天相投顾：钢铁股遭基金两年来首次低配

事件描述：

近日全部基金都已公布了其2008年三季度报告，我们对其在2008年三季度的重仓股变动情况进行分析。

评论：

1．钢铁股遭基金两年来首次低配。按照天相行业分类标准，截至08年三季度末，基金重仓持有钢铁板块的个股总数为25.69亿股，环比减少18.61%；持有钢铁股总市值为185.06亿元，环比下降37.85%；基金重仓的钢铁股市值占重仓股总市值比例为3.82％，环比下降1.21个百分点，低于钢铁板块流通股市值占A股总流通市值的比例2.3个百分点（剔除宝钢8月19日非流通股上市流通的影响后为0.54个百分点）。钢铁股遭基金两年来首次低配，我们认为其主要原因是宏观经济下滑超预期，基金对后期钢铁需求的低迷表示担心。

2．龙头公司中，武钢配置比例最大，太钢最小。从持股数占流通股股数的比例来看，2008年三季度末前十大重仓股依次为：武钢股份、宝钢股份、安阳钢铁、鞍钢股份、首钢股份、济南钢铁、五矿发展、凌钢股份、唐钢股份、攀钢钢钒。基金所持有的四家龙头公司股份数占流通股股数的比例中，武钢最高，为30.16%；太钢最低，为1.05%。我们认为这表明基金对武钢取向硅钢盈利能力稳定的认同，以及对不锈钢行业景气度低迷的忧虑。

3．部分股票遭到基金剔除。08年三季度基金公司剔除的基金重仓股有4只，分别为金岭矿业、本钢板材、邯郸钢铁、八一钢铁。我们认为主要原因是对公司短期盈利能力下滑的担忧。

4．基金增仓幅度较大的公司。08年三季度末基金对方大炭素、新钢股份的持股数占流通股的比例环比分别提高了7.98、2.35个百分点，至9.32%、14.81%。我们认为基金增持方大炭素的主要原因是原料价格下跌，而电极价格较稳定；基金增持新钢股份原因则是中板生产线技改后产能增加、盈利能力将进一步提升。

5．基金减仓幅度较大的公司。08年三季度末基金持有唐钢股份、宝钢股份的股数占流通股的比例分别为1.81％、5.19%，环比下降14.7和14.4个百分点，主要原因分别是：长材盈利能力下滑、不锈钢业务拖累业绩。

6．基金新增持的公司。08年三季度，基金新增持的4家公司分别是：包钢股份、马钢股份、华菱钢铁、长城股份。其中新增持幅度较大的是包钢股份，新增持股数占流通股的比例为0.96%，我们认为主要原因是：（1）近期原料价格大幅回落而轨钢价格稳定，毛利提升的幅度较大；（2）据SBB报道，明年铁道部将增加对钢轨的需求，同时还可能适当提高其采购价格。

7．投资建议，风险提示。我们维持对行业的“中性”评级，从抗经济周期的角度出发，我们维持对龙头企业武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份的“增持”评级；风险方面：（1）经济持续下滑，高端钢材需求萎缩致使其价格下跌；（2）国内热轧产能释放制约武钢股份普通钢板盈利能力。（天相投顾）