央行研究局警告说我国通胀压力依然存在
2006-09-29 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
中国人民银行研究局专题课题组昨日提供本报的报告指出，目前价格涨势总体趋缓，但通胀压力依然存在，未来物价将呈现小幅上涨的态势。预计2006年全年我国GDP增长率为10.5%，居民消费价格指数（CPI）增长率为1.5%；2007年上半年GDP增长率为9.5%，CPI增长率为1.8%左右。
这份题为《当前价格走势与未来趋势分析》的报告认为，目前价格涨势总体趋缓，CPI温和上涨，工业品出厂价格（PPI）和原材料、燃动力购进价格同比涨幅稳定，国际原油价格有所回落。而且货币供应的增速逐步放缓、人民币贷款增速回落，对缓解PPI、原材料燃动力购进价格上涨压力起到了积极作用。但通胀压力依然存在，下游价格有回升的迹象，新房价格涨幅持续提高，土地交易价格回升，国际原油和有色金属价格仍在高位运行，进口价格涨幅大幅提高。
报告指出，推动我国未来价格水平向上的因素包括，高位运行的国际原油和有色金属价格，资源性产品价格改革，加强土地调控可能导致的土地价格上涨，企业成本上升和畜禽产品价格回升。拉动未来价格水平向下的因素是投资增速回落，出口退税政策的调整和部分消费品、生产资料的产能过剩。
报告预计，未来我国消费将继续保持较快增长势头；投资增速将有所回落，但速度仍然会较快；受全球经济增速放缓等因素影响，出口增速将逐步回落，净出口会减少。总体上，我国经济仍将持续较快增长，但增长速度会放缓。
当前价格走势与未来趋势分析
中国人民银行研究局专题课题组
目前价格涨势总体趋缓，居民消费价格指数（CPI）温和上涨，工业品出厂价格（PPI）和原材料、燃动力购进价格同比涨幅稳定，国际原油价格有所回落。但通胀压力依然存在，下游价格有回升的迹象，新房价格涨幅持续提高，土地交易价格回升，国际原油和有色金属价格仍在高位运行，进口价格涨幅大幅提高。
国内价格涨势总体趋缓的主要原因是：（1）投资和工业生产增速明显下降；（2）国际原油价格有所回落；（3）货币供应和贷款增速放缓。
推动我国未来价格水平向上的因素是高位运行的国际原油和有色金属价格，资源性产品价格改革，加强土地调控可能导致的土地价格上涨，企业成本上升和畜禽产品价格回升。拉动我国未来价格水平向下的因素是投资增速的回落，出口退税政策的调整和部分消费品、生产资料的产能过剩。
我们预测，按目前统计口径，2006年全年我国GDP增长率为10.5%，CPI为1.5%；2007年上半年GDP增长率为9.5%，CPI为1.8%左右。
第一部分 当前价格形势评述
一、主要物价指标的变动态势
（一）CPI温和上涨，非食品CPI同比涨幅提高
2月份以来，居民消费价格（CPI）处在温和上涨的区间，月同比涨幅在0.8％与1.5％之间。8月份CPI同比上涨1.3％，涨幅比7月份提高0.3个百分点。
CPI中非食品价格的同比涨幅逐月扩大，从2月份的0.7％上升到8月份的1.3％；而食品价格同比涨幅的波动较大，最高为3.6％（1月份），最低为0.6％（7月份）。与此相对应，尽管CPI同比涨幅波动较大，但非食品CPI 同比涨幅在持续稳步提高，由2月份的0.5％上升到8月份的0.9％，但涨幅不大。
服务项目价格涨幅有逐月扩大的趋势，且一直高于消费品价格涨幅。8月份服务项目价格同比上涨2.8%，涨幅比2月份提高0.9个百分点；消费品价格同比上涨1.0％，涨幅比服务项目价格低1.3个百分点。
1至8月份，CPI累计同比上涨1.2%，其中食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.0%，服务项目价格上涨2.0%。
（二）生产资料价格涨幅略有回落，生活资料价格同比小幅上涨
工业品出厂价格（PPI）同比涨幅略有回落。8月份，PPI同比上涨3.4%，涨幅比6、7月份分别小幅下降0.1和0.2个百分点。分类别看，生产资料出厂价格涨幅回落是PPI涨幅回落的主要原因，同比上涨4.5%，涨幅比6、7月份均下降0.3个百分点（图3），其中采掘业产品价格上涨15.7%，涨幅与7月份相当；原料工业上涨7.3％，比6、7月份分别下降1.2和0.8个百分点；加工业产品出厂价格同比上涨1.5％，涨幅比6月份提高0.2个百分点。生活资料出厂价格同比上涨0.3%，这是2005年4月份以来的首次上涨（图4），其中食品类、衣着类、一般日用品类价格同比分别上涨0.7％、1.3%和0.9%，涨幅比7月份分别提高0.6、0.1和0.3个百分点；耐用消费品类价格同比下降1.9%，降幅比6月份减少0.2个百分点。
1-8月份，PPI累计同比上涨2.9%，涨幅比去年同期回落2.6个百分点。其中生产资料价格累计上涨3.9%，生活资料价格累计下降0.3%。
（三）原材料燃动力购进价格涨幅稳定，有色金属价格居高不下
6-8月份，原材料、燃动力购进价格同比分别上涨6.6％、6.7％和6.7％，涨幅稳定但仍然较高。分类别看，8月份有色金属价格涨幅居高不下，同比上涨37.4%，涨幅比6、7月份分别提高0.5和0.2个百分点；燃动力同比涨幅略有回落，上涨12.4%，涨幅比6、7月份分别回落0.7和1.7个百分点；黑色金属价格跌幅稳定，同比下降1.6%。1-8月份原材料、燃动力购进价格累计同比上涨6.2%，涨幅比2005年同期回落3.3个百分点，比2005年全年回落2.1个百分点。
（四）流通环节生产资料价格 环比连续2月下降，钢材价格回落
中国物流信息中心统计的流通环节生产资料月环比价格在5月份达到高峰后，6月份开始呈现减弱的趋势，7月份生产资料价格走势发生逆转，月环比价格出现年初以来的首次下降，下降0.9%。流通环节生产资料价格同比涨幅在7月份开始回落，上涨5.9%，涨幅比6月份回落0.5个百分点。8月份继续维持下降态势，比上月下降0.2%，降幅比7月份缩小0.6个百分点；比去年同月上涨5.0%，涨幅比7月份回落0.7个百分点。
从品种结构上看，钢材价格回落是影响8月份价格下降的主要因素；主要有色金属价格继续高位攀升，但涨势减弱；化工原料产品价格继续攀升；石油及其制品价格在7月份出现回调的基础上，环比再次呈现小幅上涨；原煤价格在平稳中有所上升。
（五）集贸市场多数粮食品种价格同比上升，畜禽产品价格环比回升
据国家统计局农村司对全国200个农产品主产县集贸市场农产品价格调查，与上月相比，8月份，粮食、棉花和油料价格走势平稳，波动幅度小于1%，畜禽产品价格全线回升。小麦、籼稻比上月分别下降0.6%、0.4%，粳稻价格上涨0.4%。猪肉、仔猪平均价格较上月分别上涨7.7%和9.5%，活鸡、鸡蛋价格分别上涨6%和11.6%，牛肉、羊肉价格分别上涨1.2%和0.4%。
