煤炭企业迟迟上市的原因

    煤炭企业上市，尤其是国有重点煤矿上市，是一件姗姗来迟的事情。第一家与煤炭开采沾点边的上市公司是通宝能源，但开采规模实在太小，它当时主要业务还是煤炭贸易，近几年主业已开始转向电力。这已经是1996年12月的事了。真正意义上的国有重点煤炭企业上市工作是从1996年下半年兖矿集团争取境外上市开始的。国有重点煤矿第一家A股上市公司是郑州煤电，时间是1998年1月。其后不久，兖州煤业1998年3月31日和4月1日82000万股H股及ADR同时在美国纽约股票交易所和香港联交所上市，不久，兖州煤业8000万股A股也于国内资本市场上市。因此说，煤炭行业的上市公司仅仅是最近两三年才基本形成了一个板块，包括A股、B股和H股在内，目前共有九家上市公司，今后陆续还会有不少公司上市。
    
    这里就有一个问题提出来，为什么中国股票市场从交易所成立起已经发展了十年有余，而煤炭企业上市却连这一半的时间还不到呢？相比冶金、电力、石化等传统产业，煤炭企业上市确实是较晚了。笔
    者分析，主要有以下几个原因：
    
    1.在市场化改革之前，煤炭企业基本不具备上市条件。在人们的印象中，绝大部分煤矿都是亏损企业，要靠国家财政补贴，不具备上市条件。因此，政策制定部门一开始根本没有考虑过煤炭企业上市的问题。在股票发行实行额度或指标控制后，相关部门甚至连有关文件也未送原煤炭部。通宝能源发行时使用的额度，是企业自己跑原煤炭部，最后由国家计委调剂而成的。同样，1996年第四批境外上市预选企业名单确定时，原本也没有兖州，最后是在38家H股企业名单确定后，兖矿争取到了38加1的格局。从这里看，煤炭企业上市开始主要还是企业自行推动的结果，同时，对大部分企业来说，也还有个认识的过程。
    
    2.煤炭行业受计划体制影响较深，产品价格长期受政府控制。煤炭采选业由于涉及战略资源，长期以来其基本建设和生产、销售一直受政府控制。煤炭企业在走向市场之前，更像是车间而不是真正意义上的企业。比如，煤炭价格作为基本的能源消费价格，由于涉及国计民生，考虑到对其他基础产业发展的影响，一直是政府定价，同时煤炭开采的基本建设也大都是拨款和基本建设贷款。
    
    从1993年部分地区煤炭价格放开试点，到1995年除电煤价格外全面放开煤炭价格后，煤炭企业开始呈现出活力。电煤指导价也基本考虑到了煤炭企业的开采成本、合理利润和电力企业的承受能力。今年7月，随着电力体制“厂网分家”改革的明确，国家计委决定从2002年1月1日起取消电煤指导价，今年已签合同的执行到年底，未签的可以
    不执行。
    
    3.从基本建设情况来看，90年代中后期才遇到了资金问题。现在比较活跃的煤炭上市公司，其基本建设投入基本是在80年代和90年代初完成的，正在形成有效的产出。比如兖州煤业，1973年开工建设，是70年代的国家重点建设项目。从1985年拨改贷开始到1993年，国有重点煤矿基本建设投入665.8亿元。1993年停止基本建设拨改贷后，企业后续的建设资金需求遇到了问题。同时过去基本建设贷款形成的利息由于利率的上升，成为企业发展的沉重包袱。因此，企业切实感受到了进入资本市场融资的迫切性。
    
    4.煤炭企业从“三条线”管理到公司制改造，基本是在90年代中后期完成的。到1998年，国有重点煤矿基本从工厂制的矿务局改制为国有独资公司，也就是我们通常所说的现代企业制度改造。在“三条线”管理的基础上，到公司制改造，才使得煤炭企业在一定程度上能够摆脱非生产性包袱的束缚，组织优质资源，进入资本市场。
    
    5.相关政策的配套比较晚。对于煤炭开采，由于涉及到资源性资产以及开采权的定价和处置问题，政策上明确得比较晚。当初马钢H股上市时，就是因为涉及到资源性资产的评估问题，其矿山系统没有进入上市公司。当然，当时还涉及到一个资源性资产的安全和保密问题，认为不能让境外机构来评估。
    
    6.企业的认识问题。煤炭行业的基本建设由于长期以来都是国家投入，企业总是存在一定的依赖思想，即使基本建设累计本息高高挂起，也想着国家转资本金。同时，煤炭企业资产规模较大，初期的资本市场规模也制约了企业的上市。
    
    综合以上分析，煤炭行业作为基础能源工业，进入资本市场有其一定的特殊性，就国外来看，单纯的采掘业也是享受政府补贴的，形成利润的部分主要是在洗选和深加工部分。就我国煤炭行业来说，其上市的外部条件是逐步形成的，只有合理地重组，剥离非生产经营性资产，将采、选和深加工的生产性资源有效地结合起来，形成产、供、销完整的经营系统，才具备了上市的条件。同时还应考虑到投资项目的特点、资源性资产不可再生的特点等因素，注重产业的升级和产品结构的调整，以及新技术的运用，方能在资本市场立于不败之地。