东方证券：钢价续跌，筑底蓄势

一周动态：

◆国内钢价：节前备货的拉涨行情并未出现，本周钢价续跌，长材价格跌幅不到0.5%，螺纹钢价格基本和上周持平；冷轧、中板下跌1.3%~1.5%，热轧板卷连续第三周领跌市场，跌幅为3.5%。期货方面，螺纹钢、线材指数较上周分别下跌3.5%、4.1%。不锈钢、钢坯价格稳定不变，无取向硅钢，五氧化

◆钒价格继续走低4%。根据Mysteel的调查，市场悲观情绪增加，认为螺纹钢、热卷价格将下跌的比例分别增加到34%、39%。

◆国际钢价：本周国际市场价格基本稳定，德国、韩国市场有1%~2.3%的小幅上涨，其他市场报价基本稳定。我们最近的调研显示国外询价和出口订单均有明显增加，当前的价格优势也有助于直接出口的改善，这将稍微缓解国内供给压力，但恢复到08年月均出口500万吨的水平还需要时间。而按照前3年出口占产量12%测算，月出口需要到600万吨。LME钢坯期货价格收于495美元，较上周上涨1%。

◆原材料：本周原材料价格走势分化，矿石价格走强，唐山矿、印度矿分别上涨1.3%、0.6%；海运费则大幅下跌，西澳、巴西到北仑海运费下跌12%以上，BDI亦下跌7.3%，这可能是三大矿企为铁矿石谈判造势而减少发货量所致。焦炭微跌2.2%，生铁、废钢、铁合金价格稳定，在钢厂并未大幅减产的情况下原材料价格跌幅将明显小于钢价跌幅甚至维持稳定。

◆库存：本周社会长材库存继续下降2.2%，其中螺纹钢、线材库存分别下降1.9%、3.1%；板材增加3.2%，热轧板卷库存压力最大，周环比增加5.2%，年度同比增幅亦达90%。因为钢价的大幅走低，节前终端用户备货意愿不强，节后价格和库存数据更值得我们的关注。港口铁矿石库存为7542万吨，较上周减少0.6%。

◆股价与估值：本周国内钢铁股表现较差，行业指数较前一周下跌8.3%，弱于沪深300指数3.9%。国际钢铁股表现不佳，我们跟踪的10支国际钢铁股有9支下跌，且跑输所在市场。不过其跌幅小于国内，或为连涨数周后的调整。

◆要闻预览：澳预测明年中国铁矿石进口将再增加12%;钢材期货首个合约顺利交割29700吨

一周点评：

◆从下游需求分析，全国范围内建筑施工需求依然强劲，只是产量和库存压力抑制了钢价反弹的动力。目前钢价已经处于钢企完全成本和现金成本之间区域，钢价的进一步下跌将使钢厂进入实质减产阶段，从这个角度分析，钢价已经进入触底前最后的调整期。

◆综合未来6个月行业趋势和股价回落后的估值位置，我们认为目前时点钢铁股逐步进入可配置区域，我们建议主要侧重两类投资属性：1）吨钢市值低，建筑钢材比例高：推荐莱钢股份、韶钢松山、华菱钢铁、三钢闽光。2）具备较好盈利安全边际，可期待P/E公司：推荐宝钢股份、大冶特钢。