走弱迹象。下游聚酯现货市场成交清淡，服装企业订单稀少。在经历了前期成本和流动性适当宽松的推升后，需求不足致使价格难以维持在高位。TA理论利润为负300元左右，但成本因素目前居次要地位，目前需求不足主导者TA走势，外围环境的略好或者原油的小幅反弹难以推升价格，预计后市依然偏空的面大一些。