宏源期货：判断沪铜逼空行情是否会出现 其余金属继续看空

要点

1、至2011年12月2日，上海市场沪铜现货价格为58350元/吨，较前一日减50元/吨；沪铝现货价格为16265元/吨，较前一日增30元/吨；上海0#锌现货价格为15700元/吨，较前一日减0元/吨；沪铅现货价格为15650元/吨，较前一日减50元/吨。

2、至周五收盘，电解铜跨市比价下调至7.53，进口盈亏比价为7.6，现货进口盈利达到97元/吨，电解铝的比价较昨一交易日有所缩小，至6.46，进口盈亏比价为9.41,现货进口盈利达到-3815元/吨，0#锌跨市比价回落到7.88，现货进口盈利达到-572元/吨

3、至2011年12月2日，伦敦铜库存为388150吨，增1450吨；铝库存为4554975吨，减2675吨；锌库存为737250吨，减4100吨；铅库存为366825吨，减2425吨；CME铜库存为87324吨；上海铜库存为57655吨，减7550吨；铝库存为177415吨，减2159吨；锌库存为368897吨，减42吨；铅库存为43110吨，减2976吨

4、国家信息中心资源部研究员刘明在中国汽车流通行业年会上表示，2012年中国汽车市场有望恢复常态运行，并实现8%-10%的增速。其中，乘用车增速在10%-15%。

小结

本周金属继续延续弱势整理的态势，虽然沪铜周四在全球央行联合救市的刺激下一度涨停，但脆弱的经济面而形成的空头预期再度压倒了市场做多的预期。

当前最为担忧的风险因素仍来自于国内的经济发展。中国物流与采购联合会（CFLP）1日公布数据显示，11月份，PMI为49.0%，环比回落1.4个百分点，自2009年3月份以来首次回落到50%以内。同一天公布的汇丰PMI终值也大幅回落至47.7%，创下32个月以来新低，环比降幅也是三年来最大。从11月PMI的分项数据中可以看出当前经济形势已发生变化：购进价格指数持续回落显示通胀风险已经大为降低；而新订单指数以及新出口订单指数则显示，欧美经济疲软，出口增长将持续低迷，未来经济增长仍面临严峻挑战。市场普遍预计第四季度经济增速将继续回落至9%以下，我国已经从原先的外需无力转向为内需和外需双重无力，短期消费不能承担发展重任，经济又何以为继？

虽然我们一直观察到国内外铜的库存一直在降低，进口数据不断攀升，尤其废铜价格更是倒挂，多逼空行情仍在酝酿，但如果经济再这样继续恶劣下去，逼空也就成了一场笑话。即使成真，资金推动的行情终将成为短线行情。

谈到资金面，我们虽然看到11月新增信贷虽然可达1400亿元，好像流动性继续释放，但结合两点因素，我们认为这仍是杯水车薪。第一、我国10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为近4年来的首次负增长，表明资金外流趋势明显，而我国远期人民币汇率继续升值，根据市场普遍预测，将为造成未来外汇占款减少1万亿元；第二，我国三十年来就有年底财政突击消费的传统，虽然会在短期刺激消费，但这也会降低财政存款，减小货币乘数，降低货币创造能力。加上郑商所公布降低PTA和棉花的保证金占用水平，也没有这两个品种的交易量和持仓量造成大的影响，说明资金流动仍是稀缺的。

因此，除非近期基准利率下调，我们建议投资者一方面关注沪铜持仓的最新变化及库存数据，判断逼空行情是否会出现。另一方面，继续对股指、和其他金属维持看空的策略