宏观经济相对高位运行趋势未改
2006-07-27 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
■从综合警情指数的10大构成指标看，6月份工业增加值增速、工业企业产品销售收入、固定资产投资增速处于红灯区，人民币贷款增速与发电量增长率处于黄灯区，CPI、M1、财政收入、进出口总额和消费品零售额增速处于绿灯区。综合警情指数进入黄灯区下沿，表明当前经济有趋热迹象，但总体运行并未出现过热。
■鉴于2006年上半年宏观经济出现了趋热迹象，因此，下半年宏观经济政策着眼点将是适时、适度加大宏观调控力度。但由于目前投资和经济高增长有合理的成分，因此不宜出台断然措施，不能搞全面紧缩。按照“突出重点、区别对待、有保有压、适时调控”的原则，加大“点调节”和“预调控”力度，对宏观经济政策进行适当调整。
总体策划
范剑平 国家信息中心预测部主任
杨 溟 上海证券报副总编辑
课题组长
王远鸿 国家信息中心预测部处长
程培松 上海证券报总编辑助理
执行组长
伞 锋 国家信息中心预测部副处长
邹民生 上海证券报首席编辑
课题成员
张永军、程建华、伞锋、李若愚、徐平生
报告执笔
王远鸿、伞锋、李若愚、徐平生
一、经济景气持续回升，经济增长高位加快
1、一致合成指数加速上扬，经济增速创10年新高。2006年上半年，GDP增长10.9%，与1995年年增长率持平，创1996年以来新高。在经济保持高速增长的同时，经济运行也出现了一些积极的变化，煤电运供需状况的好转，使得经济的支撑条件有所改善；经济结构得到一定的调整；企业效益有所提高；财政收支良好；城乡居民就业和收入增加，消费增长加快；消费价格总水平基本稳定。
2006年6月份受投资、工业增加值等指标再次出现超预期的高增长的影响，描述经济景气状况的一致合成指数在6月份出现加速上扬的走势（见图1）。这表明经济景气持续升温。尽管经济景气的持续回升有合理和积极的因素，国民经济运行也出现了诸多的积极变化，但是由于制约中国经济良性发展的一些深层次矛盾并没有得到根本缓解，尤其是国际收支不平衡引发的货币流动性过剩问题与我国长期存在的粗放型增长方式交织在一起，导致经济中出现外贸顺差的持续扩大，投资与信贷高增长，已经使我国经济运行又一次出现了趋热势头。2003年以来中国经济已经连续三年在潜在增长区间的上限运行，经济增长加速将使全社会总供给的各个环节日趋紧张，资源环境的压力进一步加大，如果不加大调控力度，中国经济存在着全面提速导致的经济全面过热的可能。
2、先行合成指数继续上行，下半年经济将运行在相对高位。从先行合成指数运行趋势看，先行指数在6月份继续保持上升的势头。当前经济运行中的主要矛盾是货币信贷增长偏快、固定资产投资增速偏高、贸易顺差偏大，这些问题对经济稳定增长的威胁不容忽视。对以上问题，党中央国务院已经采取了有针对性的调控措施，还将陆续推出一些新的调控措施。当前一些调控措施的成效开始显现，预计未来还会进一步显现。可以预期，随着国家宏观调控措施的实施和落实到位，“管住土地、管住信贷”的两道闸门进一步收紧，严格控制新开工项目，固定资产投资反弹的势头坚决得到遏制，商品房价格得到一定的抑制，我国经济增长完全有可能避免 “全面过热”，未来一个时期有望稳定运行于一个相对高位的平台上，全年经济增长率预计将达到10%左右，居民消费价格指数涨幅预计在2%以内。。
3、综合警情指数到达黄灯区下沿，经济运行有趋热迹象。从综合警情指数的10大构成指标看（见图2），6月份工业增加值增速、工业企业产品销售收入、固定资产投资增速处于红灯区，人民币贷款增速与发电量增长率处于黄灯区，CPI、M1、财政收入、进出口总额和消费品零售额增速处于绿灯区。综合判断，6月份反映宏观经济运行状况的综合警情指数进入黄灯区下沿，表明当前经济有趋热迹象，但总体运行并未出现过热（见图3）。
二、主要经济指标变动趋势
1、工业生产增长逐月加快。上半年，规模以上工业企业完成增加值39680亿元，同比增长17.7%，比去年同期高1.3个百分点。就各月情况来看，工业增加值呈逐月加快的态势。6月份，工业增加值同比增长19.5%，比上月高1.6个百分点。经季节调整后，工业景气指标在红灯区继续上扬。
