中国神华 两大业务演绎煤电矛盾

中国神华上半年实现营业收入492.82亿元，同比增长26.8%；实现营业利润192.26亿元，同比增长32.5%；实现归属于母公司股东的净利润为141.46亿元，同比增长43.6%，实现每股收益0.71元。

作为国内唯一集煤炭、电力两大业务于一体的公司，其中报也在一定程度上反应了当前两个行业的矛盾。公司煤炭业务在煤价上涨的同时优化销售结构，获得较快的业绩增长；但电力业务成本上升明显，业绩略有下滑。

煤炭销售结构优化

受益于强劲的煤炭需求，公司的煤炭销售价格稳步提高。2008年上半年，中国神华的平均销售价格为353.5元/吨，比去年同期增长12%。公司表示，影响其平均煤价涨幅的主要因素：一是坑口、直达、下水三种销售方式煤价差别较大、上涨幅度不同；二是采用上述三种销售方式的销量变化，导致销售结构变化。

中报显示，上半年不同销售方式煤价均有一定涨幅。其中坑口销售平均煤价为114.8元/吨，比去年同期的95.8元/吨上涨了19.8%；直达销售平均煤价为268.9元/吨，比去年同期的244.5元/吨上涨了10%；下水销售平均煤价为424.4元/吨，比去年同期的361.1元/吨上涨了17.5%；出口煤价为492.6元/吨，比去年同期的374.6元/吨上涨31.5%。

今年上半年，出口煤价主要受到国际煤炭市场价格走高的影响，中国神华与主要客户签订的长约煤炭出口合同价比2007年的长约煤炭出口合同价有所上升；但同时，2008年人民币兑美元汇率升值，出口销售结算适用的加权平均美元兑换汇率为7.0682，人民币升值9.4%，使得以美元定价表示的出口销售价格在折回人民币后有所降低。

此外，根据公司中报表示，销售结构的变化是影响公司平均煤价的主要因素之一。从销售结构变化来看，中国神华坑口煤销售占比由2007年上半年的4.6%上升到2008年上半年的9.1%，这主要由于锦界能源、胜利矿区分别向锦界能源电厂和坑口电厂供煤，且两煤矿上半年产量同比增幅较大；下水煤销售占比由2007年上半年的53.1%下降到2008年上半年的50.3%；出口煤销售占比由2007年上半年的12.5%下降到2008年上半年的9.2%，主要受今年国家减少了煤炭出口配额的影响。上半年煤炭出口量仅为1060万吨，同比下降13.1%。

中国神华董事长陈必亭认为，下半年煤炭供应紧张的状态将会持续，特别是电煤供应紧张的局面在煤炭消费旺季可能加剧。近期国家对煤炭现货价格实施的临时干预措施，抑制了煤炭现货价格的进一步上涨。长期来看，中国煤炭市场化改革仍将继续。此外，潜在的资源税改革等政策性增支因素将影响公司的成本控制。但在国家“扶大限小”的产业政策指导下，大型煤炭企业将会有更大的发展空间。

发电业务利润下降

中国神华向内部发电分部销售煤炭是公司独特的一体化经营模式。截至报告期末，公司控制及经营14家燃煤发电厂，总装机容量及权益装机容量分别为1759.1万千瓦及1056.9万千瓦，权益装机容量占总装机容量的60.1%，平均单机容量为35.2万千瓦。

2008年，随着公司拥有电厂装机容量增加，相应对煤炭需求量增加。上半年，公司共向发电业务销售煤炭1970万吨，同比增长38.7%，占全部煤炭销售量的比例从14.5%增加到17.1%。同时，公司向发电业务销售煤炭的价格也从321.1元/吨增加到333.8元/吨，增长4%，主要因为2008年合同煤价较2007年有所上涨。但公司表示，由于发电分部对煤炭的新增需求主要在坑口等煤价相对较低的地区，因此平均价格涨幅较低。

公司发电分部上半年总发电量同比增长24.4%至474.0亿千瓦时，总售电量同比增长24.6%至441.6亿千瓦时。在消化煤价上升等因素的基础上，发电业务实现分部利润24.25亿元，同比下降25.4%，营运利润率从27.9%下降到17.4%。

此外，公司铁路分部上半年实现利润48.68亿元，同比增长4.6%；港口分部实现营业收入9.93亿元，同比增长4.6%，实现利润2.26亿元，同比增加33.7%。（来源：中国证券报）