五大电力集团与煤炭企业合作频频　煤电联营从初级迈向高级

又一桩大的煤电联营项目诞生。近日，大同煤业（601001）和国电电力（600795）宣布将共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司开采煤炭资源，项目总投资29亿元。这是继中电投旗下露天煤业（002128）上市后，五大电力集团与煤炭企业又一次大型合作。

分析人士认为，在五大电力集团相续参股控股煤炭企业后，煤电联营正由几年前的初级阶段逐渐步入到高级阶段。接受记者采访的多位行业分析师对煤电联营的发展都表达充分的自信，认为随着合作的深入，电力上市公司、煤炭上市公司都会由此受益匪浅。

合作带来双赢

煤电联营是一个老话题，早在2004年就已经开始启动，当时国内诸多电力企业陆续宣布参股煤炭企业，或者与煤炭企业共同投资设立项目公司勘探开发煤炭资源。到2005年上半年，煤电联营进入一个高潮期，包括广州控股（600098）等多家电力上市公司或其大股东在当时相续发布了关于煤电联营的相关公告。

但是这种合作当时并不被业内人士所看好，部分业内专家认为，由于发电企业并未积极介入煤炭企业的生产运营，只是希望能以股东身份用较低价格购入电煤，这种煤电合作关系不是很紧密，仍处于初级阶段，“煤电联营”大部分都是一句口号而已。

作为一种合作关系，煤电联营的结果应该是合作双方都能从中受益。对于这点，东方证券能源行业分析师袁晓梅、国泰君安煤炭行业分析师沈力、联合证券电力行业分析师王爽都深信不疑。袁晓梅认为，对于煤炭企业来说，与电力公司合作最主要的目的是为了业绩的稳定性，因为煤炭是周期性行业，现在煤炭资源紧缺，但有时也会出现煤炭资源短暂过剩的局面，与电力公司合作可以保证公司煤炭销售的稳定性。

沈力也认为，由于煤炭企业和电力企业都是周期性行业，所以这种联营是一种互利的关系，双方可以互补，使得业绩保持稳定。沈力还介绍，他们曾经对一个非上市的煤炭集团公司做过研究，发现当这家煤炭企业把触角延生到发电以及电解铝行业时，产生的协同效应是非常明显的。

“对于电力企业来说，与煤炭企业合作主要的目的不是为了产生当期盈利，而是注重一种长期的战略合作关系。”王爽说，这种合作能够保证煤炭的长期稳定供应，所以现在看到的都是大的电力公司与大的煤炭集团进行战略合作，因为这是一种长期的合作关系。

协同效应产生需要时间

不过，虽说这是双赢的合作，但从已经进行煤电联营的公司业绩来看，煤电联营并没有产生很明显的经济效应，包括广州控股以及五大电力集团旗下的多家上市公司。对此，联合证券分析师王爽指出，这种合作是不是可以让电力企业拿到更为优惠的煤炭价格，现在来看还是不明显的，一是目前的煤炭资源还是比较紧张，二是现在的煤电联营项目大多还处在建设当中，所以协同效应还看不出来，但因为量大又是一种长期合作关系，所以长期来看，效果肯定是比较显著的。

东方证券袁晓梅也认为，2005年、2006年的煤电联营项目都只是处在项目建设过程中，要在这几年就产生经济效应不太现实，现在上市公司已经逐渐地把煤电联营的工作由过去只停留在初级阶段向高级阶段转变，比如中电投旗下的露天煤业已经完成上市，这说明电力企业与煤电企业的合作方式正在改变，电力企业向煤炭企业的渗透更为彻底。

事实上，自2004年以来，五大电力集团基本都在和煤炭企业开展煤炭资源的开采合作，中电投与霍煤集团、大唐与大同煤矿集团、国电与大同煤矿集团、华能与平顶山煤矿集团、华电国际（600027）与华电煤业。一些地方能源巨头也不甘落后，比如广州控股，在2005年6月份就宣布与大同煤矿集团公司共同出资建设新东周窖矿井项目，项目总投资达到20亿元。

煤电联营的难处

不过，虽然不少人士看好煤电联营产生的经济效应，以及以后的发展前景。但也应该看到，煤电联营的发展确实存在一些问题。由于煤电联动尚未实现，目前很多电力企业参股控股煤炭企业除了是一种投资选择外，更是一种被迫无奈的行为。因为煤炭价格已经放开，而电价没有放开，煤炭涨价后给电力企业带来的成本上升压力无法进一步转移出去，电力企业只好寄希望于通过参股控股煤炭企业来控制成本。

中信证券电力行业分析师张治山认为，单纯从投资的角度来说，电力公司投资煤炭企业是一个不错的选择，特别是从短期来看，煤炭能源的短缺还将持续，煤炭企业的利润还很高。但电力公司投资煤炭企业大多是为了能获得长期的煤炭资源用于发电，这种合作能保证电力企业煤炭能源的稳定供应，但不应过高估计煤电联营产生的协同效应，因为长期来看，煤炭不可能像现在这样一直紧缺。

他认为，今年三月份我国的煤炭变成了净进口，很多人认为这说明今后电力企业的生产成本会上升，可实际上并不是这样，进口的煤炭比国内的质量要高，价格却不比国内贵，电力企业和煤炭企业合作产生的协同效应并不比电力企业直接从国外进口煤炭来得好。

此外，张治山还进一步指出，为什么煤电联营没有被大面积铺开，有一个原因可能是被忽视的，那就是电力企业的安全意识普遍要高于煤炭企业，很多电力企业的领导对投资煤炭企业不怎么看好，因为煤炭的开采风险很大。而随着煤电联动的实现，电力企业参股控股煤炭企业的愿望很可能会随之下降，因为被迫的动因消除了。（证券时报）