5月28日宏观杂谈

今日宏观方面，GDP增速过高令节能目标难实现。发改委表示，如果十一五期间，我国GDP增速平均7.5%，将能完成节能20%的任务，但如果这一速度达9%，无法找到实现节能目标的途径。

财政部表示，今年1到4月份我国贸易顺差较大，如何能够更好地控制贸易顺差，各个部门都在考虑相应的办法。从关税的调控手段来看，即一方面增加出口税，另一方面降低进口税，从而可以按照国家宏观调控的精神，控制贸易顺差，促进贸易平衡。从这次调整来看，加征出口税的产品大多数都是一些高耗能、高污染和资源性的产品，比如，包括普碳钢线材、板材、型材以及其他钢材在内的产品，以及天然石墨、稀土金属、精炼铅、氧化镝、氧化铽及部分有色金属废碎料等。加征或提高这类产品的出口关税，不仅可以控制其出口促进贸易平衡，同时也可以限制国内资源的过度外流。由于我国加入WTO之后关税水平已经比较低，因此可降税产品的空间不是很大。而本次降税的产品，如日用品等，它们的税率相对较高，与百姓的生活关系也比较密切，所以还有一定的降税空间。另外，像煤炭、燃料类，以及零部件和资源性的产品，降低进口税后可以使其成本降低，这样不仅大大鼓励了进口，而且对保护国内资源也有积极的作用，同时这也是促进我国环保方面的一个考虑。

分析认为，目前国内流动性过剩的问题已经非常严重，虽然经过几次加息，但国内利率水平仍非常低。同时，在解决流动性过剩的问题上，央行并非起主导作用。流动性过剩的原因，首先流动性过剩是由过于宽松的货币政策造成的；第二，我国有非常严重的流动性过剩；第三，我国的流动性过剩是全球流动性过剩造成的；第四，与以前不一样，现在我国的M1、M2变化很大，因此央行在调控中并非起主导作用；第五，欧美主要由金融市场主导，而我国主要由居民和储户投资理念的变化所决定，现在的流动性过剩与以前相比，有实质性的不同；第六，流动性过剩的结果将导致资产价格飙升，下一步，是否会造成泡沫或通货膨胀，要看决策者的干预和关心程度，当然，目前是否已形成泡沫还有待观察。

分析认为，"由两个最重要的宏调部门--央行和国家发改委连续出台重磅政策，绝不是偶然。""央行和发改委的目标是一致的，那就是宏观经济持续不减的过热风险。""如果说央行的三个政策还都是市场化调控手段，那么发改委已经开始直接动用行政式调控。"宏调的政策信号已经非常明显，"未来的紧缩调控只会加强，预计将有更多政策投向投资、贸易顺差等领域。"

分析认为，当前中国经济的基本面是好的，但好中有忧。具体来说，就是今年经济发展延续了5年来的平稳增速，工业生产能力逐步增强，企业利润在增长。但投资过快、信贷投放过多、贸易顺差过大的“三过”问题没有得到缓解，有的还在发展。通胀压力开始显现，经济由“偏快”到“过热”的苗头开始形成。从前4个月来看，经济增速依然偏快。除固定资产投资外，其他指标全都高于同期。其中，投资增速处于高位，一季度虽然有回落，但仍然达到了23.7%，高于去年四季度，处于偏快区间。而且这种回落也是去年下半年宏观调控带来的政策性回落，难以说是趋势性变化。金融体系流动性过剩和地方政府的“投资冲动”依然存在，投资增速可能反弹。信贷投放过多在延续。一季度，全国信贷投放规模几乎达到了全年的一半。M1与M2的剪刀差在去年闭合后重新开始扩大。贸易顺差扩大势头在发展。按今年一季度的趋势，全年顺差将会突破2500亿美元。

分析认为，今年下半年，中国经济增速高位适度调整的可能性是存在的，但保持9%—10%的增长率是可能的。今年一季度，中国经济增长率超过11%，产业间相对平衡实现后，存在着增速适当下调的必然性。增长速度的高位回调将使中国经济在较高的速度平台上保持更长时间，更具有可持续性。

分析认为，中央银行在采取利率政策的问题上，可能力度会增加，但是不认为光靠货币政策能真正有效抑制资产泡沫。一方面是不能升息升得太高，否则对实际经济冲击过大。另一方面，投机资本的大量流入会抵消升息的紧缩作用。

分析认为，国际收支失衡使货币政策对于紧缩货币效应受到了很大削弱。中国现在是双顺差，首先是贸易顺差，导致的外汇结余一直在增大，使得外汇储备增加。去年年底外汇储备超过１万亿美元。如果汇率不变，要维持外汇储备，规模越大，要占用的人民币就越多，即外汇占款越大。按照现在的汇率，为了维持１万亿美元的外汇储备，外汇量接近９万亿人民币。这么大规模的外汇占款，意味着Ｍ２的投放，除了正常的基础货币供给之外，使得占用人民币投放额度也在不断增大，使流通中的货币量迅速增大。而货币政策主要是对信贷的控制，但是因为外汇占款量越来越大，从后者的渠道下去的“票子”越来越多，一边在收紧，一边却在增大，最后的结果就是抵消了收紧银根的货币政策的效果。

分析认为，中国经济发展面临四大“利好”：劳动力存在长期的比较优势、巨大的市场规模、制度改革仍有空间、国际环境方面的有利因素。这四个有利条件决定中国有可能避免日本或者其他亚洲国家或地区经济出现的低迷状况，未来二十年中国经济仍然有希望以平均6%-10%的速度继续增长。中国经济发展面临的挑战主要有四方面：如何保持宏观经济的稳定，如何提高企业的竞争能力，如何保持政治和社会稳定，如何避免国际环境的恶化。

国际方面，原油期货大幅收高，7月原油期货结算价涨1.02美元，或1.6%，报每桶65.20美元。(大非Mysteel.com研究部编辑，请勿转载)