Mysteel:中美铝业入股力拓使得必和必拓收购计划变得曲折

       2月1日，中国铝业公司通过伦敦证券交易所发布公告宣布，已联合美国铝业公司通过新加坡子公司ShinningProspect（美国铝业注入12亿美元，拥有5%股权），以每股60英镑的价格获得了力拓的英国上市公司12%的现有股份，交易总对价约140.5亿美元。

力拓股份于去年11月8日拒绝了必和必拓提出的以3股换1股的收购建议，理由是出价太低。根据英国收购委员会(U.K.TakeoverPanel)设定的最后期限，必和必拓目前必须在2月6日之前确定是提出正式收购要约，还是退出收购。此举令必和必拓提出涉及现金收购建议的机会加大，无疑为必和必拓对力拓的收购设置了新的路障，使得其并购之路更为艰难和曲折。

一、全球铝业市场看好，并购与重组热潮掀起

由于用途广泛和需求增长，铝价近年来节节升高。数据显示，2006年，全球铝消费再度高于预期，增长达8.0％，供需缺口49万吨。尤其是中国，增速达22.6％，是全球铝消费增长的最重要动力。2007年和2008年全球原铝供需仅分别有39万吨和11万吨的少量过剩，这意味着未来两年全球铝库存的增加将相当有限。如果消费增长超过预期，则库存有望继续下降，并会对铝价形成较好的支持。德意志银行、瑞士银行与摩根大通银行纷纷表示，由于原材料和能源成本上升，国际铝价升势可能持续到2010年。

在铝业公司不断挖掘新资源的推动下，近几年全球铝行业的并购重组此起彼伏，而铝资源也越来越集中于几大巨头手中。去年3月，俄罗斯铝业公司（Rusal）、西伯利亚乌拉尔铝业公司（Sual）和嘉能可国际公司（GlencoreInternational）合并成立了俄罗斯铝业联合公司（UnitedCompanyRUSAL），新公司的氧化铝和原铝产量分别位居全球第一位和第二位。去年7月，力拓集团打败实力强劲的对手美国铝业公司，以381亿美元成功收购加拿大铝业。力拓集团对加拿大铝业的并购完成之后，全球5大铝生产商将控制全球铝供给54%的份额，较一年前的43%进一步提升。

二、必和必拓欲收购力拓加剧了中国铝业和美国铝业的危机感

作为全球第三大多元化矿产资源公司，力拓同时还涉及铜、铝、能源、钻石、黄金、工业矿物等业务。2007年，力拓通过收购加铝集团，一举成为全球领先的铝业生产商。

中铝公司是中央管理的国有重要骨干企业，于2001年1月23日经国务院批准成立。自2005年开始大规模资本运作以来，中国铝业已经完成了对多家铝业公司的并购重组。目前公司氧化铝产量世界第二、电解铝产量世界第三、铝加工材产量世界第五，在世界铝行业具有较强国际影响力，其目前市值超过500亿美元。中铝公司2007年营业收入超过1300亿元，公司资产规模已突破2000亿元，连续两年实现利润超过200亿元。

早在去年2月，美国铝业有可能成为必和必拓下一步潜在并购目标的传言就已沸沸扬扬。据传，必和必拓与力拓曾分别向美国铝业提出400亿美元的收购计划。如果必和必拓对力拓的收购成功的话，则由于新的公司实力大增，为了控制铝业资源和市场，必和必拓必可能对美国铝业或中国铝业展开收购。必和必拓对力拓的收购对二者构成了严重威胁。在这种前提下，中国铝业和美国铝业肯定要想方设法阻止必和必拓的收购，单方面又怕势力不够，两者合作不仅符合双方的利益，而且力量大幅提升。

三、中铝参股力拓最终将参与到对力拓的竞购中

中国铝业和美国铝业表示，虽然它们目前无意对力拓提出竞购，但保留在未来六个月竞购的权利，前提是如果力拓即将达成相关协议或力拓董事会发出接受某一收购的建议，或者出现必和必拓之外的第三方宣布可能竞购力拓股份的情况。该公司还补充表示，保留参与竞购的权利，前提是必和必拓之外的第三方已接洽力拓并可能提出竞购提议，或者是必和必拓正式宣布计划以优于最初收购提议的条款发出收购提议。若力拓进行或宣布有意进行任何收购或实质性业务剥离，或进行与当前股票回购不同的实质性资本结构调整，另外若力拓宣布清洗交易或形势发生重大变化，该公司也保留进一步采取行动的权利。

必和必拓不会轻易放弃收购力拓的计划，因此，未来的竞购在所难免。

四、由中铝出面参股力拓或收购行动是最佳选择

中国钢铁企业与矿山企业是上下游的关系，与力拓和必和必拓之间均存在着合作的关系。如果是由宝钢联合其它钢厂对力拓进行收购可能有些不便，但由中铝出面则比较合适。

这一收购不仅关系到铝资源的争夺，更为重要的关系到铁矿石资源的获得和价格的涨跌。如果澳大利亚两大矿业巨头最终达成合并协议，则会进一步增强其在全球铁矿石谈判中的议价能力，这对铁矿石进口依赖度达50%以上的中国钢铁企业来说极为不利。因而，中国政府、钢铁生产企业都会予以支持。

分析认为，中国能够用来阻止必和必拓对力拓收购的手段有限，因此积极参与收购力拓的现有股份，并利用购买到的股权，从联合后的必和必拓-力拓公司获得资产剥离的让步或有利的供应协议，或许是最佳的选择。

不管怎样，笔者认为，这一举措无疑使必和必拓收购力拓之路变得更加曲折。

我的钢铁研究中心（MRI）曾节胜