在固定资产投资快速增长的推动下，重工业增长提速，轻重工业增速差距再次拉大。上半年，轻、重工业增速分别为 15.8%和18.5%，同比加快0.4和1.6个百分点，两者速差为2.7个百分点，比去年同期扩大1.2个百分点。
2.、在产出高增长下，工业效益稳步提高。上半年，规模以上工业企业实现主营业务收入13.9万亿元，同比增长26.8%。其中，国有及国有控股企业46486亿元，增长20.2%。规模以上工业企业实现利润8107亿元，同比增长28%，增幅比去年同期高8.9个百分点，比去年末高5.9个百分点。工业经济效益综合指数182.75，比去年同期提高15.66点。
3、固定资产投资反弹势头明显。上半年全社会固定资产投资增长速度再创新高，反弹趋势非常明显。上半年，全社会固定资产投资42371亿元，同比增长29.8%，增幅比去年同期高4.4个百分点，剔除价格因素，全社会固定资产投资实际增长29%，比去年同期高5.3个百分点。这一增长速度不仅高出去年同期的实际增速5.5个百分点，而且也比这一轮经济增长中实际投资增速最高的2003年高3.8个百分点。这一增长速度比年初国家计划的18%高出10个百分点以上，这意味着全年固定资产投资增速将大大突破年初目标。
城乡固定资产投资增速均增长加快。经过季节调整后，城镇固定资产投资同比增速继续上升，已经进入红灯区。分行业看，上半年，重工业投资同比增长32.6%，轻工业投资增长41.2％。从施工和新开工项目情况看，投资的后续增长潜力仍很强（见图4）。
4、出口增幅高位回落，进口增速明显加快，贸易顺差持续扩大。上半年，外贸运行延续了2005年末出口增势趋缓、进口增速提升的走势。出口同比增长25.2%，同比回落7.5个百分点；进口增长21.3%，同比加快7.3个百分点。尽管进出口增幅差距与上年相比明显缩小，但随着贸易规模的扩大，外贸顺差也在逐月增加。上半年，实现贸易顺差614亿美元，同比扩大218亿美元，月贸易顺差已经由1-2月份的平均60亿美元增至6月份的145亿美元。贸易顺差的扩大，是导致外汇储备快速增长的最直接原因。6月末，国家外汇储备达到9411亿美元，比年初增加1222亿美元，其中，贸易顺差增加导致外汇储备增长占外汇储备增量的50%以上。
5、消费需求稳中有升。上半年，社会消费品零售总额36448亿元，同比增长13.3%，扣除价格因素，实际增长12.4%，增速比去年同期加快0.4个百分点。从各月增长情况看，消费需求同比增速基本呈逐步攀升的态势。6月份，社会消费品零售总额增幅略有回落，同比增长13.9%，比上月低0.3个百分点，但经过季节调整后，仍比上月要高。
6、消费价格温和上涨，生产资料价格和资产价格迅速上涨。6月份，CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月高0.1个百分点。上半年CPI累计上涨1.3%，涨幅比去年同期低1个百分点。从CPI八大类别来看，除居住和衣着消费价格增幅较上月略有回落外，6月份其余类别价格增幅均较上月略有上升。从月环比看，6月份CPI比5月份下降0.5%（见图5）。
上半年，在国内需求和国际市场初级产品价格大幅上涨的拉动下，生产资料市场价格结束了自2005年下半年以来的持续下跌局面，总体价格水平逐月攀升，并且出现加快上涨局面。6月份，工业品出厂价格同比上涨3.5%，比上月提高1.1个百分点，其中，生产资料出厂价格同比上涨4.8%，比上月高1.4个百分点，生活资料出厂价格同比下降0.2%，比上月少下降0.2个百分点。6月份，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨6.6%。生产资料价格不断上涨，加大了下游企业生产成本，挤压利润空间，有些已开始向下游产品传导。
7、货币信贷增长较快，新增贷款逼近全年2.5亿元的目标。6月末，M2余额同比增长18.43%，增幅比上月末回落0.62个百分点，比去年同期高2.76个百分点，比上年末高0.86个百分点；M1余额同比增长13.94%，增幅比上月末低0.07个百分点，比去年同期高2.69个百分点，比上年末高2.16个百分点。经过季节调整后，M1同比增速仍在持续攀升。
