海通证券：对美俄取向硅钢“双反”调查利好武钢宝钢

事件：

6月1日商务部出台40、41号公告对美国俄罗斯进口的取向硅钢进行“双反”调查。对俄罗斯、美国的进口取向电工钢进行反倾销立案调查，调查时间为2009年6月1日至2010年6月1日，特殊情况下可延长至2010年12月1日。同时对美国的进口取向电工钢进行反补贴立案调查，调查时间为2009年6月1日至2010年6月1日，特殊情况下可延长至2010年12月1日。

点评

取向硅钢进口占国内消费比例不断降低，但仍占半壁江山。过去几年我国进口取向硅钢量年均30万吨左右，绝大部分规格都大于600mm。但同期我们取向硅钢出口几乎可以忽略不计，年均不到1000吨。进口取向硅钢占我国取向硅钢表观消费量的比例不断下降，但都在50％以上，2009年随着我国取向硅钢的增产，预期会下降到50％以下。

武钢取向硅钢毛利仍旧可观。从武钢取向硅钢历史盈利看，武钢硅钢目前盈利尚可，但销售出现问题，库存积压较多，被迫减产。目前武钢取向硅钢的价格和2005-2007年的价格相差不多，矿石价格也相差不都，但煤炭电价略高。因此我们认为虽然进口冲击了国内价格和武钢销售，但在国内目前取向硅钢价格下，武钢取向硅钢毛利仍旧可观。由于数据的获得性，图6中的毛利率含无取向硅钢，实际上取向硅钢的毛利率还要高。

结论。我国取向硅钢市场容量约为60万吨，如果能在某种程度上限制进口量，对武钢和宝钢构成重大利好。我们不清楚俄美取向硅钢成本和补贴情况，但由于对武钢没有造成实质性伤害，因此反倾销反补贴调查能否成功取证尚难定论。调查取证需要时间。但无论如何，钢协发起对俄罗斯和美国取向硅钢的“双反”调查都将积极影响武钢宝钢股价。但整体上我们认为取向硅钢很难重返前两年那样的好日子。短期给予武钢宝钢“增持”评级。