三钢闽光：经营班子调整为公司发展注入新活力

◆新任总经理年富力强，钢铁行业经验丰富：卢芳颖先生是教授级高级工程师，入选中国钢铁专家信息库。卢芳颖先生的履历显示，担任过技术科科长，炼铁厂厂长，生产技术与管理经验并重，三钢的运营将更为稳健高效。

◆我们判断在新任总经理上任后，将加快三钢的资源整合和购并重组。近期看，已托管三钢钢铁，拉开三钢重组序幕，收购三钢集团中厚板时机已成熟；中远期看，整合福建省内铁矿等原燃料资源，提高自给率有望提上议事日程。

◆托管三安钢铁大大提高省内市场占有率：2008年公司粗钢占福建省产量的63.18％，若加上三安钢铁的110万吨粗钢，则市场占有率提高到80.55%；公司省内钢材市场占有率从2003年的27%提高至2008年的35%。

◆铁矿石自给率有提升空间：目前三钢集团供应公司铁矿石比例约10％，三钢集团旗下阳山、潘洛铁矿，所产铁精粉全部供应三钢，每年可供公司约60万吨铁矿石，福建多矿山且新增开矿量可以超过200万吨。

◆公司具有整合潜力和并购价值。我们认为作为福建省内钢铁行业的区域龙头，整合省内如三安钢铁、罗源钢厂和长乐钢厂等可期，在钢铁行业提高集中度的大背景下大有可为；另作为中型钢厂，被并购价值也极为突出，若鞍钢收购三钢集团事宜重启，将给公司带来更大发展契机。

◆投资建议：公司是福建省钢铁业整合的平台、国内最具并购价值的公司，且公司建筑用钢比例高，业绩敏感性强，在钢铁行业景气时业绩将有超预期表现。预估2009-2011年EPS分别为0.13、1.22和1.32元。当前股价对应2010年PE为14.6倍，未能充分反映公司成长性和并购价值，建议超配，6个月目标价25元。（来源：招商证券）