期螺超跌 反弹在即？

9月25日，期螺1501主力合约在震荡两天后，再次出现大幅下跌76个点，在近10天的时间里下跌了近300元，自8月以来跌了近600元，下跌速度之快、跌幅之深，令人惊叹。笔者与投资客户、钢厂、贸易商以及市场分析人士交流后，认为，期螺已超跌，反弹在即。

首先，据一个参与期货投资的经验丰富的人士说，当一个商品在跌停后出现成交放量，一般来讲，就出现了市场底部。期螺主力1501合约在22日跌停，25日成交创出775万手的最高量，成交量与持仓量的比也达到2.5，盘中持仓增加12万余万手，基本符合这一特征。所以，部分做空的投机者以及套保企业表示，可能会择机选择平仓获利了结。

其次，从期货与现货的价差来看，期货明显超跌。25日上海沙钢三级螺纹现货理计价格2850元左右，如果按过磅计，期货较现货贴水近400元，这是历史最高水平，即使按照河北的钢坯价格算，2400元的钢坯价格，加200元左右轧制费，再运到上海，按过磅算也差不多2800，期货贴水250元以上。由图1我们发现，在反向市场中，螺纹的底部往往出现在基差突增的情况下。

图1 螺纹钢期现基差走势图

再次，从成本来看，期螺也明显超跌。根据我们计算模型，目前期螺价格较成本已经低150元左右，这种情况在2010年5-7月和2011年9-10月出现过，随后期螺均出现了一波反弹，幅度分别在900和200元左右。此外，按照进口矿、焦炭期货以及进口矿、焦煤期货价格估算的期螺虚拟盈利转负，年内首次出现。

图2 期螺盈利情况

从需求端来看，虽然房屋新开工面积累计同比增速仍处在下降通道，但是房屋新开工面积当月同比增速已经连续两月为正，今年来的首次，这意味着随着地方限购政策的放松，7、8月房地产商开发积极性提高，而这可能会增加9、10月份的螺纹钢需求。此外，近期房贷还清可享受首套房优惠政策，市场又传言说商业性个人住房贷款利率下限将下调至贷款基准利率的0.7倍，量价双刺激，短期房地产市场或出现阶段性回暖，有利于提振市场信心。所以，有些企业表示可能选择在期货上买入套保。

图3 房屋新开工面积同比增速

从供给上看，利润持续缩水可能导致钢厂可能进入减产小周期。9月中旬重点钢企粗钢日产量为178.7万吨，连续三旬日均产量低于180万吨，且较年内最高降2.71%。我网调查的全国钢厂高炉开工率也已经从最高的91.57%降至90.85%。

图4 重点钢企粗钢日产量连续三旬低于180万吨

图5 钢厂高炉开工率高位回落

综上所述，由于国庆长假将至，往往会出现一波小幅备货行情，在期货大跌的情况下，北京、天津等地价格依然上涨，且成交比较好。现货市场表现不一，难以跟跌。螺纹期货，出现超跌，阶段性底部呈现，26日开盘，或者顺势下跌后，技术性反弹的概率很高。