8月份，多数粮食品种价格高于去年同期，籼稻、粳稻和玉米价格分别比去年同期上涨3%、3.5%和8.2%，小麦、大豆价格分别比去年同期下降0.8%和2.2%。猪肉、家禽价格仍低于去年同期。猪肉价格同比下降8.7%，仔猪价格下降34.6%，降幅分别比上月减少6.9和7个百分点。活鸡、鸡蛋价格同比下降6.4%和5.5%。棉花价格高于去年同期8.9%。
（六）投资品价格涨势趋缓，消费品价格有所回升
6-8月份，企业商品价格同比涨幅略有扩大，分别上涨2.3%、2.5%、2.9%，环比分别上涨0.4%、0.2%、0.5%。其中投资品价格涨势趋缓，同比分别上涨3.2％、3.2%、3.5%，环比分别上涨0.5%、0.1%、0.3％；消费品价格涨幅扩大，同比分别上涨0.4％、1.0%、1.7%，环比分别上涨0.1%、0.3%、0.8％。
二、主要资产价格走势
（一）房价同比涨幅仍然偏高，住房租赁价格同比涨幅有所提高
1、新房价格同比涨幅持续提高，二手房价格同比涨幅反弹
全国70个大中城市6至8月份房屋销售价格同比分别上涨5.8％、5.7％和5.5%，环比分别上涨0.7％、0.5％和0.4％，涨幅略有回落，但仍然偏高。分类别看，8月份，新建商品住房销售价格同比上涨7.1％，涨幅比6、7月份分别提高了0.5和0.4个百分点，环比上涨0.4％，涨幅比6、7月份分别下降0.4和0.2个百分点；二手住房销售价格同比上涨4.5％，扭转了涨幅回落的趋势，比7月份提高了0.5个百分点，环比上涨0.3％，涨幅比6、7月份分别下降0.3和0.1个百分点。
2、各城市房屋销售价格涨幅走势差异较大
新房价格同比涨幅较大的主要城市包括：深圳12.8%,北京11.4%,厦门11.4；下降的城市只有上海，降幅为2.2%。新房环比涨幅超过1%的有15个城市，其中涨幅较大的主要城市包括：烟台2.2%，大连1.5%，长春1.5%，厦门1.3%和北京0.9%等。
二手房价格同比涨幅较高的主要城市包括:大连13.8%，深圳12.6%，郑州11.2%和北京9.8%等; 重庆、长春等6个城市有所下降。二手房环比涨幅超过1%的有15个城市，主要包括：兰州2.3%，武汉1.9%，沈阳1.7%，厦门1.3%和北京1.1%等。
3、住房租赁价格同比涨幅有所提高
2006年2季度房屋租赁价格同比上涨1.7%，涨幅比上季度高0.3个百分点。其中，住房、办公用房租赁价格和商业娱乐用房租赁价格分别上涨1.6%、1.2%和2.3%，住房租赁价格涨幅提高较多，比2006年1季度和2005年2季度分别提高了0.5和1.4个百分点；工业仓储用房租赁价格与去年同季度持平。
（二）近期国债价格回升明显
上证国债指数年初为年内最低点109.187点，期中最高为110.42点，9月8日收于110.22点，较年初上涨0.95%。随着三季度宏观调控措施的逐步出台，国债指数不断走低，成交趋于萧条，国债指数于7月底回落到年初低点附近。近期各项宏观政策措施出台后，国债指数出现明显回升。
2006年1月以来，中长期债券收益率走势基本平稳，短期债券收益率波动剧烈。其中短期国债97国债04（待偿期0.9年）9月8日收益率1.41％，比年初小幅下降25bp；中期国债020115（待偿期3.2年）9月8日收益率2.53％，比年初微升11bp；长期国债03国债3（待偿期16.5年）2月10日收益率3.65％，比年初微升13bp。
（三）人民币远期汇价总体下行，NDF贴水值进一步缩小
1. 人民币远期汇价总体下行
银行间外汇市场美元兑人民币汇价整体下行，5月份之后6个月期美元兑人民币远期汇率下行幅度有所放大。其中6个月期美元兑人民币远期汇率年初为7.998，期间最高为8.0135，最低为7.8063，2006年9月8日为7.8200，较年初下降2.23%；1年期美元兑人民币汇率年初为7.820，期间最高为7.860，最低为7.749，9月8日汇率为7.785，较年初下降0.45%。
2. NDF走势平稳，贴水值在波动中进一步缩小
美元兑人民币无本金远期汇率（NDF）的贴水值在震荡中趋于缩小，近期NDF贴水值趋于稳定。年初贴水值为1940点，最大贴水值为2190点，最小贴水值为1270点，2006年9月11日贴水值为1360点，即一年后美元兑人民币汇率将达7.8248元。
3.国内大豆期货价格持续下跌，棉花期货价格低位震荡
2005年6月以来，大连期货交易所2个月交货的大豆期货价格持续下跌，近期，受国际大豆期货下跌的影响而走弱，8月14日创下历史最低点2452元/吨。9月11日收于2474元/吨，比去年同期每吨少261元，同比下降10.5％。
郑州期货交易所的棉花2个月交货的期货价格在2006年2月6日创下15490元/吨的新高后，震荡下行。7月21日达到近期的最低点13790元/吨，此后，价格稍有反弹，9月11日收于14145元/吨。
（四）货币市场利率小幅上涨
年初拆借日加权利率为1.5770%，9月8日为2.3998%，较年初上涨50.18%；质押式回购的日加权利率年初为1.4893%，9月8日为2.0817%，较年初上涨39.78%。1月底货币市场利率上升到期间最高点，随即回落，波动较大。2月至6月货币市场在平稳波动中呈现上升走势，7月下旬在经历较大涨幅之后近期平稳回落。
（六）国内黄金价格高位震荡
2006年前8个月，国内黄金价格收盘价在140元/克之上。5月12日收盘价达到历史高点185.53元/克，随后，黄金价格回落至6月14日今年的最低点144.94元/克，虽然每克比5月15日最高点回落了39.51元，但比去年6月每克均价115.45元仍上涨了29.49元，此后，7、8月黄金价格又回升至150元/克附近高位震荡。
三、主要生产要素价格的变动状况
（一）城镇居民收入增长加快，农民工资性收入增长较快
上半年，全国城镇居民人均可支配收入5997元，扣除价格因素，同比实际增长10.2%，增幅比上年同期提高0.7个百分点；农民人均现金收入1797元，同比实际增长11.9%，增幅比上年同期回落0.6个百分点，其中，农民的工资性收入增长较快，同比增长20.1％。
（二）土地交易价格涨幅回升，居住用地涨幅明显提高
2006年2季度土地交易价格同比上涨6.4%，涨幅比上季度高0.7个百分点。其中，居住用地交易价格上涨7.1%，涨幅比上季度高1.3个百分点；商业旅游娱乐用地交易价格上涨4.2%，涨幅比上季度低2.8个百分点；工业仓储用地交易价格上涨5.3%，涨幅比上季度高0.8个百分点。
四、国际价格水平的基本概况
（一）出口价格同比涨幅回落，进口价格同比涨幅大幅提高
7、8月份，我国出口价格同比分别上涨3.6%和1.9%，涨幅比6月份分别回落0.1和1.8个百分点；进口价格同比分别上涨5.2%和11.6％，涨幅比6月份分别大幅提高4.6和11.0个百分点。6、7、8月份贸易条件指数分别为103.1、98.4和91.3，贸易条件逐月恶化。
（二）国际原油价格创下历史新高，近期价格持续大幅回落
