钢材期货的“前世今生”
·历史·
全球首张钢材期货合约在我国诞生
20世纪80年代后期建立的钢材现货批发市场，改变了钢铁业生产计划由国家规定、产品由国家分配的传统格局，在一定程度上提高了钢材生产企业面向市场、适应市场的能力，也为建立统一、高效、通畅的钢材流通体系打下了基础。但当时普遍出现的“三角债”以及由现货市场本身的缺陷（如信息不畅、交易缺少公开性）所带来的问题，困绕着钢材生产和经营企业，制约了钢材市场的进一步发展。因此，人们急需找到一条履约率高、质量有保障、能产生权威价格的有效途径，线材期货品种正是顺应市场经济发展的的需要，在钢材流通体制改革的进程中应运而生的。
1993年3月5日，由江苏省金属材料总公司卖出、苏州当地一家公司买进的线材期货合约，手工成交于苏州市胥城大厦裙楼的交易大厅内，这是全球第一张期货合约。此后，尚处于无序竞争状态的全国56家期货交易所中，包括天津联合期货交易所、沈阳商品交易所、重庆商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所等在内的20多家交易所也相继推出该品种的期货合约。
1993年~1994年，我国的经济正处于特定的起步发展阶段。一方面，由于线材是基本建设中不可缺少的产品，市场需求量大，线材期货交易一推出，马上得到钢厂、物资流通企业和使用厂家的积极响应；另一方面，由于当时的银行资金相对宽松，因而催化了新上市的线材期货品种的交易规模迅速扩大。在此期间，全国线材期货交易累计成交总量超过4.52亿吨，成交金额超过1.32万亿元，交割总量超过251万吨，成为当时全国成交量最大的商品期货品。
但是，由于当时的市场发育不成熟，对套期保值尚没有一套健全的管理办法，不少市场参与者对套期保值缺乏正确的认识和运用，在交易过程中，遇到行情波动，便一改初衷，参与投机，从而误失套保良机，造成损失。此外，由于市场管理者、交易者尚未成熟，当时的钢材期货存在着以下问题：第一，期货合约设计不尽合理。当时合约标的是ф6.5mm普线，现货年产1200万吨以上，缺乏有力的风险控制手段。第二，交割仓库布局不够合理，如苏州商品交易所（简称苏交所）的线材交割仓库集中在华东地区，使投机者操纵市场有机可乘。没有建立品牌交割制度，交割量不易控制，交割质量缺乏保证，容易产生纠纷。第三，各项法规制度建设滞后，整个市场缺乏严格的风险管理规范和抵抗风险的能力。第四，交易者缺少科学、合理的投资意识，一些管理部门对期货市场存在一些不正确的看法。因此，1994年3月国务院根据国家宏观调控的需要而暂停了该品种的期货交易。1995年3月，国内贸易部又要求苏交所最终停止线材“中远期合同交易”。
根据苏交所于2005年向证监会提交的《关于再次申请恢复ф6.5mm线材期货交易所的报告》，截至1995年9月，线材期货最后停止交易的两年半时间内，该品种总成交量达3.71亿吨，最高日成交量达311万吨。诺贝尔经济学奖得主默顿·米勒曾高度赞扬线材期货合约在中国的诞生，说明中国人“在设想适合中国国情的新合约品种方面，一直富有令人惊奇的创新精神”。
2005年，铁矿石协议价格大幅上涨71.5%，由此引发了国内对于钢材期货重新上市的新一轮呼声。此后的3年中，每年都有钢材期货将重返市场的传言传出，但直到现在，我国的钢材期货仍然没有再度与业内人士见面。
据了解，从2000年起，上海期货交易所（简称上期所）就开始进行钢材期货重新上市的前期准备工作。2000年1月，上期所成立了线材期货品种开发课题组，投入大量人力，对恢复线材期货交易开展全面调研。此后，上期所陆续完成了《关于恢复线材期货交易的研究报告》等各种报告约20万字。2005年，该所向中国证监会递交了钢材期货的上市申请。
