主要行业上市公司经营表现与行业综合水平比较
2002-06-14 00:00 来源： 我的钢铁 作者：mysteel
一、主要行业上市公司在行业内的地位
2001年各行业上市公司收入资产指标占全行业的比重（单位：%）
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上市公司所占比重
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主营业务
收入总额 |
净资产
总额 |
利润
总额 |
年末资产总额
|
年末固定资产 净值总额 |
| 金属非金属 | 15.22 | 17.93 | 33.89 | 14.46 | 16.03 |
| 石化塑胶塑料 | 10.78 | 17.28 | 11.98 | 13.36 | 15.95 |
| 医药生物制品 | 27.45 | 34.58 | 27.13 | 29.48 | 23.66 |
| 电子信息技术 | 13.89 | 26.73 | 11.14 | 22.33 | 15.90 |
| 电力煤气及水 | 6.74 | 10.64 | 30.83 | 7.62 | 7.40 |
| 采掘业 | 63.48 | 33.96 | 24.33 | 38.61 | 37.62 |
| 纺织服装皮毛 | 5.10 | 14.49 | 12.86 | 9.02 | 6.99 |
| 机械设备仪表 | 10.83 | 16.10 | 8.79 | 12.74 | 10.07 |
根据对2001年上市公司年报的综合分析，可以发现在各大类行业中，采掘业上市公司的行业地位居于最高。采掘业包括煤炭、天然气、原油、金属、非金属矿等能源、原材料的开采、采选行业，在2001年采掘业上市公司共实现销售收入3255亿元，占全行业销售收入的比重达到63.48%，2001年底，采掘业上市公司的全部资产总额占全行业的比重达到38.61%，全部固定资产总额占全行业的比重达到37.62%，净资产总额占全行业的比重为33.96%，表明采掘业上市公司控制着整个行业接近四成的资产规模并完成了全行业六成以上的销售收入，可见采掘业上市公司具有较高的行业代表性。但另一角度看，由于此次划分将中国石化列入采掘行业，也是导致整个行业销售收入比重和资产比重较高的重要原因，如果剔除中国石化的影响，则采掘业上市公司整体的行业地位将有较大下降。
医药生物制品类上市公司在全行业也处于较为重要的地位。医药生物制品行业包括化学药品、中成药品、生物制品等产品的生产加工企业，全国约有3398家生产企业。医药生物制品类上市公司数量为77家，2001年医药生物制品业上市公司共完成销售收入522.69亿元，占全行业销售收入的比重为27.45%，实现利润总额35.38亿元，占全行业的27.13%。从资产规模看，医药生物制品行业上市公司2001年底资产总额和固定资产总额占全行业的比重分别为29.48%和23.66%，净资产总额的比重为34.58%，全行业四分之一左右的资产和销售都集中在上市公司手中，医药生物制品行业上市公司也具有相当的行业控制力。
上市公司的行业地位相对处于中等水平的是金属非金属行业和电子及信息技术行业。2001年年报显示，金属非金属行业上市公司2001年销售收入总额为2128亿元，占全行业的比重为15.22%，实现利润总额169.69亿元，占全行业利润总额的比重达到33.89%。资产规模方面，2001年底金属非金属行业上市公司的总资产规模占全行业的比重为14.46%，固定资产的规模比重为16.03%，行业资产的证券化比率在15%左右，上市公司的行业影响度相对温和。
电子及信息技术行业主要包括日用电子产品、电子通讯设备制造、计算机制造、电子元器件及软件开发等行业。2001年电子及信息技术行业上市公司的销售总额占全行业的比重为13.89%，利润总额的比重为11.14%。上市公司的资产规模占全行业的比重为22.33%，固定资产的比重为15.90%，上市公司的行业影响相对处于中等水平。
上市的公司的行业地位处于中等偏下水平的行业主要是石化橡胶塑料行业及机械设备仪表行业，这两个行业的上市公司2001年的销售收入总额占全行业的比重分别为10.78%和10.83%，2001年底的资产总额占全行业资产总规模的比重分别为13.36%和12.74%，固定资产所占的比重分别为15.95%和10.07%，整体上两个行业的上市公司在各自行业的影响均处于相对较低地位。