7月14日WTI 原油价格创下历史新高77.03美元/桶，此后保持在70美元/桶以上的高位。8月7日，原油价格冲高至76.98美元/桶后开始大幅回落，9月11日收于64.88美元/桶。近期原油价格在60美元/桶左右运行。
（三）国际有色金属价格同比涨幅仍然较高
9月8日，伦敦商品交易所（LME）铜、铅、铝、锌、锡、镍的现货价格每吨分别收于7863美元、1327美元、2596美元、3590.5美元、9200美元、29305美元，比去年同期分别上涨了105.6%、47.4%、40.9%、160%、30.5%、104.3％。
（四）国际大豆价格下降，小麦、玉米价格小幅上涨
由于美国农业部8月报告大豆产量高于预期，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆近月期货价格从7月6日的高点608.5美分/浦式耳一路下跌，9月11日的收盘价为532美分/浦式耳,比去年同期下降7.5%，较年初下降了13.8%，是2006年前9个月的最低点。
近期CBOT小麦和玉米期货价格小幅上涨。8月22日，CBOT小麦期货合约每蒲式耳收于359.25美分，为7、8月的最低点之后，开始小幅上升，9月11日收于398美分/浦式耳，比去年同期上涨27.2%，较年初上涨了15%。玉米期货价格走势比较平稳，9月11日合约收于每蒲式耳228.75美分，比去年同期上涨15.2%，较年初上涨了4%。
第二部分 当前价格走势成因分析
一、CPI变动的原因分析
（一）CPI涨幅波动的主要原因是食品价格的波动
2月份以来，CPI中非食品价格的同比涨幅逐月扩大，从2月份的0.7％上升到8月份的1.3％，对CPI的拉动作用也在逐步增强，非食品价格对CPI的拉动作用从2月份的0.47个百分点持续小幅上升至8月份的0.85个百分点。而食品价格同比涨幅的波动较大，最高为3.6％（1月份），最低为0.6％（7月份）。相应地，食品价格对CPI的拉动作用波动也较大，最高时达到1.2个百分点（1月份），最低时为0.2个百分点（7月份）。食品价格波动的主要原因是由于气候因素引起的鲜菜鲜果价格波动，以及由于禽流感引起的肉禽及制品、蛋价格的波动。
（二）上游价格上涨对CPI的传导作用显现
石油、有色金属、钢材、天然气、电、水等上游价格的上涨，增加了耐用消费品和服务的生产成本，最终推动了CPI中的家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、居住和交通通讯等价格的上升，其中家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品和交通通讯类价格同比涨幅与去年同期相比，均有较大幅度的提高（表1）。
二、生产资料价格变动的原因分析
（一）投资和工业生产增速的回落导致生产资料价格涨势趋缓
城镇固定资产投资和工业增加值的同比增速持续回落，8月份同比分别增长21.5％和15.7％，增速比6月份分别下降了12.2和3.8个百分点（图8）。城镇固定资产投资和工业生产同比增速的回落，导致生产资料需求增速的回落，在生产资料产能相对稳定的情况下，生产资料价格上涨动力减弱，涨势趋缓。
（二）高位运行的国际有色金属、原油价格是国内生产资料价格和原材料燃动力购进价格涨幅偏高的主要原因
我国的燃动力、有色金属类生产资料，特别是铜、铝、原油等大宗商品对国际市场的依存度非常高，而且我国在国际有色金属和原油价格上缺乏定价权，是国际价格的接受者。国际市场有色金属、原油价格的变动会直接导致国内相应商品及相关商品价格的变动，最终都会反映到国内生产资料价格和原材料、燃动力价格的变化上来。今年以来，国际原油和有色金属价格仍在高位运行，上涨幅度较大（表2），成为推动国内生产资料价格和原材料燃动力购进价格上涨的主要力量。
三、货币信贷增速放缓对缓解价格上涨压力有积极作用
针对今年前几个月经济运行中出现的固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多等突出矛盾和问题，人民银行继续执行稳健的货币政策，综合运用各种货币政策工具，抑制货币信贷过快增长，防止投资反弹。通过加大中央银行票据的发行力度、两次上调存款准备金率（7月5日和8月15日各上调0.5个百分点）、两次上调金融机构贷款基准利率（4月28日和8月19日）、加强政策引导和窗口指导等货币政策措施，使得货币供应增速减缓，人民币贷款增速得到控制。8月末,广义货币M2增速放缓，同比增长17.9%，比7月下降0.5个百分点，比增速最高的5月下降1.2个百分点；人民币贷款同比增长16.1%，比上月末下降0.2个百分点。
货币供应的增速逐步放缓、人民币贷款增速回落，对缓解PPI、原材料燃动力购进价格上涨压力起到了积极作用。
第三部分 未来价格变动趋势预测
一、景气指标分析
（一）居民对物价的满意度持续下降，物价上涨预期大幅上升
中国人民银行2006年8月中、下旬对50个大、中、小城市进行的城镇储户问卷调查结果显示：
1. 居民对当期物价的满意度持续下降
三季度，城镇居民当期物价满意指数为-14.0%，较上季下降1.9个百分点。有25.0%的居民认为“物价过高，难以接受”，较一、二季度分别上升了2.9和0.6个百分点。11.0%的居民认为“物价令人满意”，较一、二季度分别降低2.0和1.3个百分点。
2. 居民的物价上涨预期大幅上升
居民对四季度物价走势比较悲观，未来物价预期指数为40.6%，为历史次高水平（仅次于2003年4季度的43.5%的峰值），较上季上升9.5个百分点，较上年同期上升10.4个百分点。
（二）PMI显示制造业增长放缓后将趋于稳定，购进价格涨势依然强劲
2006年8月，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为53.1%，已连续20个月高于50%，比上月回升0.7个百分点。PMI指数显示中国制造业经济继续处于增长周期，增长势头放缓后将趋于稳定。
8月PMI中新订单指数为57.3%，比上月回升2.9个百分点，显示了需求上升趋势；出口订单指数为55.0%，比上月略降0.2个百分点，虽为6个月来的低点，但依然保持远高于50%的水平，显示出口需求持续增长，但势头放缓；进口指数为49.6%，比上月回落0.8个百分点,为12个月以来的最低点，表明进口需求略有下降；购进价格指数为59.7%，虽比上月微降0.3个百分点，但是在前4个月持续高于60%的基础上，依然保持接近60%的高水平，显示了燃料、原材料价格增长势头依然强劲。
二、影响未来价格变动的主要因素
（一）影响未来价格变动的国际因素
1. 世界经济增长存在下行风险，通胀压力依然存在