最近一年内，随着锌、黄金等期货相继上市。钢材期货已摆在上期所今年力争上市的新品种序列之首。今年4月2日，上期所总经理杨迈军在远东钢铁大会上表示，上期所正积极推进线材、螺纹钢期货上市准备工作。目前上期所已经完成了对线材、螺纹钢的期货合约设计，针对普通线材和螺纹钢的品种特性，完成了期货交割办法及风险控制措施等规则的制定，并征求了包括国家发展改革委、中国钢铁工业协会和各大钢厂等在内的几大群体代表对推出钢材期货的意见。该所近日公布了2008年~2012年五年战略规划，明确表示“将建设成为一个在亚太地区以基础金属、贵金属、能源、化工等大宗商品为主的主要期货市场”。上期所将“继续深入拓展钢材、铅、白银等基础金属和贵金属产品序列”。
·深度·
开展钢材期货：条件已经具备，尚存诸多风险
各国竞相推出钢材期货产品
从钢铁行业的情况来看，在全球钢材需求旺盛，铁矿石、废钢、焦煤等炼钢原材料价格高涨，钢材价格不断攀升的背景下，我国推出钢材期货的迫切性正在日益增强。
记者在采访中了解到，市场和业内人士普遍认为，期货市场是经济运行的高级形态，既是市场经济发展的产物，也是推动经济发展的重要手段，在发现价格、分散规避风险上具有现货市场不可替代的作用。钢材是惟一至今还未形成国际定价中心的大宗基础商品。对此，杨迈军表示：“钢材期货的推出，有助于形成钢铁业规范统一的价格。目前我国的钢材价格有很多，如现货价格、流通价格、电子价格等，既不利于钢铁厂家、贸易商规避市场风险，也不利于国家掌握真实信息，进行宏观调控。”
钢材是关系到国计民生的重要大宗商品。作为全球最大的钢材生产国和消费国，2007年我国的钢产量达到4.89亿吨，占全世界钢产量的36.99%，当年国内消费4.34亿吨，占全球市场钢材表观消费量的36.24%。中国如此巨大的钢材生产和消费市场，一方面使钢铁工业面临生产能力过剩、价格频繁波动甚至大起大落的风险；另一方面中国在世界钢铁市场中的重要地位与国际定价权之间的矛盾日益尖锐。与此同时，由于我国钢铁产业集中度相对较低，钢材市场销售渠道线路较长，存在大量的中间贸易商。这些都构成了钢材期货上市的基本条件。
我国的钢材流通企业存在规模小、数量大的基本情况，且大部分钢材流通企业为民营企业，抗风险能力相对较弱，对中小用户的利益保护能力也相对欠缺，不利于钢铁行业的持续发展。因此，无论是钢材生产商还是经销商和用户都面临着巨大的经营风险和成本风险，客观上迫切需要一种规避风险的工具。由于期货具有规避风险的功能，钢材期货就成为钢材相关企业规避市场风险的选择之一。
此外，随着国际铁矿石价格的连年大幅度上涨及海运费的飙升，争夺全球钢材市场定价权的暗战也愈演愈烈。
2004年3月，印度大宗商品交易所（MCX）推出了钢平板期货和钢条期货，但因印度钢材消费相对较少，企业套期保值的愿望不强，MCX的钢材期货交易并不活跃，未能掌握钢材的全球定价权。2005年10月，日本中部商品交易所(C—COM)也仅仅把掌握废钢定价权作为其目标，推出了世界上第一个废钢铁期货品种。今年2月25日，伦敦金属交易所(LME)顶着安赛乐米塔尔以及德国钢铁协会等企业和组织的强烈反对，通过电子交易平台启动了钢坯期货交易。LME之所以加大对钢材期货的开发力度，不仅因为存在着巨大的市场需求，更深层的原因还在于希望通过钢材期货的推出，影响全球钢材市场走势，从而成为全球钢材市场的定价中心。
我国已经具备推出钢材期货的基础条件
在刚刚结束的全国人大会议上，温总理在《政府工作报告》中指出要“稳步发展期货市场”。
从期货市场的情况来看，我国的期货市场经过各方多年的努力，已经取得了显著成就：市场规模稳步扩大、产品创新稳妥推进、功能发挥更加显著、市场运行更趋成熟、投资者结构日趋完善，已经具备了稳步发展的基础条件。
市场规模稳步扩大。2007年全国期货市场累计成交金额41万亿元，同比增长95％。其中，上海期货交易所累计成交金额23万亿元，占全国期货市场成交总额的57％，同比增长83％。铜、天然橡胶、锌等主要期货品种交易活跃，单日成交额超过千亿元逐步成为市场常态。