电力煤气及水行业上市公司的行业地位与纺织服装皮毛行业上市公司的行业地位相近，2001年这两个行业的上市公司销售收入的全行业比重分别为6.74%和5.10%，资产规模的全行业份额分别为7.62%和9.02%，上市公司固定资产规模的行业比重也分别只有7.40%和6.99%，整体上这两个行业上市公司对全行业的收入贡献及资产控制力均在一成以内，行业地位较为弱小。
上市公司行业地位最为弱小的是金融业和房地产业，目前我国金融类上市公司只有8家，规模都相对较小，收入及资产总额占全行业的比重在3%以下，行业影响力甚微；而房地产行业情况类似，2001年房地产行业上市公司的销售收入的全行业比重在8%以下，上市公司的资产总额占全行业的比重更是不到3%，房地产行业上市公司也几乎不具有行业代表性。
各行业上市公司的行业地位差别较大的原因主要与我国股票市场长期实行的审批制发行制度有关，审批制发行具有较强的政府调控色彩，所以与政府的税收、就业目标有着较强相关性的能源原材料采掘业、金属非金属加工业、制药业等行业更容易获得上市的优先许可，而由于对公司上市要求的最低资产规模、连续盈利时间等条件也决定了这些资产规模大、资源优势明显、传统盈利行业的企业更容易达到上市要求，另外这些行业的资源密集的特点，决定了行业的进入存在天然壁垒，因而重复建设的难度相对较大，企业数量较少、发展相对集中，因此这些企业改制上市后自然形成了较高的行业地位。而其他如纺织服装皮毛行业、石化橡胶塑料行业、机械设备仪表行业则更容易形成分散性竞争发展的局面，行业本身集中度不高，使得行业内上市公司难以形成较高行业控制力。电子信息技术行业内传统的日用电子行业上市公司的规模和行业地位都已经相对很高，但整个行业来看，由于大多数百强企业是新技术产业，发展起步相对较晚，市场认可及股份制改造还需进一步成熟，规模企业发行上市还需逐步进行。房地产由于行业特殊性，在监管上控制较严，上市难度较大，行业的地域属性也决定了集中发展障碍较大，房地产行业上市公司总体地位提升较为困难。金融行业主要是作为行业主体的国有商业银行的股份制改造还需进一步成熟，信托保险类企业上市还存在较大制度约束，而国有商业银行、证券、保险公司不能上市，金融行业上市公司地位提高就只能是一句空话。
二、各主要行业上市公司盈利能力与同行业平均水平比较
综合来看各行业上市公司的资产状况，除金融保险类特殊资产结构行业外，其他各大类行业上市公司的资产负债率水平均较大低于行业平均水平，其中纺织服装皮毛行业上市公司平均资产负债率为40.87%，比行业平均水平低22.68个百分点；采掘业上市公司平均资产负债水平为52.16%，比行业平均水平低2.97个百分点；其他行业上市公司的资产负债率均比同行业平均水平低10-14个百分点，这充分体现了通过股票市场直接融资能够带来的负债成本低、资产结构安全等优点。
2001年各行业上市公司业绩指标与同行业比较
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行业名称
|
资产负债率%
|
净资产收益率%
|
销售利润率%
|
成本费用利润率%
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||||||||
| 上市 公司 |
全行业 | 差额 |
上市
公司 |
全行业 |
差额
|
上市
公司 |
全行业 |
差额
|
上市 公司 |
全行业 | 差额 | |
|
金属
非金属 |
45.88
|
60.26
|
-14.38
|
10.25
|
5.42
|
4.83
|
7.97
|
3.58
|
4.39
|
11.44
|
3.70
|
7.74
|
|
石化塑胶塑料
|
45.55
|
60.01
|
-14.46
|
2.75
|
2.96
|
-0.21
|
2.23
|
2.01
|
0.22
|
5.28
|
2.04
|
3.24
|
|
医药生物制品
|
46.14
|
56.66
|
-10.52
|
9.19
|
11.72
|
-2.53
|
8.42
|
8.52
|
-0.10