6月末人民币贷款余额增长15.2%，比上年同期提高2个百分点。
8、财政收入突破2万亿。上半年财政收入突破2万亿元，达到去年全年2/3的水平，比去年同期增收3600多亿元。上半年全国税收收9、电力供应紧张局面进一步缓解。上半年，发电量1.27万亿千瓦时，同比增长12%，增幅比去年同期低1.2个百分点。全国缺电范围明显减少，缺电程度明显减轻，缺电时段明显减小，拉限电次和损失电量比去年大幅下降。
金融市场与证券市场运行
一、货币与债券市场
1、公开市场操作保资金回笼力度有所加大。6月份，央行货币回笼力度较上月有所加大。当月以价格招标方式发行票据10期，发行量3600亿元，比上月减少150亿元；以利率招标方式对7天品种开展正回购操作3次，共计1850亿元，比上月增加650亿元；本月货币回笼总量共计5450亿元。对应的央票到期2750亿元，正回购到期1700亿元，货币投放总量4450亿元。回笼与投放相抵，当月共实现货币净回笼1000亿元，较上月增加182亿元。在当月发行的央行票据中，6月14日发行的票据为面向部分公开市场业务一级交易商发行的定向票据，期限1年，规模为1000亿元。
本月，1年期央票发行利率作为目前的短期利率基准之一，受政策因素影响较为明显。月初中标利率2.407％，之后保持平稳增长态势；月中央行定向发行的2期专项票据在一定程度上拉低了1年期品种发行利率，最大跌幅达36.6BP；6月16日，人民银行正式公布了上调存款准备金率的消息，中标利率开始回升，月末上涨至2.638％，月末较月初上涨23.1BP。3月期央票发行利率相对上涨比较平稳，月初中标利率2.137％，月末中标利率2.340％，上涨20.3BP。
2、债券发行活跃。6月份共发行债券52只，较上月增加4只，发行总量共计6085.91亿元，较上月的5849.70亿元增加4.04%。其中，央票占当月发行量的59.99％；政策性银行债和国债的发行频率有所提高，本月分别发行 1150亿元（9只）和936.6亿元（3只），发行量较上月各增长18.56％和52.64%；企业短期融资券继续保持稳步增长，本月发行22只，发行量209.2亿元，较上月减少22.55％。
3、银行间债市交易活跃。6月份，银行间债市的交易结算量较上月大幅放量。本月共结算15020笔，结算量31223.77亿元，分别较上月增加3585笔和6570.21亿元。本月单笔平均结算量为2.08亿元，日平均结算量为1419.26亿元。
现券交易持续活跃。银行间本月现券交易结算量猛增，当月结算8962笔，结算量11527.85亿元，比上月增加2733笔和4568.65亿元，日平均结算407.36笔、523.99亿元，换手率为13.74％，较上月的8.28％有明显提高。本月，收益率曲线整体平行上移。短端部分上移幅度较大，中长端部分上移幅度较小。当月银行间质押式回购交易量较上月也有所增加，共交易结算5812笔，结算量19403.51亿元，结算笔数和结算量分别比上月增加14.34%、11.29%。国债、政策性金融债和央票是质押式回购的主要券种，分别占质押式回购总量的35.27%、32.92%和23.82%。远期交易有所减少。本月远期成交10笔，成交量共计5.02亿元，较4月份8.9亿元有明显减少。
4.交易所债市量价齐跌。6月份，交易所国债指数振荡下行，月初开盘112.883点，月末收于112.227点，月末较月初跌0.66点。上海证券交易所国债现券成交量为119.55亿元（金额），较上月减少29.39亿元，减幅19.73％。
二、股票市场
1、IPO发行规模大，网上申购收益率高。6月份，IPO发行节奏较快，沪深两市共发行5只新股，发行规模巨大。当月，A股市场共有中工国际、大同煤业、同州电子、云南盐化和中国银行5家公司完成IPO网上申购发行，融资总额高达233.99亿元。另外，增发再融资27.75亿元。
6月份，共有四家公司股票实现A股市场上市挂牌交易，上市首日涨幅普遍超出市场预期，资金新股申购收益率相当可观。根据新股上市首日的成交均价计算，中工国际、大同煤业、同州电子、云南盐化和中国银行（7月5日上市交易）的资金网上申购收益率分别达0.26%、0.69%、0.46%、0.36%和0.50%，平均高达0.45%。