虽然9月14日国际货币基金组织（IMF）发布的每半年一次的《世界经济展望》，将2006年和2007年的全球经济增长预测分别上调到5.1%和4.9%，均比4月份的报告预测高出0.25个百分点，未来全球经济仍将持续较快增长，但是由于世界主要经济体在经济扩张阶段采取了紧缩性的货币政策，美国等部分经济体经济运行出现减缓的迹象，同时国际油价和原材料价格持续在高位波动，通胀压力依然存在，贸易保护主义有所抬头，贸易摩擦也从商品贸易领域扩大到服务贸易和投资领域，全球经济存在下行的风险。IMF也指出，2007年全球经济增长率下降到3.25%或更低的可能性为六分之一。
欧元区和美国的劳动力成本上升较大，通胀压力依然存在。据欧盟统计局9月14日公布的数据，2006年第二季度，欧元区劳动力成本同比上升2.4％，欧盟25国劳动力成本同比上升3.1％。美国劳工部9月4日公布的最新数据显示，2006年二季度，美国单位劳动力成本较上季度增长4.9%，而劳动生产率增长仅上升1.6%。这表明，单位劳动力成本大幅度上升，而劳动生产率增长大幅度减缓，美国目前的通货膨胀压力仍然较大。
2. 世界主要经济体的货币政策趋紧
美联储公开市场委员会于1月31日、3月28日、5月10日和6月29日分别加息25个基点，联邦基金目标利率现已达到5.25%。欧洲中央银行于3月2日、6月8日和8月3日分别将主要再融资利率上调25个基点，现已达到三年来最高水平3%。日本银行于3月9日决定结束现行的“总量宽松政策”，将货币政策操作目标由金融机构在中央银行设立的往来账户余额改为无担保隔夜拆借利率，并于7月14日将无担保隔夜拆借利率由零调高至0.25%，这是日本银行六年来的首次升息。英格兰银行也于8月3日将回购利率上调25个基点至4.75%。
3. 国际石油、有色金属价格仍将维持在较高的水平
国际原油、有色金属价格持续在高位运行的可能性仍然较大，这是决定国内PPI和原材料燃动力购进价格走势的主要力量。尽管近期国际原油供求紧张状况缓解，价格有所回落，但由于原油的剩余产量非常紧张，影响世界原油供给的地缘政治紧张等不确定性因素仍然存在（如中东、尼日利亚、拉美等地区的政治局势仍不明朗），原油价格的未来走势存在很大不确定性，价格上行的压力依然存在。即便不会出现上述影响石油供给的因素，石油输出国组织也会控制石油产量，采取减少产量的应对措施，以保证国际原油价格维持在较高的水平。另外，全球有色金属的供求仍然偏紧，价格仍将维持在高位。
（二）影响未来价格变动的国内因素
1. 影响未来价格水平向上的因素
（1）资源性产品价格改革将继续推动未来价格水平上升
在当前价格总体水平温和上涨的情况下，水、电、石油、天然气和煤炭等资源性产品的价格改革将加快推进，成品油、水、电等被“压低”的资源价格将出现恢复性上涨，公用事业产品价格也会陆续上调，资源价格改革对PPI、CPI的拉动作用将进一步显现。国内成品油、电、工业用水定价机制的市场化程度将逐步加强，这些资源的价格还有上涨的空间。
（2）土地价格的上涨会在一定程度上推动产品价格上升
9月5日国务院办公厅下发的《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》规定“国家根据土地等级、区域土地利用政策等，统一制定并公布各地工业用地出让最低价标准。工业用地出让最低价标准不得低于土地取得成本、土地前期开发成本和按规定收取的相关费用之和。工业用地必须采用招标拍卖挂牌方式出让，其出让价格不得低于公布的最低价标准。”这是推进土地价格市场化定价、提高土地使用效率的重要措施，过低的工业用地价格将得到提高，这会增加企业生产的成本，推动产品价格上升。
（3）投资增速反弹的基础依然存在，会带来未来价格上涨的压力
目前，虽然在国家宏观措施的综合作用下，固定资产投资增速出现了较大幅度的回落，但应该看到各地投资冲动依然很强，建设社会主义新农村需要大量的基础设施建设，中部崛起、东北振兴、西部开发、天津滨海新区开发建设以及满足住房需求的持续增长都需要大量的投资，中期内，投资增速仍然有反弹的可能，未来生产资料价格仍然存在上涨压力。
（4）企业成本增加将推动未来价格水平上升
按照转变经济增长方式的要求，国家将继续加大对企业环境保护、职工劳动保障、安全生产等方面的要求，因此，企业在治理污染、劳动保障、安全生产、职工工资等方面的成本会陆续增加。另外，资源价格改革和在高位运行的国际原油、有色金属价格也会增加企业的生产成本，增加对投资品和消费品价格上涨的压力，成本推动型的价格上涨在未来会显现出来。
（5）畜禽产品价格将略有回升，对CPI有一定的拉动作用
由于前期畜禽产品价格回落较多，国内畜禽产品价格都将略有回升，但幅度不会太大。由于畜禽产品价格在CPI中的权重较大，其价格的回升会提高CPI未来的上涨幅度。
2. 影响未来价格水平向下的因素
（1）短期内投资增速的回落会带来PPI下行的压力
下半年投资增速将逐步趋缓，过热行业的投资需求会逐步抑制，短期内会在一定程度上抑制投资品需求过快增长，缓解PPI上行的压力。
（2）出口退税政策的调整会带来PPI下行的压力
9月15日国家下调或者取消了高能耗、高污染和低附加值产品及资源性产品的出口退税，取消了大部分非金属矿、煤炭、天然气等产品的出口退税，降低了钢材、部分有色金属、纺织品、家具等产品的出口退税率，这将使得相应产品出口需求的增长放缓，国内供给相应增加，竞争程度加强，带来价格下行的压力。另外上述出口退税政策的调整不适用于2006年9月14日之前已经签订出口合同且可以在2006年12月14日之前报关出口的货物，因此出口退税政策调整对价格下行的长期影响大于年内的影响。
（3）部分生产资料与消费品的产能过剩会带来价格下降的压力
前两年投资建造的新增产能将逐步释放，带来PPI下行的压力。我国大多数的生产资料供求基本平衡，但钢铁、水泥、电解铝、焦炭、汽车、铁合金等行业的产能过剩情况比较严重。产能过剩会带来过剩行业的产品价格下降压力。由于近年来我国消费品产能不断扩大，消费品供大于求的局面在短期内难以改变，消费品特别是耐用消费品价格存在继续下降的风险。
（4）货币信贷增速回落有利于缓解未来价格上涨的压力
当前货币供应速度减缓、人民币贷款增速回落有利于缓解未来价格上涨的压力。
三、未来价格变动趋势预测
假设世界经济增长率为5.1％和4.9%（IMF的预测数据），我国财政支出增长率为15%，利率保持目前水平，我们利用模型对今年我国经济增长和CPI的变动趋势进行了预测。
（一）预计2006年全年和2007年上半年GDP增长率为10.5%和9.5%
未来我国消费将继续保持较快增长的势头；国内投资增速将有所回落，但速度仍然会较快；受全球经济增速放缓、世界贸易摩擦加大等因素的影响，出口增速将逐步回落，净出口会减少。总体上，我国经济仍将持续较快增长，但增长速度会放缓。预计2006年全年和2007年上半年我国GDP增长率分别为10.5%和9.5%。
（二）预计2006年全年和2007年上半年CPI增长率为1.5%和1.8%