|
9.55
|
9.17
|
0.38
|
|
电子信息技术
|
46.39
|
58.09
|
11.70
|
5.58
|
13.38
|
-7.80
|
4.34
|
5.41
|
-1.07
|
5.04
|
5.67
|
-0.63
|
|
电力煤气及水
|
36.69
|
49.29
|
-12.60
|
15.57
|
5.37
|
10.20
|
28.02
|
6.12
|
21.90
|
86.21
|
6.45
|
79.76
|
|
采掘业
|
52.16
|
55.13
|
-2.97
|
14.79
|
21.51
|
-6.72
|
20.38
|
20.78
|
-0.40
|
26.38
|
26.58
|
-0.20
|
|
纺织服装皮毛
|
40.87
|
63.55
|
-22.68
|
7.72
|
8.70
|
-0.98
|
7.70
|
3.05
|
4.65
|
10.24
|
3.14
|
7.10
|
|
机械设备仪表
|
49.16
|
62.15
|
-12.99
|
4.63
|
8.49
|
-3.86
|
3.59
|
4.43
|
-0.83
|
4.70
|
4.57
|
0.13
|
注：此表中采掘业的数据没有包括中国石化
与同行业平均盈利水平相比，电力煤气及水行业上市公司的盈利能力表现相对最好。2001年，该行业上市公司的平均净资产收益率达到15.57%，比行业平均净资产收益率水平高出10.20个百分点，是行业平均收益率水平的三倍左右。销售利润率方面，电力煤气及水行业上市公司的平均水平更是达到28.02%，比行业平均销售利润率高21.9个百分点，表现出电力煤气及水行业上市公司的资产优质性相对较高，盈利能力明显高于行业平均水平。
上市公司的盈利水平在同行业平均水平之上的还有金属非金属行业，2001年金属非金属行业上市公司平均净资产收益率为10.25%，比行业平均水平高4.83个百分点，是行业平均水平的二倍左右。同时，在销售利润率和成本费用利润率指标上，金属非金属行业上市公司2001年水平分别为7.97%和11.44%，分别比行业平均水平高4.39和7.74个百分点，显示出金属非金属行业上市公司较高的效益水平，上市公司良好的成本控制和经营能力得到较好体现。
上市公司的盈利水平基本取得行业平均水平的行业有纺织服装皮毛行业和石化橡胶塑料行业。2001年，纺织服装皮毛行业上市公司2001年平均净资产收益率水平7.72%，与行业平均水平基本相当，在整体上取得了行业平均的收益水平。但上市公司的销售利润率和成本费用利润率分别达到7.70%和10.24%，分别比行业平均水平高4.65和7.1个百分点；石化橡胶塑料行业情况相同，2001年剔除ST吉化这一巨额亏损的异动公司的影响，石化橡胶塑料行业上市公司平均净资产收益率水平为2.75%，收益水平相对较低，但基本达到了行业平均净资产收益率水平，而且销售利润率和成本费用利润率方面，上市公司的利润率水平分别比行业平均水平高0.22和3.24个百分点。可见，这两个行业上市公司净资产收益率水平没有明显优于行业平均，但在成本控制方面表现出稍高于行业平均水平的能力。
上市公司平均盈利水平略低于行业平均水平的行业是医药生物制品行业和机械设备仪表行业。医药生物制品行业2001年效益水平较高，剔除通化金马和ST海药两家巨额亏损的异动公司的影响，医药生物制品行业上市公司平均净资产收益率水平为9.19%，但与行业平均水平相比略低2.53个百分点，销售利润率和成本费用利润率指标上则取得了行业平均的利润率水平，分别为8.42%和9.55%，分别比行业平均水平略低0.1和略高0.38个百分点。机械设备仪表行业情况相同，剔除ST中华、ST科龙、ST万家乐、金杯汽车、ST东北电、ST鞍一工等巨额亏损公司的异动影响，2001年该行业上市公司平均净资产收益率水平为4.63%，比行业平均水平还低3.86个百分点；利润率方面，上市公司平均的销售利润率和成本费用利润率分别为3.59%和4.70%，分别比行业平均水平略低0.83和略高0.13个百分点。这两类行业上市公司净资产收益水平没有达到行业平均，但销售利润和成本控制则基本取得了行业平均水平。