产品创新稳妥推进。2007年以来分别有锌、菜籽油、塑料、棕榈油、黄金5个期货品种上市交易，其中黄金期货在上海期货交易所运行平稳，为相关企业规避价格风险、保证生产经营连续性提供了有效的风险管理工具。
功能发挥更加显著。随着市场规模的稳步扩大，上海铜期货对伦敦铜期货的影响力不断增强，与华东地区现货价格的相关系数超过95％；上海燃料油期货价格已成为亚洲地区现货贸易重要的参考依据之一；2007年3月上市的锌期货被《期货期权世界》杂志评为2007年度全球最受关注的期货产品；2008年1月上市的黄金期货，与纽约商品交易所黄金期货的相关系数已上升到80%左右。
市场运行更趋成熟。2007年，在宏观调控力度加大、流动性过剩、美国次贷危机等国内国际复杂多变的经济金融形势下，我国期货市场稳健运行，风险控制水平不断提高。
投资者结构日趋完善。理性运作逐步成为市场主流，市场主体更加成熟。上海期货市场法人投资者的数量和规模呈现明显上升趋势，法人持仓在市场总持仓中大约占有60%以上的比例。随着证券公司、商业银行等金融机构被批准逐步进入期货市场，期货市场投资者结构将更趋合理。
而在钢材期货上市的问题上，上期所总经理杨迈军表示，下一步将重点作好以下四方面的工作：一是加强市场调研，广泛听取市场参与各方的意见与建议，进一步完善合约及相关规则的设计；二是完成普通线材和螺纹钢期货交易的技术准备工作；三是对钢铁企业进行期货市场功能的宣传和相关知识的培训；四是按照期货产品上市的有关要求，细致规划并循序落实各项上市准备工作。
建立钢铁期货交易市场尚存在诸多不确定因素
在十几年的发展中，虽然我国在期货理论、交易操作和市场管理等方面都积累了一定的经验，有关期货市场的法律法规也已初步建立起来，但我们应清醒地认识到，我国的期货市场尚处于发展的初级阶段，存在着经验不足、体制不健全、基础管理不规范、与期货市场配套的其他相关市场发展不均衡等多种制约因素。
有业内专家曾经指出，从国际期货市场150多年的发展过程和目前现状来看，现货市场是期货市场的基础，期货市场是建立在现货市场基础之上的高级市场形式，涉及商品市场、金融市场以及各种衍生品市场。而实际上，钢铁行业目前存在的产业集中度和行业准入门槛过低，以及钢铁企业发展过程中较为强烈的地方政府主导、控制、支持的色彩，决定了中国的钢铁行业、钢铁市场距离成熟行业、成熟市场标准尚存在一定的距离。加之中国金融企业、金融市场的改革尚处于起步阶段，钢铁期货市场如果没有完善的金融体系作基础，难以实现规范化操作，难以做到真正的套期保值。在这样的现货市场条件下开展钢铁期货，可能会进一步加重目前钢铁市场中浮躁与投机的氛围，扰乱市场运行秩序，同步增加两个市场的风险。
在期货市场上，由于允许投机图利的存在，允许一部分期货投机商为获取暴利而进行期货投机，这也决定了期货市场具有一定的系统性风险，而且这种风险是不可避免的。现有钢铁市场所存在的“投机”产生于如下基本前提：钢铁企业在流通渠道建设中的地位与作用被“弱化”，流通渠道以及终端市场交易价格为经销商所控制，经销商具有了为扩展流通利润空间进行市场炒作的空间。因此，钢铁现货市场中的投机风险是非系统性因素，与期货市场中的投机风险从性质上讲有着本质上的区别。因此从钢铁市场健康发展的角度来讲，当前最为重要的是如何完善市场运行规则。
另外，期货合约中所载明的期货商品，其交易单位、质量等级和规格等都是标准化的，这就要求期货商品必须易于计量和划分质量等级和规格。一般品种结构复杂、技术性能差别较大而且不可替代的商品，不适合作为期货商品。不同的钢铁产品在品质差别较大，钢材产品层次多样，钢材期货统一标准很难。
总之，中国钢铁市场能否开办钢铁期货交易市场不取决于时间的长短，而是取决于钢铁现货市场规范化发展的程度。不过，可以预期的是，中国会在未来某一时间开办某一类钢铁产品的期货市场。但是，多数钢铁产品还将以现货的方式进行交易，这是经济发展的规律及钢铁行业发展特性所决定的。