未来通胀压力依然存在，物价将呈现小幅上涨的态势，增幅比较平稳，预计2006年全年和2007年上半年CPI增长率为1.5%和1.8%。
课题组负责人：唐旭 焦瑾璞
执 笔：莫万贵 王沛英等
(部分内容和图表有删节）（中国证券报）
这份题为《当前价格走势与未来趋势分析》的报告认为，目前价格涨势总体趋缓，CPI温和上涨，工业品出厂价格（PPI）和原材料、燃动力购进价格同比涨幅稳定，国际原油价格有所回落。而且货币供应的增速逐步放缓、人民币贷款增速回落，对缓解PPI、原材料燃动力购进价格上涨压力起到了积极作用。但通胀压力依然存在，下游价格有回升的迹象，新房价格涨幅持续提高，土地交易价格回升，国际原油和有色金属价格仍在高位运行，进口价格涨幅大幅提高。
报告指出，推动我国未来价格水平向上的因素包括，高位运行的国际原油和有色金属价格，资源性产品价格改革，加强土地调控可能导致的土地价格上涨，企业成本上升和畜禽产品价格回升。拉动未来价格水平向下的因素是投资增速回落，出口退税政策的调整和部分消费品、生产资料的产能过剩。
报告预计，未来我国消费将继续保持较快增长势头；投资增速将有所回落，但速度仍然会较快；受全球经济增速放缓等因素影响，出口增速将逐步回落，净出口会减少。总体上，我国经济仍将持续较快增长，但增长速度会放缓。
当前价格走势与未来趋势分析
中国人民银行研究局专题课题组
目前价格涨势总体趋缓，居民消费价格指数（CPI）温和上涨，工业品出厂价格（PPI）和原材料、燃动力购进价格同比涨幅稳定，国际原油价格有所回落。但通胀压力依然存在，下游价格有回升的迹象，新房价格涨幅持续提高，土地交易价格回升，国际原油和有色金属价格仍在高位运行，进口价格涨幅大幅提高。
国内价格涨势总体趋缓的主要原因是：（1）投资和工业生产增速明显下降；（2）国际原油价格有所回落；（3）货币供应和贷款增速放缓。
推动我国未来价格水平向上的因素是高位运行的国际原油和有色金属价格，资源性产品价格改革，加强土地调控可能导致的土地价格上涨，企业成本上升和畜禽产品价格回升。拉动我国未来价格水平向下的因素是投资增速的回落，出口退税政策的调整和部分消费品、生产资料的产能过剩。
我们预测，按目前统计口径，2006年全年我国GDP增长率为10.5%，CPI为1.5%；2007年上半年GDP增长率为9.5%，CPI为1.8%左右。
第一部分 当前价格形势评述
一、主要物价指标的变动态势
（一）CPI温和上涨，非食品CPI同比涨幅提高
2月份以来，居民消费价格（CPI）处在温和上涨的区间，月同比涨幅在0.8％与1.5％之间。8月份CPI同比上涨1.3％，涨幅比7月份提高0.3个百分点。
CPI中非食品价格的同比涨幅逐月扩大，从2月份的0.7％上升到8月份的1.3％；而食品价格同比涨幅的波动较大，最高为3.6％（1月份），最低为0.6％（7月份）。与此相对应，尽管CPI同比涨幅波动较大，但非食品CPI 同比涨幅在持续稳步提高，由2月份的0.5％上升到8月份的0.9％，但涨幅不大。
服务项目价格涨幅有逐月扩大的趋势，且一直高于消费品价格涨幅。8月份服务项目价格同比上涨2.8%，涨幅比2月份提高0.9个百分点；消费品价格同比上涨1.0％，涨幅比服务项目价格低1.3个百分点。
1至8月份，CPI累计同比上涨1.2%，其中食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.0%，服务项目价格上涨2.0%。
（二）生产资料价格涨幅略有回落，生活资料价格同比小幅上涨
工业品出厂价格（PPI）同比涨幅略有回落。8月份，PPI同比上涨3.4%，涨幅比6、7月份分别小幅下降0.1和0.2个百分点。分类别看，生产资料出厂价格涨幅回落是PPI涨幅回落的主要原因，同比上涨4.5%，涨幅比6、7月份均下降0.3个百分点（图3），其中采掘业产品价格上涨15.7%，涨幅与7月份相当；原料工业上涨7.3％，比6、7月份分别下降1.2和0.8个百分点；加工业产品出厂价格同比上涨1.5％，涨幅比6月份提高0.2个百分点。生活资料出厂价格同比上涨0.3%，这是2005年4月份以来的首次上涨（图4），其中食品类、衣着类、一般日用品类价格同比分别上涨0.7％、1.3%和0.9%，涨幅比7月份分别提高0.6、0.1和0.3个百分点；耐用消费品类价格同比下降1.9%，降幅比6月份减少0.2个百分点。
1-8月份，PPI累计同比上涨2.9%，涨幅比去年同期回落2.6个百分点。其中生产资料价格累计上涨3.9%，生活资料价格累计下降0.3%。
（三）原材料燃动力购进价格涨幅稳定，有色金属价格居高不下
6-8月份，原材料、燃动力购进价格同比分别上涨6.6％、6.7％和6.7％，涨幅稳定但仍然较高。分类别看，8月份有色金属价格涨幅居高不下，同比上涨37.4%，涨幅比6、7月份分别提高0.5和0.2个百分点；燃动力同比涨幅略有回落，上涨12.4%，涨幅比6、7月份分别回落0.7和1.7个百分点；黑色金属价格跌幅稳定，同比下降1.6%。1-8月份原材料、燃动力购进价格累计同比上涨6.2%，涨幅比2005年同期回落3.3个百分点，比2005年全年回落2.1个百分点。
（四）流通环节生产资料价格 环比连续2月下降，钢材价格回落
中国物流信息中心统计的流通环节生产资料月环比价格在5月份达到高峰后，6月份开始呈现减弱的趋势，7月份生产资料价格走势发生逆转，月环比价格出现年初以来的首次下降，下降0.9%。流通环节生产资料价格同比涨幅在7月份开始回落，上涨5.9%，涨幅比6月份回落0.5个百分点。8月份继续维持下降态势，比上月下降0.2%，降幅比7月份缩小0.6个百分点；比去年同月上涨5.0%，涨幅比7月份回落0.7个百分点。
从品种结构上看，钢材价格回落是影响8月份价格下降的主要因素；主要有色金属价格继续高位攀升，但涨势减弱；化工原料产品价格继续攀升；石油及其制品价格在7月份出现回调的基础上，环比再次呈现小幅上涨；原煤价格在平稳中有所上升。
（五）集贸市场多数粮食品种价格同比上升，畜禽产品价格环比回升
据国家统计局农村司对全国200个农产品主产县集贸市场农产品价格调查，与上月相比，8月份，粮食、棉花和油料价格走势平稳，波动幅度小于1%，畜禽产品价格全线回升。小麦、籼稻比上月分别下降0.6%、0.4%，粳稻价格上涨0.4%。猪肉、仔猪平均价格较上月分别上涨7.7%和9.5%，活鸡、鸡蛋价格分别上涨6%和11.6%，牛肉、羊肉价格分别上涨1.2%和0.4%。
8月份，多数粮食品种价格高于去年同期，籼稻、粳稻和玉米价格分别比去年同期上涨3%、3.5%和8.2%，小麦、大豆价格分别比去年同期下降0.8%和2.2%。猪肉、家禽价格仍低于去年同期。猪肉价格同比下降8.7%，仔猪价格下降34.6%，降幅分别比上月减少6.9和7个百分点。活鸡、鸡蛋价格同比下降6.4%和5.5%。棉花价格高于去年同期8.9%。