2、行情发展面临压力，但强势特征显著。6月份，股市行情发展整体呈先抑后扬态势，股指基本呈V型走势，强势特征较为显著。6月1日，A股大幅上涨，上证综指1639.71点开盘后一路上扬，几乎以当日最高点收盘于1684点，逼近1700点大关；随后几个交易日，股指高位震荡；6月7日，受中行回归A股市场发行等利空因素影响，大盘出现大幅下跌，上证综指较前日下跌达99.58点，随后几个交易日继续下挫，于14日探至低点1512点，6个交易日最大振幅达166点；15日开始，行情探底回升，一路稳步上扬，上证综指一路走出史无前例的11连阳罕见走势，月终收盘于1697点。
3、融资融券业务成行，短期市场影响有限。6月份，证监会发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，自８月１日起实施，融资融券业务正式放行。无疑，融资融券业务的深入开展将为投资者提供一种崭新的交易工具，给Ａ股市场带来保证金交易和卖空机制，从而使Ａ股估值体系发生深刻变化，其影响将是长期深远的。
五点政策建议
1、加强金融监管，控制货币信贷过快增长
为了抑制投资和信贷过快增长，要进一步加大货币供应紧缩力度。央行要进一步加大公共市场操作力度，适当发行定向央行票据，有针对性地收缩银行系统的流动性。并根据产业政策导向和市场形势变化，加强和完善对商业银行的“窗口指导”，对资本金充足率水平低、不良贷款比例比较高、贷款扩张较快的商业银行实行差别准备金要求。进一步严格审查各类打捆贷款。同时，要密切关注贷款增长的态势，通过窗口指导引导商业银行在年度内合理均衡地投放贷款，保证贷款平稳增长，与实体经济需求基本适应。对人民银行连续两次提高银行法定存款准备金率0.5个百分点的效果进行跟踪观察，如果对收紧流动性的效果不理想，可以考虑进一步适度小幅上调存款准备金率或存贷款利率。
2、提高汇率手段在金融调控中的地位，从源头上化解流动性泛滥问题
当前，央行应继续按照“主动性、渐进性和可控性”原则进一步完善有管理的浮动汇率形成机制，逐步增加汇率弹性，扩大汇率浮动范围。对汇率监测的方法进行调整，充分发挥汇率在调节国际收支的作用。同时进一步完善外汇管理制度，加强对跨境资本尤其是短期资本流动的监控，加大对没有实际交易背景外汇流入的查处力度。严格监管外资企业和金融机构借用国际商业贷款。在严格控制风险的基础上，引导国内金融机构有序开展境外金融投资。
3、遏制投资过快增长，调整和优化投资结构
由于地方和企业有着强列的投资扩张冲动，而商业银行在流动性充裕及盈利约束下也有着强烈的放贷冲动，在这种情况下，土地和信贷这两个闸门难以收紧，固定资产投资扩张势头难以遏制。下半年国家有关部门应针对目前两个“闸门”收而不紧的情况，会同有关部门采取包括行政手段在内的多种手段进一步加强土地管理、严格控制新开工项目、切实落实房地产市场调控各项政策措施等方面来控制固定资产投资过快增长，促进房地产市场健康发展。
4、加快完善利用外资和外贸政策，促进外贸平衡发展
下半年国家应综合运用税收、进口信贷贴息等措施，鼓励有利于技术创新且国内无法替代的关键设备和零部件，以及先进技术和部分重要原材料进口。
5、坚持有保有压，大力推进结构调整
（1）要切实落实好国务院关于调控房地产市场的六条措施，包括提高地方政府出让土地收入中用于廉租房建设的比例，加大经济适用房开发建设规模，严格控制别墅等豪华住宅建设。（2）切实落实已出台的促进钢铁、煤炭等行业结构调整的指导意见。加快制定和完善重要行业的产业政策，鼓励采用高新技术改造传统产业，对高耗能行业和产能过剩行业在能耗、环保、用地、生产安全、技术装备政策等方面进一步提高准入门槛。加强对重点地区的指导和督促，加大差别电价、差别水价政策力度，利用价格杠杆加快淘汰落后生产能力，抑制产能过剩行业的扩张。（3）贯彻落实国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见。加快制定重大装备发展政策，落实鼓励替代进口和使用国产首台（套）设备的财税政策及重点依托工程。进一步规范国家重点工程项目设备的招投标工作。（4）将具有优势的稀有矿产资源采矿权上收国家，全面实行保护性开采，控制生产和出口规模，并研究采取适当措施补偿资源地利益。完善储备机制，增加原油等重要资源性产品的国家储备。(上海证券报)
