新钢股份：中厚板触底反弹，薄板正式放量

事件描述

我们与近日赴公司进行实地调研，与公司主要管理人员进行了较为详细的沟通。

事件评论

第一，公司最大的看点在于产量扩张

公司目前的主要产品是中厚板+长材以及小部分金属制品，未来的产量扩张主要来自中板生产线的改造以及热轧及冷轧薄板项目投产。

◆中板厂改造后，有望在目前120万吨左右的生产能力上再扩大50万吨左右；

◆1580热轧投产正在有序进行，预计今年年底能完全形成300万吨左右的生产能力。

由于近期钢材市场尤其是薄板品种的明显回暖，预计公司今年热轧板卷产量将超出之前的预期，全年有望达到85 万
吨左右的水平。

第二，上半年受制于市场形势及铁水不足，我们预计中厚板将逐步企稳反弹

上半年公司总产量在230万吨左右，低于2009年年度计划514万吨钢材坯的进度要求。产量低于进度安排的主要原因一方面在于公司炼铁能力的不足，以及上半年钢铁行业尤其是中厚板品种的低迷。

◆公司1580热轧项目前端的2500m3高炉已于今年2月18日顺利投产，第二座2500m3高炉也已经进入到了设备安装阶段，有望于今年10月份建成投产。同时，6#高炉在经过4个月大修后也将重新具备生产能力。届时，制约公司铁水不足的主要瓶颈将得以解除；

◆中厚板品种虽然依然面临供给增速快于需求增速的困境，但在复苏预期的情况下，制造业随着建筑复苏而复苏是值得期待的事情。在各大主要钢铁品种之间没有出现长时间明显背离的情况下，我们在长材价格大涨之后对中厚板价格抱有预期从逻辑上来讲是很合理的。

一旦公司主要盈利品种出现企稳反弹，那么公司下半年业绩将会得到明显改善。

第三，成本方面没有明显优势，焦化能力基本满足

公司虽然拥有两个主营为铁矿石的全资子公司并均有盈利，但实际上公司能控制的铁矿石资源并不突出。

◆良山铁矿：良山铁矿原矿储量大约在6000万吨左右，但经过多年的开采加之矿石品位的下降，自有控制的资源已经不多，预计每年自有磁铁精矿的产量在20万吨左右。除此之外，由于良山铁矿拥有100万吨铁精粉的选取和加工能力，公司每年外购其他铁矿石原矿进行加工，使得总产量在100万吨铁精矿左右；

◆铁坑铁矿：与良山铁矿类似，每年自产铁精粉大约在10万吨左右，总的选取加工能力在30万吨左右。

因此，实际上公司自有的铁矿供给能力大约在30万吨铁精粉左右的水平，相比较公司年需的千万吨铁精粉来说显得微不足道。而外购加工部分实际上与外购铁精粉并没有太大区别。焦化能力在1580前端焦炉投产之后已经达到了年240万吨的能力，基本可以自供。

第四，我们首次给予“谨慎推荐”评级

我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.26元和0.52元。综合考虑公司的产品结构及产量增长情况，我们首次给予公司“谨慎推荐”评级。（来源：长江证券）