（六）投资品价格涨势趋缓，消费品价格有所回升
6-8月份，企业商品价格同比涨幅略有扩大，分别上涨2.3%、2.5%、2.9%，环比分别上涨0.4%、0.2%、0.5%。其中投资品价格涨势趋缓，同比分别上涨3.2％、3.2%、3.5%，环比分别上涨0.5%、0.1%、0.3％；消费品价格涨幅扩大，同比分别上涨0.4％、1.0%、1.7%，环比分别上涨0.1%、0.3%、0.8％。
二、主要资产价格走势
（一）房价同比涨幅仍然偏高，住房租赁价格同比涨幅有所提高
1、新房价格同比涨幅持续提高，二手房价格同比涨幅反弹
全国70个大中城市6至8月份房屋销售价格同比分别上涨5.8％、5.7％和5.5%，环比分别上涨0.7％、0.5％和0.4％，涨幅略有回落，但仍然偏高。分类别看，8月份，新建商品住房销售价格同比上涨7.1％，涨幅比6、7月份分别提高了0.5和0.4个百分点，环比上涨0.4％，涨幅比6、7月份分别下降0.4和0.2个百分点；二手住房销售价格同比上涨4.5％，扭转了涨幅回落的趋势，比7月份提高了0.5个百分点，环比上涨0.3％，涨幅比6、7月份分别下降0.3和0.1个百分点。
2、各城市房屋销售价格涨幅走势差异较大
新房价格同比涨幅较大的主要城市包括：深圳12.8%,北京11.4%,厦门11.4；下降的城市只有上海，降幅为2.2%。新房环比涨幅超过1%的有15个城市，其中涨幅较大的主要城市包括：烟台2.2%，大连1.5%，长春1.5%，厦门1.3%和北京0.9%等。
二手房价格同比涨幅较高的主要城市包括:大连13.8%，深圳12.6%，郑州11.2%和北京9.8%等; 重庆、长春等6个城市有所下降。二手房环比涨幅超过1%的有15个城市，主要包括：兰州2.3%，武汉1.9%，沈阳1.7%，厦门1.3%和北京1.1%等。
3、住房租赁价格同比涨幅有所提高
2006年2季度房屋租赁价格同比上涨1.7%，涨幅比上季度高0.3个百分点。其中，住房、办公用房租赁价格和商业娱乐用房租赁价格分别上涨1.6%、1.2%和2.3%，住房租赁价格涨幅提高较多，比2006年1季度和2005年2季度分别提高了0.5和1.4个百分点；工业仓储用房租赁价格与去年同季度持平。
（二）近期国债价格回升明显
上证国债指数年初为年内最低点109.187点，期中最高为110.42点，9月8日收于110.22点，较年初上涨0.95%。随着三季度宏观调控措施的逐步出台，国债指数不断走低，成交趋于萧条，国债指数于7月底回落到年初低点附近。近期各项宏观政策措施出台后，国债指数出现明显回升。
2006年1月以来，中长期债券收益率走势基本平稳，短期债券收益率波动剧烈。其中短期国债97国债04（待偿期0.9年）9月8日收益率1.41％，比年初小幅下降25bp；中期国债020115（待偿期3.2年）9月8日收益率2.53％，比年初微升11bp；长期国债03国债3（待偿期16.5年）2月10日收益率3.65％，比年初微升13bp。
（三）人民币远期汇价总体下行，NDF贴水值进一步缩小
1. 人民币远期汇价总体下行
银行间外汇市场美元兑人民币汇价整体下行，5月份之后6个月期美元兑人民币远期汇率下行幅度有所放大。其中6个月期美元兑人民币远期汇率年初为7.998，期间最高为8.0135，最低为7.8063，2006年9月8日为7.8200，较年初下降2.23%；1年期美元兑人民币汇率年初为7.820，期间最高为7.860，最低为7.749，9月8日汇率为7.785，较年初下降0.45%。
2. NDF走势平稳，贴水值在波动中进一步缩小
美元兑人民币无本金远期汇率（NDF）的贴水值在震荡中趋于缩小，近期NDF贴水值趋于稳定。年初贴水值为1940点，最大贴水值为2190点，最小贴水值为1270点，2006年9月11日贴水值为1360点，即一年后美元兑人民币汇率将达7.8248元。
3.国内大豆期货价格持续下跌，棉花期货价格低位震荡
2005年6月以来，大连期货交易所2个月交货的大豆期货价格持续下跌，近期，受国际大豆期货下跌的影响而走弱，8月14日创下历史最低点2452元/吨。9月11日收于2474元/吨，比去年同期每吨少261元，同比下降10.5％。
郑州期货交易所的棉花2个月交货的期货价格在2006年2月6日创下15490元/吨的新高后，震荡下行。7月21日达到近期的最低点13790元/吨，此后，价格稍有反弹，9月11日收于14145元/吨。
（四）货币市场利率小幅上涨
年初拆借日加权利率为1.5770%，9月8日为2.3998%，较年初上涨50.18%；质押式回购的日加权利率年初为1.4893%，9月8日为2.0817%，较年初上涨39.78%。1月底货币市场利率上升到期间最高点，随即回落，波动较大。2月至6月货币市场在平稳波动中呈现上升走势，7月下旬在经历较大涨幅之后近期平稳回落。
（六）国内黄金价格高位震荡
2006年前8个月，国内黄金价格收盘价在140元/克之上。5月12日收盘价达到历史高点185.53元/克，随后，黄金价格回落至6月14日今年的最低点144.94元/克，虽然每克比5月15日最高点回落了39.51元，但比去年6月每克均价115.45元仍上涨了29.49元，此后，7、8月黄金价格又回升至150元/克附近高位震荡。
三、主要生产要素价格的变动状况
（一）城镇居民收入增长加快，农民工资性收入增长较快
上半年，全国城镇居民人均可支配收入5997元，扣除价格因素，同比实际增长10.2%，增幅比上年同期提高0.7个百分点；农民人均现金收入1797元，同比实际增长11.9%，增幅比上年同期回落0.6个百分点，其中，农民的工资性收入增长较快，同比增长20.1％。
（二）土地交易价格涨幅回升，居住用地涨幅明显提高
2006年2季度土地交易价格同比上涨6.4%，涨幅比上季度高0.7个百分点。其中，居住用地交易价格上涨7.1%，涨幅比上季度高1.3个百分点；商业旅游娱乐用地交易价格上涨4.2%，涨幅比上季度低2.8个百分点；工业仓储用地交易价格上涨5.3%，涨幅比上季度高0.8个百分点。
四、国际价格水平的基本概况
（一）出口价格同比涨幅回落，进口价格同比涨幅大幅提高
7、8月份，我国出口价格同比分别上涨3.6%和1.9%，涨幅比6月份分别回落0.1和1.8个百分点；进口价格同比分别上涨5.2%和11.6％，涨幅比6月份分别大幅提高4.6和11.0个百分点。6、7、8月份贸易条件指数分别为103.1、98.4和91.3，贸易条件逐月恶化。
（二）国际原油价格创下历史新高，近期价格持续大幅回落
7月14日WTI 原油价格创下历史新高77.03美元/桶，此后保持在70美元/桶以上的高位。8月7日，原油价格冲高至76.98美元/桶后开始大幅回落，9月11日收于64.88美元/桶。近期原油价格在60美元/桶左右运行。