■鉴于2006年上半年宏观经济出现了趋热迹象，因此，下半年宏观经济政策着眼点将是适时、适度加大宏观调控力度。但由于目前投资和经济高增长有合理的成分，因此不宜出台断然措施，不能搞全面紧缩。按照“突出重点、区别对待、有保有压、适时调控”的原则，加大“点调节”和“预调控”力度，对宏观经济政策进行适当调整。
总体策划
范剑平 国家信息中心预测部主任
杨 溟 上海证券报副总编辑
课题组长
王远鸿 国家信息中心预测部处长
程培松 上海证券报总编辑助理
执行组长
伞 锋 国家信息中心预测部副处长
邹民生 上海证券报首席编辑
课题成员
张永军、程建华、伞锋、李若愚、徐平生
报告执笔
王远鸿、伞锋、李若愚、徐平生
一、经济景气持续回升，经济增长高位加快
1、一致合成指数加速上扬，经济增速创10年新高。2006年上半年，GDP增长10.9%，与1995年年增长率持平，创1996年以来新高。在经济保持高速增长的同时，经济运行也出现了一些积极的变化，煤电运供需状况的好转，使得经济的支撑条件有所改善；经济结构得到一定的调整；企业效益有所提高；财政收支良好；城乡居民就业和收入增加，消费增长加快；消费价格总水平基本稳定。
2006年6月份受投资、工业增加值等指标再次出现超预期的高增长的影响，描述经济景气状况的一致合成指数在6月份出现加速上扬的走势（见图1）。这表明经济景气持续升温。尽管经济景气的持续回升有合理和积极的因素，国民经济运行也出现了诸多的积极变化，但是由于制约中国经济良性发展的一些深层次矛盾并没有得到根本缓解，尤其是国际收支不平衡引发的货币流动性过剩问题与我国长期存在的粗放型增长方式交织在一起，导致经济中出现外贸顺差的持续扩大，投资与信贷高增长，已经使我国经济运行又一次出现了趋热势头。2003年以来中国经济已经连续三年在潜在增长区间的上限运行，经济增长加速将使全社会总供给的各个环节日趋紧张，资源环境的压力进一步加大，如果不加大调控力度，中国经济存在着全面提速导致的经济全面过热的可能。
2、先行合成指数继续上行，下半年经济将运行在相对高位。从先行合成指数运行趋势看，先行指数在6月份继续保持上升的势头。当前经济运行中的主要矛盾是货币信贷增长偏快、固定资产投资增速偏高、贸易顺差偏大，这些问题对经济稳定增长的威胁不容忽视。对以上问题，党中央国务院已经采取了有针对性的调控措施，还将陆续推出一些新的调控措施。当前一些调控措施的成效开始显现，预计未来还会进一步显现。可以预期，随着国家宏观调控措施的实施和落实到位，“管住土地、管住信贷”的两道闸门进一步收紧，严格控制新开工项目，固定资产投资反弹的势头坚决得到遏制，商品房价格得到一定的抑制，我国经济增长完全有可能避免 “全面过热”，未来一个时期有望稳定运行于一个相对高位的平台上，全年经济增长率预计将达到10%左右，居民消费价格指数涨幅预计在2%以内。。
3、综合警情指数到达黄灯区下沿，经济运行有趋热迹象。从综合警情指数的10大构成指标看（见图2），6月份工业增加值增速、工业企业产品销售收入、固定资产投资增速处于红灯区，人民币贷款增速与发电量增长率处于黄灯区，CPI、M1、财政收入、进出口总额和消费品零售额增速处于绿灯区。综合判断，6月份反映宏观经济运行状况的综合警情指数进入黄灯区下沿，表明当前经济有趋热迹象，但总体运行并未出现过热（见图3）。
二、主要经济指标变动趋势
1、工业生产增长逐月加快。上半年，规模以上工业企业完成增加值39680亿元，同比增长17.7%，比去年同期高1.3个百分点。就各月情况来看，工业增加值呈逐月加快的态势。6月份，工业增加值同比增长19.5%，比上月高1.6个百分点。经季节调整后，工业景气指标在红灯区继续上扬。
在固定资产投资快速增长的推动下，重工业增长提速，轻重工业增速差距再次拉大。上半年，轻、重工业增速分别为 15.8%和18.5%，同比加快0.4和1.6个百分点，两者速差为2.7个百分点，比去年同期扩大1.2个百分点。
