核心观点：结合本次会议透露的"100万套"，远小于上一个棚改时期每年平均实际开工套数，因此预计投资金额较低是大概率的。不论是商品市场还是股票市场的反映，是市场预期在没得到合理关切之后的合理反映。 本次住建部新闻发布会内容引起市场消极反映，是对比前期几个相关部门会议内容，没有太多增量信息，低于市场预期的结果。
当然，我们并不完全看空黑色商品价格。今日黑色商品期货价格急跌，既有市场"不买账"的因素，也有唱空声音不绝于耳，夸大其词的原因。部分研究指出"严控增量"对商品需求是利空，这个观点并不完全正确。PMI、物价水平等宏观经济数据持续表明，弱现实特别是弱需求强供给的经济基本面并未改变。国庆假期前的政策利好只是在一定程度上改变了投资者的心理预期，但并未扭转。因此资产价格并不会“节节高”，而是在政策利好出台时，希望基本面的改善以稳住预期改善的势头。当此之时，政策利好持续释放之际，更应关注政策沟通的技巧。正如在国庆假期后，市场认为发改委发布会内容不及预期，而后财政部会议释放了市场需要的信息，市场情绪先低后高。原因是市场并不完全了解发改委的职能，而过多期待财政政策在发改委的发布会得到满足；而政策沟通也忽视了这一点。
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国务院新闻办公室10月17日（星期四）上午10时举行新闻发布会，住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。
虽然住建部表示将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村、危旧房改造，但市场对此反应并不积极。尤其不少宏观资金认为该政策力度较小，而且进展缓慢。因此，短久期的商品价格出现急跌，即使是更加看重长期现金流的房地产版块股票指数也出现明显下跌。
关于该政策可以对比的是，距今十年左右的棚户区改造行动。尽管棚户区改造启动时间较为久远 ，但在2014年才开启全面爆发阶段。而棚改之所以能“提速扩面”，货币化安置在其中发挥了直接的推动作用。2014年全国棚改货币化安置比例为9%，2015年快速上升为29.9%，2016年这一比例更是上升到了48.5%。根据住建部数据，2015-2018年住建部计划开工合计2360万套，实际开工2442万套，预计总投资额6.26万亿元，2016年棚改货币化帮助地方消化了2.5亿平方米的楼市库存。虽然自2017年后，住建部门不再公布全国棚改货币化安置比例。但是根据业界测算，2017年在60%左右，帮助消化楼市库存2.5亿~3亿平方米。结合本次会议透露的“100万套”，远小于上一个时期每年平均实际开工套数，因此预计投资金额较低是大概率的。
我们认为，不论是商品市场还是股票市场的反映，是市场预期在没得到合理关切之后的合理反映。早在国庆节前9.26政治局会议解读内容中，我们提到，近期各方面的政策调整来自于最高层的统一部署，后续政策可期。从本次会议内容可以推断出，近期各部委的政策调整绝不是各自为政，而是统一部署，是事关经济大盘全局的总体考量。本次住建部新闻发布会内容引起市场消极反映，是对比前期几个相关部门会议内容，没有太多增量信息，低于市场预期的结果。
当然，我们并不完全看空黑色商品价格。今日黑色商品期货价格急跌，既有市场“不买账”的因素，也有唱空声音不绝于耳，夸大其词的原因。部分研究指出“严控增量”对商品需求是利空，这个观点并不完全正确。在当前商品消费降级，房地产下行周期尚未根本改变的大背景下，期望新开工等增量需求快速好转是不现实的，也不符合房企的利益，这是预期之内的。而“加大‘白名单’项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地”有利于房地产施工链条的后半段加速，一改今年以来后半段快速萎靡的现实状况，这同样利好钢材、有色金属和玻璃等商品需求。
此外，我们并不赞同本轮政策的目标只是抬升资产价格的观点。政策初衷当然是希望尽快改善经济基本面，促进实物工作量特别是需求端的积极变化。但是，往往预期会走在基本面的前面，如果基本面变化不大，良好的预期也难以维持。更何况，部分政策沟通和预期管理忽视了资本市场的重要属性，即资金是聪明的，更加关注的是边际变化，也包括政策的边际变化。“好”的沟通应该提前预料到资金运转的逻辑。
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