经济观察：以“从紧”力控流动性

从紧的货币政策旨在控制过剩的流动性，而非紧缩必要的生产建设资金

文/张立群

单位/国务院发展研究中心宏观经济部

中央经济工作会议提出要实行“稳健的财政政策和从紧的货币政策”，其意在综合运用财政和金融手段，进一步调控总需求，通过稳定需求的增长速度，防止经济由偏快转向过热，防止结构性通胀转向明显通胀。

财政政策之所以仍然“稳健”，原因有二：一是财政收入持续较快增长，国家财力持续较快提高；二是我国经济社会发展中还有诸多薄弱环节，仅仅靠市场机制的作用，难以得到加强，从全面协调可持续发展的角度考虑，需要政府统筹兼顾，着力予以支持。

例如继续推进西部大开发，振兴东北地区等老工业基地，推动中部崛起；加大对农业和农村的投入，进一步稳固农业基础，增加农民收入，提高农村社会公共事业水平；加大科技投入，加快提高自主创新能力，促进产业结构优化升级；加快教育、卫生、城市住房等各项社会公益性事业发展；加大对就业、社会保障的支持力度等。

而之所以将货币政策一年间从“稳健”转为“适度从紧”，再转为“从紧”，主要针对不断发展的流动性过剩问题。事实上，过剩的流动性已对2007年经济运行产生了明显的影响。

流动性过剩的主要成因，源于大量的外贸顺差和资本金融项下的大量外汇资金流入。这是我国劳动力资源优势在市场调节的国际分工格局中的客观反映，也是我国处于快速工业化、城市化阶段与发达国家之间存在发展阶段差异的结果。

正因如此，流动性过剩问题难以在短时间内消除。由于结汇的大量增加，导致人民币投放大量增长，而持续的顺差、人民币对冲操作，推动了流动性过剩问题不断发展。

由于宏观调控自2004年以来一直着力于控制投资过快增长，并形成了两道闸门、一个门槛，以及与节能减排相联系的约束体系，这些与市场竞争机制一起，共同构成了对投资需求的约束，使过剩的流动性没有推动投资需求过度扩张。

但随着房市、股市持续升温，居民家庭的投资理财活动迅速增加，2007年以来过剩的流动性通过扩张房市、股市需求，开始对宏观经济稳定产生多方面影响。

例如购房需求的迅速扩大，推动了房价过快上涨，带动了房地产投资加快升温，进而带动了钢铁、水泥、有色、石化等重化工原材料价格上涨，既增大了经济增长由偏快转向过热的风险，也加大了资源环境方面的压力；而股价的持续攀高，则不断积聚了资产泡沫，发展下去，将把越来越多的资金从实体经济运行转移到虚拟经济的膨胀过程，最终会严重干扰社会物质再生产活动，积聚严重的通货膨胀风险，造成巨大的金融危机。

针对这些苗头性问题，2007年年中，政府将“稳健的货币政策”适时调整为“适度从紧的货币政策”，加大了货币政策操作的力度和频度。9次提高商业银行存款准备金率，5次提高存贷款基准利率，加大公开市场对冲规模等。这些措施对于稳定过剩的流动性，控制货币供应量过快增长产生了明显效果。

由于流动性过剩问题积累时间长，促进其发展的因素比较强劲，因此，尽管加大了货币政策调控力度，但这一问题仍有所发展：今年1～10月份货币供应量增长仍然偏快，银行贷款新增额明显偏大，房市、股市的资产泡沫还在积聚，对宏观经济的不良影响尚未根本控制。

在此情况下，进一步加大货币政策调控力度势在必行。中央经济工作会议提出实行从紧的货币政策，意味着将进一步加大各种货币政策措施的力度和频度，切实控制货币供应量和各项贷款的过快增长，稳定房市、股市需求扩张速率，促进房市、股市等资产市场健康发展，控制其对宏观经济的不良影响，进而为“两防”创造良好条件。

需要指出的是，对于企业生产经营而言，从紧的货币政策不会导致生产建设资金的紧张，因为我国当前流通中的货币资金不是不足，而是比较严重的过剩，从紧的货币政策只是控制这种过剩的发展，而不会造成流动性紧缩。（来源：瞭望）