邯郸钢铁：去年底存货达91亿元 目标价：5.50元

2月23日，我们调研了邯郸钢铁（600001），与公司董秘就公司生产经营情况进行了交流。我们认为，公司作为二线钢铁股，业绩比较稳定，估值水平处于行业低位，弱市中防御性较强。

去年四季度亏损1.6亿

邯郸钢铁2008年净利润同比下降约30%，预计为6.6亿元，每股收益0.20-0.25元。

2008年前三季度邯郸钢铁盈利8.2亿元，四季度亏损1.6亿元，其经营处于略有盈利状态，亏损主要来自减值准备。按照邯郸钢铁去年四季度末存货91亿元计算，计提的减值准备比例不高。主要原因有以下几点：去年四季度加速库存使用；库存中有部分邯宝公司存货，去年四季度会冲减。

邯郸钢铁计划于3月21日发布2008年年报。

邯郸钢铁2009年1月份盈利3000万元，产量达到50万吨，基本达到正常产量，吨钢利润达到50元。其中长材吨钢毛利达到300元左右，冷轧镀锌板吨钢毛利最高达到400元。2月份，由于市场价格中旬有所下滑影响公司盈利，在目前的价格下经营基本处于盈亏平衡状态，经营压力很大。

邯钢铁板材比例较高，达到70%～80%，能够盈利确属不易。未来盈利主要取决于市场价格变化，在板材需求未见实质性回暖的前提下，板材比例较高的钢铁上市公司盈利压力依然很大。

仅剩1个高炉未复产

我们对公司原材料情况进行了了解。

1．铁矿石：公司铁矿石主要来自进口长协矿，比例高达70%～80%。从2009年1月1日起，公司与国外矿石生产商按照2008年长协矿合同价的70%采购，待2009年铁矿石谈判结束后实行多退少补。公司高价铁矿石库存消化正常，库存在2个月使用量水平，目前库存铁矿石价格处于1000元/吨价位。

2．焦煤：公司焦煤主要是通过邯钢集团采购，采购比例达到80%，这部分焦煤价格较中小钢厂低，目前基本维持在1200元/吨水平。剩下20%从地方采购，价格高于集团采购价。焦煤库存较低，维持在半个月水平。

3．自备电厂：公司目前自备电厂发电比例不高。其中高炉燃气TRT发电项目年发电量大约1亿千瓦时，热电厂燃气、蒸汽联合循环发电机组工程即CCPP工程（2007年发电3.24亿千瓦时）预计发电量在5亿千瓦时，总计自备电厂发电比例在20%~30%。

生产设备方面，公司目前使用7个高炉，股份公司拥有其中5个。2008年四季度公司4个300立方米的高炉全部停产，2008年12月份复产1个，2009年1月份复产2个，目前还有1个高炉没复产。

目标价：5.50元

综合看来，我们认为，邯郸钢铁在二线钢铁股中成本优势、产品结构优势均处于行业中等水平，公司业绩比较稳定，而且公司估值处于行业中较低水平，按照我们2009年预测每股净资产4.4元计算，公司市净率仅为1.03倍，在弱市中防御能较强。我们预测2008-2010年公司EPS（每股收益）分别为0.22元、0.17元、0.27元，我们给予邯郸钢铁“推荐”的投资评级，6-12月目标股价5.50元。（来源：中投证券）