2.、在产出高增长下，工业效益稳步提高。上半年，规模以上工业企业实现主营业务收入13.9万亿元，同比增长26.8%。其中，国有及国有控股企业46486亿元，增长20.2%。规模以上工业企业实现利润8107亿元，同比增长28%，增幅比去年同期高8.9个百分点，比去年末高5.9个百分点。工业经济效益综合指数182.75，比去年同期提高15.66点。
3、固定资产投资反弹势头明显。上半年全社会固定资产投资增长速度再创新高，反弹趋势非常明显。上半年，全社会固定资产投资42371亿元，同比增长29.8%，增幅比去年同期高4.4个百分点，剔除价格因素，全社会固定资产投资实际增长29%，比去年同期高5.3个百分点。这一增长速度不仅高出去年同期的实际增速5.5个百分点，而且也比这一轮经济增长中实际投资增速最高的2003年高3.8个百分点。这一增长速度比年初国家计划的18%高出10个百分点以上，这意味着全年固定资产投资增速将大大突破年初目标。
城乡固定资产投资增速均增长加快。经过季节调整后，城镇固定资产投资同比增速继续上升，已经进入红灯区。分行业看，上半年，重工业投资同比增长32.6%，轻工业投资增长41.2％。从施工和新开工项目情况看，投资的后续增长潜力仍很强（见图4）。
4、出口增幅高位回落，进口增速明显加快，贸易顺差持续扩大。上半年，外贸运行延续了2005年末出口增势趋缓、进口增速提升的走势。出口同比增长25.2%，同比回落7.5个百分点；进口增长21.3%，同比加快7.3个百分点。尽管进出口增幅差距与上年相比明显缩小，但随着贸易规模的扩大，外贸顺差也在逐月增加。上半年，实现贸易顺差614亿美元，同比扩大218亿美元，月贸易顺差已经由1-2月份的平均60亿美元增至6月份的145亿美元。贸易顺差的扩大，是导致外汇储备快速增长的最直接原因。6月末，国家外汇储备达到9411亿美元，比年初增加1222亿美元，其中，贸易顺差增加导致外汇储备增长占外汇储备增量的50%以上。
5、消费需求稳中有升。上半年，社会消费品零售总额36448亿元，同比增长13.3%，扣除价格因素，实际增长12.4%，增速比去年同期加快0.4个百分点。从各月增长情况看，消费需求同比增速基本呈逐步攀升的态势。6月份，社会消费品零售总额增幅略有回落，同比增长13.9%，比上月低0.3个百分点，但经过季节调整后，仍比上月要高。
6、消费价格温和上涨，生产资料价格和资产价格迅速上涨。6月份，CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月高0.1个百分点。上半年CPI累计上涨1.3%，涨幅比去年同期低1个百分点。从CPI八大类别来看，除居住和衣着消费价格增幅较上月略有回落外，6月份其余类别价格增幅均较上月略有上升。从月环比看，6月份CPI比5月份下降0.5%（见图5）。
上半年，在国内需求和国际市场初级产品价格大幅上涨的拉动下，生产资料市场价格结束了自2005年下半年以来的持续下跌局面，总体价格水平逐月攀升，并且出现加快上涨局面。6月份，工业品出厂价格同比上涨3.5%，比上月提高1.1个百分点，其中，生产资料出厂价格同比上涨4.8%，比上月高1.4个百分点，生活资料出厂价格同比下降0.2%，比上月少下降0.2个百分点。6月份，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨6.6%。生产资料价格不断上涨，加大了下游企业生产成本，挤压利润空间，有些已开始向下游产品传导。
7、货币信贷增长较快，新增贷款逼近全年2.5亿元的目标。6月末，M2余额同比增长18.43%，增幅比上月末回落0.62个百分点，比去年同期高2.76个百分点，比上年末高0.86个百分点；M1余额同比增长13.94%，增幅比上月末低0.07个百分点，比去年同期高2.69个百分点，比上年末高2.16个百分点。经过季节调整后，M1同比增速仍在持续攀升。
6月末人民币贷款余额增长15.2%，比上年同期提高2个百分点。
