马钢股份：高速车轮推高估值，自主发展空间无限

●2009年5月6日，安徽省政府印发《安徽省钢铁产业调整和振兴规划》。规划期为2009—2011年，远期到2020年。

●规划要求，2009—2011年，实施马钢合肥公司环保搬迁及马钢股份公司钢材品种结构调整规划项目；本部新建5000立方米高炉1座，300吨转炉1座，1580热轧生产线1条，生产高强汽车板、家电板，同时建设一座110吨电炉，开发高速车轮；合肥公司新建冷轧、镀锌等钢材深加工生产线。

●规划提出，研发新一代汽车用钢关键工艺技术、无取向冷轧硅钢轧制生产工艺的关键技术、新型高速车轮及重载车轮材料及关键技术、高强度耐候铁道用钢的关键技术、管线钢的生产技术、海洋用耐海水腐蚀高强度钢关键生产技术、高性能冷墩钢研究与开发技术、机械装备制造用钢生产工艺的关键技术、高效节材型建筑用钢的技术、大口径无缝厚壁钢管、石油裂化装置专用管生产技术、高强、抗蚀金属（钢铁）制品生产技术等。

●规划提出，加快淘汰落后产能。进一步提高产业集中度，杜绝低水平延伸，将淘汰落后的产能用于马钢集团等优势企业的发展，支持马钢集团在省内外实施兼并重组，把马钢集团建设成在全国有竞争力的有自己特色的优特钢生产基地。

●规划提出，到2011年，在现有基础上，新增国家级钢铁及制品检测中心1家，新增省级工程（技术）研究中心2家。依托马钢集团建设高性能建筑用钢技术研究中心、汽车用钢研发实验平台和铁路车轮质量检测与控制实验室及鼎泰稀土新材料公司建设工程研究中心。新建1—2个专业实验室和研发平台。

●规划提出，将安徽省已探明可采铁矿石储量（40亿吨，主要集中在宁芜、霍邱、庐江一带）优先依法配置给马钢等优势企业，在马钢等优势企业矿山周边不再设置新的矿权，支持马钢等优势企业整合开发铁矿资源。鼓励马钢参与省内铁矿资源的前期勘查，增加其资源储备。

●规划提出，用改革的办法，推动产业联合，建立产业联盟。支持马钢集团公司与淮北矿业集团公司以参股、控股等形式，建立紧密型合作，并与下游汽车、家电等企业建立产业体系联盟。

●规划提出，公司重点发展的产品包括：板带类产品。开发生产市场急需的高强、高质量的汽车板、家电板、管线钢、桥梁板、造船板以及高档精品建材板等板材。扩大马钢在汽车内衬板、结构板和中低档车用面板上的市场份额，进一步解决中高级轿车面板的技术问题，确保我省在高端板材市场的竞争力。型钢产品。重点开发微合金化高强度建筑用耐火、抗震H型钢系列，铁道车辆、集装箱等耐候H型钢系列，高韧性海洋石油平台用H型钢，薄壁轻型与厚壁重型H型钢等专用和特殊的H型钢精品材，进一步提高在国内外市场的竞争力。开发矿山、输电工程用新一代高强耐蚀、耐候型钢等。线、棒材产品。生产技术含量和附加值较高的紧固件用冷墩钢、制绳、PC钢丝及钢绞线用硬线、焊条及焊丝用线材，弹簧钢及轴承钢等高级线材品种。重点开发高强在线软化处理的高性能冷镦钢，以汽车轻量化为目的的高屈服强度、高疲劳强度的非调质钢等。着重开发合金钢、高级碳素钢等高性能级别的大型棒材，满足汽车及装备制造业的需求。重点发展细晶热轧钢筋、多种微合金化方法生产高强度建筑用钢品种；开发高层建筑、立交桥、大跨度的厂房、地下管桩等需要的强度更高的热轧钢筋、功能性钢筋，预应力钢丝、钢绞线用和建筑用高强度盘条及其它专用盘条。车轮及盘环件产品。重点开发火车高速车轮、货运重载车轮和城市轨道运输低噪音车轮精品系列，特别是350km/h的高速铁路列车车轮。支持马钢尽快完成国家铁道部定点研发的动车组高铁用高速车轮，力争2009年上半年生产出合格品。开发高质量汽车轮辋、汽车车轮用钢，为机械加工提供优质大型盘环件产品。

投资建议：

●规划明确要求，公司汽车板、家电板、高速车轮占总量的比例由2008年的0.5%、5%和5%提高到2020年的5%、15%和15%。以2000万吨产量计算，2020年高速车轮产量约300万吨。安徽省支持公司尽快完成国家铁道部定点研发的动车组高铁用高速车轮，力争2009年上半年生产出合格品。

●09年6月，马钢与铁道部签署《中国高速列车车轮自主创新合作协议》，计划在4到5年内完成时速350公里以上高速车轮的自主创新，实现批量装车使用，并最终把马钢打造成为中国高速列车车轮生产基地。预计09年下半年，公司将投资建设一座110吨电炉，开发高速车轮；

●我们认为，高速车轮将带来公司质变，2011年带来业绩贡献。同时，高速车轮将大幅提升公司估值，以晋西车轴和武钢股份为估值参考，我们给公司2倍PB，目标价6-6.5元。目前，高速车轮扩能立项具体事宜未明朗的情况下，给予“谨慎推荐”评级。  （来源：国元证券）