（三）国际有色金属价格同比涨幅仍然较高
9月8日，伦敦商品交易所（LME）铜、铅、铝、锌、锡、镍的现货价格每吨分别收于7863美元、1327美元、2596美元、3590.5美元、9200美元、29305美元，比去年同期分别上涨了105.6%、47.4%、40.9%、160%、30.5%、104.3％。
（四）国际大豆价格下降，小麦、玉米价格小幅上涨
由于美国农业部8月报告大豆产量高于预期，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆近月期货价格从7月6日的高点608.5美分/浦式耳一路下跌，9月11日的收盘价为532美分/浦式耳,比去年同期下降7.5%，较年初下降了13.8%，是2006年前9个月的最低点。
近期CBOT小麦和玉米期货价格小幅上涨。8月22日，CBOT小麦期货合约每蒲式耳收于359.25美分，为7、8月的最低点之后，开始小幅上升，9月11日收于398美分/浦式耳，比去年同期上涨27.2%，较年初上涨了15%。玉米期货价格走势比较平稳，9月11日合约收于每蒲式耳228.75美分，比去年同期上涨15.2%，较年初上涨了4%。
第二部分 当前价格走势成因分析
一、CPI变动的原因分析
（一）CPI涨幅波动的主要原因是食品价格的波动
2月份以来，CPI中非食品价格的同比涨幅逐月扩大，从2月份的0.7％上升到8月份的1.3％，对CPI的拉动作用也在逐步增强，非食品价格对CPI的拉动作用从2月份的0.47个百分点持续小幅上升至8月份的0.85个百分点。而食品价格同比涨幅的波动较大，最高为3.6％（1月份），最低为0.6％（7月份）。相应地，食品价格对CPI的拉动作用波动也较大，最高时达到1.2个百分点（1月份），最低时为0.2个百分点（7月份）。食品价格波动的主要原因是由于气候因素引起的鲜菜鲜果价格波动，以及由于禽流感引起的肉禽及制品、蛋价格的波动。
（二）上游价格上涨对CPI的传导作用显现
石油、有色金属、钢材、天然气、电、水等上游价格的上涨，增加了耐用消费品和服务的生产成本，最终推动了CPI中的家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、居住和交通通讯等价格的上升，其中家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品和交通通讯类价格同比涨幅与去年同期相比，均有较大幅度的提高（表1）。
二、生产资料价格变动的原因分析
（一）投资和工业生产增速的回落导致生产资料价格涨势趋缓
城镇固定资产投资和工业增加值的同比增速持续回落，8月份同比分别增长21.5％和15.7％，增速比6月份分别下降了12.2和3.8个百分点（图8）。城镇固定资产投资和工业生产同比增速的回落，导致生产资料需求增速的回落，在生产资料产能相对稳定的情况下，生产资料价格上涨动力减弱，涨势趋缓。
（二）高位运行的国际有色金属、原油价格是国内生产资料价格和原材料燃动力购进价格涨幅偏高的主要原因
我国的燃动力、有色金属类生产资料，特别是铜、铝、原油等大宗商品对国际市场的依存度非常高，而且我国在国际有色金属和原油价格上缺乏定价权，是国际价格的接受者。国际市场有色金属、原油价格的变动会直接导致国内相应商品及相关商品价格的变动，最终都会反映到国内生产资料价格和原材料、燃动力价格的变化上来。今年以来，国际原油和有色金属价格仍在高位运行，上涨幅度较大（表2），成为推动国内生产资料价格和原材料燃动力购进价格上涨的主要力量。
三、货币信贷增速放缓对缓解价格上涨压力有积极作用
针对今年前几个月经济运行中出现的固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多等突出矛盾和问题，人民银行继续执行稳健的货币政策，综合运用各种货币政策工具，抑制货币信贷过快增长，防止投资反弹。通过加大中央银行票据的发行力度、两次上调存款准备金率（7月5日和8月15日各上调0.5个百分点）、两次上调金融机构贷款基准利率（4月28日和8月19日）、加强政策引导和窗口指导等货币政策措施，使得货币供应增速减缓，人民币贷款增速得到控制。8月末,广义货币M2增速放缓，同比增长17.9%，比7月下降0.5个百分点，比增速最高的5月下降1.2个百分点；人民币贷款同比增长16.1%，比上月末下降0.2个百分点。
货币供应的增速逐步放缓、人民币贷款增速回落，对缓解PPI、原材料燃动力购进价格上涨压力起到了积极作用。
第三部分 未来价格变动趋势预测
一、景气指标分析
（一）居民对物价的满意度持续下降，物价上涨预期大幅上升
中国人民银行2006年8月中、下旬对50个大、中、小城市进行的城镇储户问卷调查结果显示：
1. 居民对当期物价的满意度持续下降
三季度，城镇居民当期物价满意指数为-14.0%，较上季下降1.9个百分点。有25.0%的居民认为“物价过高，难以接受”，较一、二季度分别上升了2.9和0.6个百分点。11.0%的居民认为“物价令人满意”，较一、二季度分别降低2.0和1.3个百分点。
2. 居民的物价上涨预期大幅上升
居民对四季度物价走势比较悲观，未来物价预期指数为40.6%，为历史次高水平（仅次于2003年4季度的43.5%的峰值），较上季上升9.5个百分点，较上年同期上升10.4个百分点。
（二）PMI显示制造业增长放缓后将趋于稳定，购进价格涨势依然强劲
2006年8月，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为53.1%，已连续20个月高于50%，比上月回升0.7个百分点。PMI指数显示中国制造业经济继续处于增长周期，增长势头放缓后将趋于稳定。
8月PMI中新订单指数为57.3%，比上月回升2.9个百分点，显示了需求上升趋势；出口订单指数为55.0%，比上月略降0.2个百分点，虽为6个月来的低点，但依然保持远高于50%的水平，显示出口需求持续增长，但势头放缓；进口指数为49.6%，比上月回落0.8个百分点,为12个月以来的最低点，表明进口需求略有下降；购进价格指数为59.7%，虽比上月微降0.3个百分点，但是在前4个月持续高于60%的基础上，依然保持接近60%的高水平，显示了燃料、原材料价格增长势头依然强劲。
二、影响未来价格变动的主要因素
（一）影响未来价格变动的国际因素
1. 世界经济增长存在下行风险，通胀压力依然存在
虽然9月14日国际货币基金组织（IMF）发布的每半年一次的《世界经济展望》，将2006年和2007年的全球经济增长预测分别上调到5.1%和4.9%，均比4月份的报告预测高出0.25个百分点，未来全球经济仍将持续较快增长，但是由于世界主要经济体在经济扩张阶段采取了紧缩性的货币政策，美国等部分经济体经济运行出现减缓的迹象，同时国际油价和原材料价格持续在高位波动，通胀压力依然存在，贸易保护主义有所抬头，贸易摩擦也从商品贸易领域扩大到服务贸易和投资领域，全球经济存在下行的风险。IMF也指出，2007年全球经济增长率下降到3.25%或更低的可能性为六分之一。