8、财政收入突破2万亿。上半年财政收入突破2万亿元，达到去年全年2/3的水平，比去年同期增收3600多亿元。上半年全国税收收9、电力供应紧张局面进一步缓解。上半年，发电量1.27万亿千瓦时，同比增长12%，增幅比去年同期低1.2个百分点。全国缺电范围明显减少，缺电程度明显减轻，缺电时段明显减小，拉限电次和损失电量比去年大幅下降。
金融市场与证券市场运行
一、货币与债券市场
1、公开市场操作保资金回笼力度有所加大。6月份，央行货币回笼力度较上月有所加大。当月以价格招标方式发行票据10期，发行量3600亿元，比上月减少150亿元；以利率招标方式对7天品种开展正回购操作3次，共计1850亿元，比上月增加650亿元；本月货币回笼总量共计5450亿元。对应的央票到期2750亿元，正回购到期1700亿元，货币投放总量4450亿元。回笼与投放相抵，当月共实现货币净回笼1000亿元，较上月增加182亿元。在当月发行的央行票据中，6月14日发行的票据为面向部分公开市场业务一级交易商发行的定向票据，期限1年，规模为1000亿元。
本月，1年期央票发行利率作为目前的短期利率基准之一，受政策因素影响较为明显。月初中标利率2.407％，之后保持平稳增长态势；月中央行定向发行的2期专项票据在一定程度上拉低了1年期品种发行利率，最大跌幅达36.6BP；6月16日，人民银行正式公布了上调存款准备金率的消息，中标利率开始回升，月末上涨至2.638％，月末较月初上涨23.1BP。3月期央票发行利率相对上涨比较平稳，月初中标利率2.137％，月末中标利率2.340％，上涨20.3BP。
2、债券发行活跃。6月份共发行债券52只，较上月增加4只，发行总量共计6085.91亿元，较上月的5849.70亿元增加4.04%。其中，央票占当月发行量的59.99％；政策性银行债和国债的发行频率有所提高，本月分别发行 1150亿元（9只）和936.6亿元（3只），发行量较上月各增长18.56％和52.64%；企业短期融资券继续保持稳步增长，本月发行22只，发行量209.2亿元，较上月减少22.55％。
3、银行间债市交易活跃。6月份，银行间债市的交易结算量较上月大幅放量。本月共结算15020笔，结算量31223.77亿元，分别较上月增加3585笔和6570.21亿元。本月单笔平均结算量为2.08亿元，日平均结算量为1419.26亿元。
现券交易持续活跃。银行间本月现券交易结算量猛增，当月结算8962笔，结算量11527.85亿元，比上月增加2733笔和4568.65亿元，日平均结算407.36笔、523.99亿元，换手率为13.74％，较上月的8.28％有明显提高。本月，收益率曲线整体平行上移。短端部分上移幅度较大，中长端部分上移幅度较小。当月银行间质押式回购交易量较上月也有所增加，共交易结算5812笔，结算量19403.51亿元，结算笔数和结算量分别比上月增加14.34%、11.29%。国债、政策性金融债和央票是质押式回购的主要券种，分别占质押式回购总量的35.27%、32.92%和23.82%。远期交易有所减少。本月远期成交10笔，成交量共计5.02亿元，较4月份8.9亿元有明显减少。
4.交易所债市量价齐跌。6月份，交易所国债指数振荡下行，月初开盘112.883点，月末收于112.227点，月末较月初跌0.66点。上海证券交易所国债现券成交量为119.55亿元（金额），较上月减少29.39亿元，减幅19.73％。
二、股票市场
1、IPO发行规模大，网上申购收益率高。6月份，IPO发行节奏较快，沪深两市共发行5只新股，发行规模巨大。当月，A股市场共有中工国际、大同煤业、同州电子、云南盐化和中国银行5家公司完成IPO网上申购发行，融资总额高达233.99亿元。另外，增发再融资27.75亿元。
6月份，共有四家公司股票实现A股市场上市挂牌交易，上市首日涨幅普遍超出市场预期，资金新股申购收益率相当可观。根据新股上市首日的成交均价计算，中工国际、大同煤业、同州电子、云南盐化和中国银行（7月5日上市交易）的资金网上申购收益率分别达0.26%、0.69%、0.46%、0.36%和0.50%，平均高达0.45%。