2001年上市公司业绩表现没有达到行业平均盈利水平的行业主要是电子信息技术行业和采掘业。电子信息技术行业上市公司盈利水平总体稍逊于行业平均水平，指标上看，剔除发展不振的深康佳、ST厦华等巨量亏损的日用电子公司影响，上市公司的净资产收益率水平为5.58%，比行业平均水平低7.8个百分点，利润率方面表现稍好，上市公司的销售利润率和成本费用利润率分别为4.34%和5.04%，比行业平均水平分别低1.07和0.63个百分点。
采掘业是行业上市公司业绩与同行业平均水平相比表现相对最不好的行业。2001年，采掘业上市公司整体业绩相对其他行业是相当出色的，平均净资产收益率达到15.41%，仅次于电力煤气及水行业，但与同行业平均水平相比，还是低6.1个百分点，离行业平均收益水平差距最大。在销售利润率和成本费用利润率方面，上市公司的利润率水平也低于行业平均水平较多。但是，由于此次分类中中国石化被划入采掘业，由于资产规模较大，对上市公司总体业绩影响较大，剔除中国石化的影响后，采掘业上市公司的平均净资产收益率为14.79%，仍比行业平均水平低6.72个百分点，但上市公司的销售利润率和成本费用利润率方面则分别为20.38%和26.39%，分别仅比行业平均水平低0.4和0.2个百分点，可见，总体上采掘业上市公司在成本控制和经济效益方面基本达到了行业平均水平。
综合来看，除电力煤气及水行业和金属非金属行业外，其他行业上市公司在效益指标上并没有取得明显的高于行业平均水平的业绩表现，这其中还存在这样一些因素的影响：首先，部分行业的优质资产并没有完全证券化，一些行业内优质的公司企业没有在国内A股市场发行上市，从而使得上市公司的效益水平相对不会达到最优。如机械设备仪表行业内优质的汽车企业上海大众、一汽大众、广州本田、神龙富康等，还有电子信息技术行业的联想、华为等。其次，由于2001年报实行更为严格的企业会计准则，增加了八项计提和减值准备，整体上缩减了上市公司的盈利规模，而在行业统计领域内的会计安排相对宽松，相对也降低了上市公司收益水平的全行业对比的差异。第三，由于各大类行业内的各细分子行业的发展的均衡度不同，上市公司的细分行业分布与大类行业的细分行业比重存在一定偏差，这也影响了上市公司收益水平与行业平均水平的对比。如采掘业上市公司中石油天然气开采业上市公司资产比重占20%左右，而全行业内石油天然气采选业的资产比重达到40%，石油天然气采选业的行业平均净资产收益率水平要高出煤炭等行业许多，从而使得整个采掘业的平均净资产收益率水平较高，而上市公司由于石油天然气类公司比重较低，使得上市公司整体的净资产收益率水平相对较低，影响了整个采掘业的上市公司业绩与行业平均水平的对比。最后，还存在新股、次新股、增发等因素下，上市公司募集的资产还没有完全投入发挥效益，相对降低了上市公司的净资产收益率水平，而对全行业的影响相对小很多，这样也会导致上市公司净资产收益率与行业平均水平对比的差距。
考虑到以上这些影响因素的作用，这些行业上市公司的净资产收益水平总体上应该接近行业平均水平。而从利润率方面来看，各个行业的上市公司均表现出行业平均水平或以上的销售利润率和成本费用利润率，因此可以认为各行业上市公司在盈利能力和效益水平上基本取得了同行业平均或以上的水平。
三、各行业上市公司的经营表现与同行业平均水平比较的投资意义
通过各行业上市公司的整体资产规模和盈利水平与同行业的比较，可以看出各行业上市公司整体在行业内的竞争力和影响力，这种竞争力和影响力是决定上市公司能否更好的利用行业发展的机遇，更多的分享全行业增长带来的利益的重要因素。因此对上市公司整体在各行业竞争格局中的地位和盈利水平进行准确的判断，是发现不同行业上市公司的投资机会的重要参考。一般说来上市公司资产规模比重较大、盈利能力相对较高的行业内，上市公司由于较高的行业竞争力会更多的获得行业增长带来的市场空间，从而较好的利用行业的发展契机获得业绩提升，如采掘业、医药生物业、金属非金属业；而上市公司资产规模比重偏低、盈利能力相对较低的行业内，上市公司业绩增长与行业发展的关联度则相对较低，行业的快速发展并不一定形成对行业内上市公司同步的增长带动，如纺织服装皮毛业、房地产业。而上市公司资产规模比重中等、盈利能力接近行业平均水平的行业，则必然存在上市公司竞争能力上的差异，从而行业发展机遇对上市公司的业绩推动也存在较大分化，如电子信息技术业等。
(国家信息中心课题组)