·热议·
认真研究规避风险
———钢材贸易商热议钢材期货上市
钢材期货的问世对钢材市场会产生什么影响？对我国钢铁行业的发展有何意义？钢材贸易商如何用好钢材期货这个渠道和工具？如何妥善处理好钢材期货与电子现货市场的关系？日前记者采访了部分钢材贸易商以及钢材现货交易市场、钢材电子交易市场、钢材现货电子超市的有关人士，听取了他们对推出钢材期货的反映。
业内人士普遍认为，期货交易是市场经济发展的组成部分，我国钢铁行业要从钢铁大国向钢铁强国转变，需要创新经营理念，生产企业和钢贸企业都应该认真研究期货，充分发挥期货市场价格发现、规避风险的作用，并重视期货市场对现货市场造成的影响。同时，对交割环节、价格波动幅度和频度等，都应加强控制。
钢材期货是把“双刃剑”
一家上海钢材贸易商认为，钢材期货是把“双刃剑”，其推出究竟是好是坏，现在不好判断。一方面钢材期货可以成为钢铁企业对冲市场风险的工具，另一方面会对钢铁企业的定价权产生一定的影响。而对贸易商来说，投机盈利的风险也是相当可观的。
与此同时，该人士表示：“有一点是可以肯定的，期货交易必然导致现货市场的价格波动加剧。”不过，该贸易商对期货的价格发现功能比较看重。他认为，如果实施全球性的钢材期货交易，贸易商都能在期货市场了解价格，价格也更加真实可信。贸易商可以利用期货的套期保值功能，把期货交易与现货交易结合起来，规避市场风险，捕捉市场商机。当期货价格上涨时，可以把现货资源拿到期货市场交易，当远期价格降低时，可以从期货市场采购资源。
抵御风险的关键是期货合约设计和交易制度制定
上海一家由销售公司改制而成的钢材现货电子超市服务部的人员对记者表示，钢材期货作为一种标准化的合约，其抵御风险的关键在于期货合约的设计和交易制度的制订。若交易规则的设计和制订不贴近市场，就会给钢材期货交易带来相当大的风险。他表示：“由于钢材的品种多、数量大，具体选择哪些品种上市？保证金该怎么收？交割地在哪里？这些都很重要。如果首先推出的品种是热轧卷，那么专门经销螺纹钢、线材等建筑钢材的市场就不会去参与，最多只能看看行情走势。保证金、交割地等交易规则的设计，也将直接关系到哪些企业适合做期货、哪些不适合做。”
该人士表示，一般来说，钢材期货应选择质量稳定、生产量大、应用范围广、标准化程度较高的品种。目前，我国螺纹钢和线材基本已经达到了作为期货品种上市的条件。”据该人士介绍，此次将率先推出线材作为钢材期货的试点品种，但实际上螺纹钢的生产量更大、应用范围更广、质量也比较稳定、标准化程度也很高，我们迫切希望螺纹钢期货也能尽快列入上市试点。在取得成功经验后，再逐步扩大到其他品种。
要加强期货知识的学习
“钢铁期货已经产生，钢材产品和废钢铁期货保证了钢铁产业中的参与者以及关联者远离钢铁价格的风险。”一家钢材贸易商表示，“推出钢材期货交易，对钢材贸易商来说，意味着可以利用期货机制，进行套期保值。”
一家专营线材、螺纹钢的贸易商表示，钢材期货交易在我国早晚要实行的，所以必须要加强学习，要懂得期货交易是怎么一回事，要学习期货交易的游戏规则。该贸易商表示：“推出线材期货交易将对现货市场带来一定的影响，特别是在定价上。现在的钢材定价是由钢厂决定，市场调节。这种定价方式有时不能真正反映市场供求，并导致国内外价差过大。而实行期货交易，定价方式将转变为由期货定价，钢厂跟随，通过现货调节市场。期货交易价格将直接左右现货市场价格，现货市场价格将围绕期货价格而上下波动。”面对这种市场风险，该贸易商表示：“对于钢材贸易商来说，实际操作的难度更大了，因此要动脑子做生意，特别是对远期走势进行正确的判断和预测。如果贸易商对期货交易一窍不通，那么现货交易也搞不好。所以，贸易商要更好地掌握信息，把握大势，运行期货的功能，指导现货操作，规避市场风险。”
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坎坷，但是迅速
