10月10日宏观杂谈

☆今日聚焦☆

千家耗能大户去年完成节能　昨日，国家发改委发布《千家企业能源利用状况公报》称，2006年千家企业主要耗能产品单位能耗指标计算，节能1492万吨标准煤。加上企业其它产品节能量，2006年节能量约2000万吨标准煤。钢铁、化工、电力、石油石化四个行业的节能量占总节能量的９２%。

国土部：开发商拿地将不得分期付款　昨日，国土资源部正式发布最新版本《招标拍卖挂牌出让国有建设用地使用权规定》(39号令)，明确指出，“未按出让合同约定缴清全部土地出让价款的，不得发放国有建设用地使用权证书，也不得按出让价款缴纳比例分割发放国有建设用地使用权证书。”

《能源法》框架初具雏形　昨日，权威人士透露，目前整个《能源法》的框架已大体形成，再经过几轮修订后将形成正式的征求意见稿并对外公布。预计最快本月底下月初有望现出“庐山真面目”。

中投投资部门启动运作　正制定投资计划　据悉，9月29日刚刚挂牌的中国投资有限责任公司（下称“中投公司”），其投资部门已经开始运作，目前正在制定投资计划，研究投资组合，将通过招投标产生委托投资机构。

国有建设用地“招拍挂”新规出台　昨日，国土资源部下发《招标拍卖挂牌出让国有建设用地使用权规定》，对国有建设用地使用权招拍挂出让范围作出明确规定。据悉，该规定自2007年11月1日起施行。

统计局：三季度企业家信心指数处景气高位　国家统计局调查显示：三季度，全国企业家信心指数为143.0，继续处于景气高位，与二季度基本持平，高于去年同期。多数企业家对当前及未来宏观经济发展仍保持良好的信心与预期。

沪深总市值突破27万亿　昨日，沪深两市总市值首次突破27万亿元，较前一交易日增加近1.3万亿元；两市的流通市值逼近9万亿元。其中，煤炭、钢铁板块位居跌幅前列，金融、地产板块表现平淡。

☆今日分析☆

通胀预期原因解析

分析认为，通胀预期的发生有两个根本原因。其一，若名义货币供应量（或广义流动性）增加，而真实货币需求（或流动性需求）不变甚至下降，货币市场（或流动性市场）均衡则必定要求通胀上升。典型情况有：(1)政府财政赤字大幅度增加触发通货膨胀。财政赤字之融通，可以通过增发货币，亦可以通过增发国债（流动性之一种）。无论采取哪一种赤字融通策略，皆导致预期通胀或实际通胀大幅度上扬。（2）国际热钱大规模流入国内市场，导致流动性过剩，必定触发通胀预期，这是今天中国通胀压力之基本根源。其二，若名义货币供应量（或广义流动性）不变，而真实货币需求（或流动性需求）下降，货币市场（或流动性市场）均衡亦将触发预期通胀上扬。真实货币需求下降，典型情况是：（1）本国政治局势动荡，国民对本国政府发行的法定货币失去信心，纷纷将本币兑换外币或争购实物；（2）本国经济衰退或经济政策失误，造成汇率贬值预期，诱发投资者迅速将本币兑换为外币。上述两类情形，概而言之，就是货币供应过度或流动性过剩。依据经济学著名的瓦尔拉斯定律：货币市场（或资产市场或流动性市场）之过度供给，必定等于真实商品和服务市场的过度需求。对真实商品和服务的过度需求，正是预期通胀或实际通胀的本质特征，然而根源则是货币供应量过剩或流动性过剩。弗里德曼有句名言：无论何时何地，通胀都是一个货币现象。格林斯潘分析通胀，始终将弗老的货币扩展为一般流动性。

贸易顺差是流动性过剩产生的根源

分析认为，主要由贸易顺差引起的流动性过剩，是近两年经济运行中诸多矛盾和问题的根本性问题。迄今为止采取的一系列措施缓解了部分矛盾，但由于问题的复杂性和国际背景，流动性过剩还在积累和发展。贸易顺差持续扩大的主要原因，一是我国良好的投资环境和工业配套能力以及低廉的劳动力，吸引住全球制造业向我国转移，资源和市场两头在外，对外贸易大进大出，形成了持续贸易顺差。二是人民币实际有效汇率仍比较低。自人民币汇制改革到目前为止，人民币兑美元名义汇率累计升值超过8%，但人民币的实际有效汇率升幅还不到3%。三是国际市场需求旺盛，出口商品单价持续上升，推动出口总值快速增长。根据进出口数据测算，今年上半年我国玉米出口价格同比上涨31.5%，焦炭及半焦炭价格上涨30.7%，钢坯及粗锻件价格上涨24.3%，钢材价格上涨19.6%。在贸易顺差持续扩大的同时，外资又不断涌入我国，资本项目也连续保持较大的顺差，致使我国外汇储备持续快速增加，外汇占款大幅增加，基础货币不断投放流动性过剩，对实体经济形成了较大的需求，拉动了投资和消费的快速增长。全社会固定资产投资连续第五个年头增速超过20%，一旦实体经济需求难以继续增长，吸纳流动性有限的情况下，大量的流动性就将流向股票市场或房地产市场，推动着股指和房价的持续上涨。

市场应做好进一步加息准备

分析认为，鉴于中国目前的经济形势，中央银行在货币政策上将采取更为积极有效的措施控制信贷增长。今年全年中国的M2和货币增速有望控制在17％和16％以内。报近日中国央行举行了三季度货币政策执行会议，其中暗示了监管部门将采取更为积极有效的措施。目前市场应做好进一步加息和人民币升值步伐加快的准备。中国央行接下来将有至少一次加息，并且人民币兑美元的汇率在年底会达到7.30。在控制货币信贷增速上，监管部门仍将采用窗口指导、提高准备金率、公开市场操作等方式来控制流动性过剩的局面，预计全年货币供给M2的增速和信贷增速会分别保持在17％和16％以内。目前对于资产价格，监管部门还不会采取直接的手段进行调控。报告认为，综合市场各方的观点，在股市泡沫方面还没达成一致的观点，因此目前采取的措施对股市的影响仅是渐进的。此外，虽然中国央行三季度货币政策会议传递出强硬的执行作风，但这并不意味着下一轮紧缩调控的开始。

☆今日简讯☆

墨西哥9月CPI上升0.78%，低于预期。

欧元区财长敦促七国集团维持汇率稳定。

新加坡第三季度GDP季增6.4%，好于预期。

德国8月贸易盈余为141亿欧元，低于预期。

法国8月工业产值月升0.3%年升2.6%，好于预期。

德国8月工业产值月升1.7%年升5.1%，高于预期。

意大利8月工业产值月升1.3%年升3.0%，高于预期。

11月原油期货收高，涨1.24美元，或1.57%。报每桶80.26美元。（大非Mysteel.com资讯部编辑，请勿转载）