欧元区和美国的劳动力成本上升较大，通胀压力依然存在。据欧盟统计局9月14日公布的数据，2006年第二季度，欧元区劳动力成本同比上升2.4％，欧盟25国劳动力成本同比上升3.1％。美国劳工部9月4日公布的最新数据显示，2006年二季度，美国单位劳动力成本较上季度增长4.9%，而劳动生产率增长仅上升1.6%。这表明，单位劳动力成本大幅度上升，而劳动生产率增长大幅度减缓，美国目前的通货膨胀压力仍然较大。
2. 世界主要经济体的货币政策趋紧
美联储公开市场委员会于1月31日、3月28日、5月10日和6月29日分别加息25个基点，联邦基金目标利率现已达到5.25%。欧洲中央银行于3月2日、6月8日和8月3日分别将主要再融资利率上调25个基点，现已达到三年来最高水平3%。日本银行于3月9日决定结束现行的“总量宽松政策”，将货币政策操作目标由金融机构在中央银行设立的往来账户余额改为无担保隔夜拆借利率，并于7月14日将无担保隔夜拆借利率由零调高至0.25%，这是日本银行六年来的首次升息。英格兰银行也于8月3日将回购利率上调25个基点至4.75%。
3. 国际石油、有色金属价格仍将维持在较高的水平
国际原油、有色金属价格持续在高位运行的可能性仍然较大，这是决定国内PPI和原材料燃动力购进价格走势的主要力量。尽管近期国际原油供求紧张状况缓解，价格有所回落，但由于原油的剩余产量非常紧张，影响世界原油供给的地缘政治紧张等不确定性因素仍然存在（如中东、尼日利亚、拉美等地区的政治局势仍不明朗），原油价格的未来走势存在很大不确定性，价格上行的压力依然存在。即便不会出现上述影响石油供给的因素，石油输出国组织也会控制石油产量，采取减少产量的应对措施，以保证国际原油价格维持在较高的水平。另外，全球有色金属的供求仍然偏紧，价格仍将维持在高位。
（二）影响未来价格变动的国内因素
1. 影响未来价格水平向上的因素
（1）资源性产品价格改革将继续推动未来价格水平上升
在当前价格总体水平温和上涨的情况下，水、电、石油、天然气和煤炭等资源性产品的价格改革将加快推进，成品油、水、电等被“压低”的资源价格将出现恢复性上涨，公用事业产品价格也会陆续上调，资源价格改革对PPI、CPI的拉动作用将进一步显现。国内成品油、电、工业用水定价机制的市场化程度将逐步加强，这些资源的价格还有上涨的空间。
（2）土地价格的上涨会在一定程度上推动产品价格上升
9月5日国务院办公厅下发的《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》规定“国家根据土地等级、区域土地利用政策等，统一制定并公布各地工业用地出让最低价标准。工业用地出让最低价标准不得低于土地取得成本、土地前期开发成本和按规定收取的相关费用之和。工业用地必须采用招标拍卖挂牌方式出让，其出让价格不得低于公布的最低价标准。”这是推进土地价格市场化定价、提高土地使用效率的重要措施，过低的工业用地价格将得到提高，这会增加企业生产的成本，推动产品价格上升。
（3）投资增速反弹的基础依然存在，会带来未来价格上涨的压力
目前，虽然在国家宏观措施的综合作用下，固定资产投资增速出现了较大幅度的回落，但应该看到各地投资冲动依然很强，建设社会主义新农村需要大量的基础设施建设，中部崛起、东北振兴、西部开发、天津滨海新区开发建设以及满足住房需求的持续增长都需要大量的投资，中期内，投资增速仍然有反弹的可能，未来生产资料价格仍然存在上涨压力。
（4）企业成本增加将推动未来价格水平上升
按照转变经济增长方式的要求，国家将继续加大对企业环境保护、职工劳动保障、安全生产等方面的要求，因此，企业在治理污染、劳动保障、安全生产、职工工资等方面的成本会陆续增加。另外，资源价格改革和在高位运行的国际原油、有色金属价格也会增加企业的生产成本，增加对投资品和消费品价格上涨的压力，成本推动型的价格上涨在未来会显现出来。
（5）畜禽产品价格将略有回升，对CPI有一定的拉动作用
由于前期畜禽产品价格回落较多，国内畜禽产品价格都将略有回升，但幅度不会太大。由于畜禽产品价格在CPI中的权重较大，其价格的回升会提高CPI未来的上涨幅度。
2. 影响未来价格水平向下的因素
（1）短期内投资增速的回落会带来PPI下行的压力
下半年投资增速将逐步趋缓，过热行业的投资需求会逐步抑制，短期内会在一定程度上抑制投资品需求过快增长，缓解PPI上行的压力。
（2）出口退税政策的调整会带来PPI下行的压力
9月15日国家下调或者取消了高能耗、高污染和低附加值产品及资源性产品的出口退税，取消了大部分非金属矿、煤炭、天然气等产品的出口退税，降低了钢材、部分有色金属、纺织品、家具等产品的出口退税率，这将使得相应产品出口需求的增长放缓，国内供给相应增加，竞争程度加强，带来价格下行的压力。另外上述出口退税政策的调整不适用于2006年9月14日之前已经签订出口合同且可以在2006年12月14日之前报关出口的货物，因此出口退税政策调整对价格下行的长期影响大于年内的影响。
（3）部分生产资料与消费品的产能过剩会带来价格下降的压力
前两年投资建造的新增产能将逐步释放，带来PPI下行的压力。我国大多数的生产资料供求基本平衡，但钢铁、水泥、电解铝、焦炭、汽车、铁合金等行业的产能过剩情况比较严重。产能过剩会带来过剩行业的产品价格下降压力。由于近年来我国消费品产能不断扩大，消费品供大于求的局面在短期内难以改变，消费品特别是耐用消费品价格存在继续下降的风险。
（4）货币信贷增速回落有利于缓解未来价格上涨的压力
当前货币供应速度减缓、人民币贷款增速回落有利于缓解未来价格上涨的压力。
三、未来价格变动趋势预测
假设世界经济增长率为5.1％和4.9%（IMF的预测数据），我国财政支出增长率为15%，利率保持目前水平，我们利用模型对今年我国经济增长和CPI的变动趋势进行了预测。
（一）预计2006年全年和2007年上半年GDP增长率为10.5%和9.5%
未来我国消费将继续保持较快增长的势头；国内投资增速将有所回落，但速度仍然会较快；受全球经济增速放缓、世界贸易摩擦加大等因素的影响，出口增速将逐步回落，净出口会减少。总体上，我国经济仍将持续较快增长，但增长速度会放缓。预计2006年全年和2007年上半年我国GDP增长率分别为10.5%和9.5%。
（二）预计2006年全年和2007年上半年CPI增长率为1.5%和1.8%
未来通胀压力依然存在，物价将呈现小幅上涨的态势，增幅比较平稳，预计2006年全年和2007年上半年CPI增长率为1.5%和1.8%。
课题组负责人：唐旭 焦瑾璞
执 笔：莫万贵 王沛英等
(部分内容和图表有删节）（中国证券报）