———LME钢坯期货问世的过程
今年2月25日，伦敦金属交易所（LME）开始进行钢坯（螺纹钢用）期货贸易，并将在4月28日正式开始大厅交易。
LME在2005年推出塑料期货后，毅然放弃有色金属系列中镁期货的上市计划，将首先上市的新品种锁定为钢坯期货，显示了这家全球最有影响力的金属期货交易市场争夺全球钢材市场定价权的雄心。
其实，5年前LME就已瞄准全球交易量仅次于原油的钢材，但推进该期货品种上市的进程远非其他已上市品种那样顺利。2003年4月初，LME经过市场调研初步确定的上市品种是北美热轧卷（HRC）、欧洲热轧卷、欧亚钢筋或钢坯，以HRC推出的可能性最大。但是，国际钢铁协会以钢铁产品种类繁多且其复杂程度超过LME过去操作过的各种上市产品为由反对钢材期货的上市，LME一度打算放弃推出实物交割钢材期货的努力，而改推现金交割的钢材价格指数期货。
2006年下半年LME新任总裁兼首席执行官MartinAbbott上任后，LME才重新加快了推出实物交割的区域性钢坯期货以抢夺钢材全球定价权的步伐。
2007年10月10日，LME首次通过其官方网站披露，酝酿4年之久的首个钢材期货品种即钢坯期货，于2008年2月25日通过Select系统的电子交易和办公室之间的电话交易启动上市进程，正式的场内喊价交易开始时间将在4月28日。2月6日，LME又宣布已启用钢材在线套期保值模拟系统。
LME提供的方坯期货合同涵盖地中海和远东地区。期货合同基于现货的交割，3个交割地点为韩国的仁川、马来西亚的柔佛州和土耳其的马尔马拉海地区。伴随着合同的逐渐成熟，伦敦金属交易所会增加其他的交割地点。进行交易的钢坯规格包括中国标准的HRB50020MnSi与俄罗斯标准的GOST5sp。此外，LME也引进了美国ASTM标准与巴西BS标准的钢坯规格。
伦敦金属交易所首席执行官MartinAbbott承认目前提议的合同存在一个大的缺口，即北美市场没有任何合同。不过，如果可以在北美开发可交割的钢铁期货，LME将全力开发适合的新品种。
MartinAbbott表示，期货合同的使用将给钢铁业带来竞争优势。他说：“期货交易在保持市场有效性方面发挥着重要作用。钢铁期货交易将首次为钢铁工业提供一个方坯参考价格基点。”
LME在方坯期货上市交易的首日完成了两份方坯期货合同交易，金额超过100万美元。总共有24口（每口65吨）方坯以750美元/吨的价格完成交易。第一周的平均日成交额都与第一天相近。上市第一周的5天时间中，LME方坯期货共成交108口，总交易额达550万美元。
LME推出方坯期货的过程也不顺利。除了上述国际钢协的反对声音外，全球最大的钢铁企业安赛乐米塔尔以及欧洲大陆最大的钢铁生产国德国都对此提出了异议。
安赛乐米塔尔曾多次在公开场合表示不支持钢铁期货交易。他们认为，生产商有能力通过调整产量来保持需求和价格平稳，安赛乐米塔尔也采用过这一战略，并取得了一些成效。同时他们认为，期货交易将促进价格的进一步波动，投机买卖也将扰乱价格。
而德国钢铁协会主席DieterAmeling则表示：“我们认为该举对缓解价格波动并无帮助。期货计划只能让经纪人、贸易商和代理商获益，而钢铁制造商是否获利应持怀疑态度。”
在LME推出方坯期货之前，迪拜黄金和商品交易所（DGCX）已经于2007年10月29日开始进行钢筋期货合约交易，这是世界上第一个在交易所进行交易的国际性钢材期货品种。该所主管钢铁和基础金属的执行董事JohnShort表示，海湾地区建筑业的蓬勃发展和钢铁价格的上下波动，波动幅度超过15％～20%，使得引入价格风险管理工具成为必然。DGCX的钢筋期货合约将作为一个有效的规避风险的工具，同时也为钢铁业的投资开辟了一个新的渠道。
而在芝加哥商品交易所宣布将以95亿美元的价格收购纽约商品交易所之后，一位纽约商品交易所的发言人也表示，一项钢铁期货合约将在2008年上市。（来源：中国冶金管理）