2、行情发展面临压力，但强势特征显著。6月份，股市行情发展整体呈先抑后扬态势，股指基本呈V型走势，强势特征较为显著。6月1日，A股大幅上涨，上证综指1639.71点开盘后一路上扬，几乎以当日最高点收盘于1684点，逼近1700点大关；随后几个交易日，股指高位震荡；6月7日，受中行回归A股市场发行等利空因素影响，大盘出现大幅下跌，上证综指较前日下跌达99.58点，随后几个交易日继续下挫，于14日探至低点1512点，6个交易日最大振幅达166点；15日开始，行情探底回升，一路稳步上扬，上证综指一路走出史无前例的11连阳罕见走势，月终收盘于1697点。
3、融资融券业务成行，短期市场影响有限。6月份，证监会发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，自８月１日起实施，融资融券业务正式放行。无疑，融资融券业务的深入开展将为投资者提供一种崭新的交易工具，给Ａ股市场带来保证金交易和卖空机制，从而使Ａ股估值体系发生深刻变化，其影响将是长期深远的。
五点政策建议
1、加强金融监管，控制货币信贷过快增长
为了抑制投资和信贷过快增长，要进一步加大货币供应紧缩力度。央行要进一步加大公共市场操作力度，适当发行定向央行票据，有针对性地收缩银行系统的流动性。并根据产业政策导向和市场形势变化，加强和完善对商业银行的“窗口指导”，对资本金充足率水平低、不良贷款比例比较高、贷款扩张较快的商业银行实行差别准备金要求。进一步严格审查各类打捆贷款。同时，要密切关注贷款增长的态势，通过窗口指导引导商业银行在年度内合理均衡地投放贷款，保证贷款平稳增长，与实体经济需求基本适应。对人民银行连续两次提高银行法定存款准备金率0.5个百分点的效果进行跟踪观察，如果对收紧流动性的效果不理想，可以考虑进一步适度小幅上调存款准备金率或存贷款利率。
2、提高汇率手段在金融调控中的地位，从源头上化解流动性泛滥问题
当前，央行应继续按照“主动性、渐进性和可控性”原则进一步完善有管理的浮动汇率形成机制，逐步增加汇率弹性，扩大汇率浮动范围。对汇率监测的方法进行调整，充分发挥汇率在调节国际收支的作用。同时进一步完善外汇管理制度，加强对跨境资本尤其是短期资本流动的监控，加大对没有实际交易背景外汇流入的查处力度。严格监管外资企业和金融机构借用国际商业贷款。在严格控制风险的基础上，引导国内金融机构有序开展境外金融投资。
3、遏制投资过快增长，调整和优化投资结构
由于地方和企业有着强列的投资扩张冲动，而商业银行在流动性充裕及盈利约束下也有着强烈的放贷冲动，在这种情况下，土地和信贷这两个闸门难以收紧，固定资产投资扩张势头难以遏制。下半年国家有关部门应针对目前两个“闸门”收而不紧的情况，会同有关部门采取包括行政手段在内的多种手段进一步加强土地管理、严格控制新开工项目、切实落实房地产市场调控各项政策措施等方面来控制固定资产投资过快增长，促进房地产市场健康发展。
4、加快完善利用外资和外贸政策，促进外贸平衡发展
下半年国家应综合运用税收、进口信贷贴息等措施，鼓励有利于技术创新且国内无法替代的关键设备和零部件，以及先进技术和部分重要原材料进口。
5、坚持有保有压，大力推进结构调整
（1）要切实落实好国务院关于调控房地产市场的六条措施，包括提高地方政府出让土地收入中用于廉租房建设的比例，加大经济适用房开发建设规模，严格控制别墅等豪华住宅建设。（2）切实落实已出台的促进钢铁、煤炭等行业结构调整的指导意见。加快制定和完善重要行业的产业政策，鼓励采用高新技术改造传统产业，对高耗能行业和产能过剩行业在能耗、环保、用地、生产安全、技术装备政策等方面进一步提高准入门槛。加强对重点地区的指导和督促，加大差别电价、差别水价政策力度，利用价格杠杆加快淘汰落后生产能力，抑制产能过剩行业的扩张。（3）贯彻落实国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见。加快制定重大装备发展政策，落实鼓励替代进口和使用国产首台（套）设备的财税政策及重点依托工程。进一步规范国家重点工程项目设备的招投标工作。（4）将具有优势的稀有矿产资源采矿权上收国家，全面实行保护性开采，控制生产和出口规模，并研究采取适当措施补偿资源地利益。完善储备机制，增加原油等重要资源性产品的国家储备。(上海证券报)
