【核心观点】
六月以来，美元走强，黄金价格上涨，比特币下跌，一度炙手可热的科技宠儿英伟达股价也出现显著回撤，海外市场资金风险偏好明显下降。
而强势美元对于全球市场来说影响巨大，亚洲货币包括人民币现在均在承受贬值压力，联储降息的预期成为后期全球金融市场和影响各国金融政策的重要参考。
在美国，就业和通胀两项衡量联储降息动作的指标保持混沌：虽然通胀缓和，就业市场保持强劲，但美联储对于降息的意见仍有分歧。需注意，美联储对于基准利率的调整虽然言称受到通胀和就业率的数据驱动，但“黑天鹅”和“灰犀牛”事件的影响对联储的利率变化往往起着关键作用。本文整理了2024年下半年全球金融市场可能的“灰犀牛”事件，以供参考。
【正文】
1、科技股泡沫破灭
目前，美科技股的估值很高，尤其人工智能和“壮丽七巨头”（苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉）愈发占据美股主导地位。在火热的AI浪潮下，英伟达可谓站在风口，目前市值超过3万亿美元。从6月20日开始，英伟达股票连搓三日，累计下跌12.9%，6月25日又强势反弹6.8%，两周内的股价走势凸显异动风险。
在高预期下，美国股市的火车头科技股突然回调，则会致使市场信心受挫，可能进一步引致更广泛的下跌并对美国经济造成负面影响。
2、商业地产市场压力
据美联储报告，截至2023年底，美国商业房地产（CRE）市场价值22.5万亿美元。数据显示，美国银行和储蓄机构持有约50%的CRE债务，其中超60%由中小银行持有。对于中小银行而言，CRE贷款规模远超其核心资本，20%的坏账率就可能导致破产。2024年一季度，美国商业地产贷款拖欠率已上升至2016年以来的最高点，银行系统性信贷风险值得关注。
同时，美国房地产估值持续下降，疫情后工作方式向远程办公转变，中央商务区的办公楼尤其脆弱。2022年至今，美国商业地产价格累计下跌21%，其中办公类商业地产下跌40%。即将到期的高水平再融资债务，叠加巨大损失的可能性，给银行等CRE市场的贷款人带来风险。随着银行对CRE贷款更加谨慎，信贷条件收紧，可能会对房地产以外的其他经济部门产生潜在影响。
3、欧洲政治乱局拖累经济增长
2024年欧洲的政治版图正在经历深刻变革，欧洲各地的关键选举可能会改变政策方向。马克龙领导的法国政府在欧洲议会选举中遭遇重创，极右翼民粹主义的国民联盟党以33%的得票率脱颖而出，是马克龙所在中间自由派的两倍有余。民粹主义日益高涨，极右翼运动可能威胁几个欧洲国家的政治稳定。这侧面反映欧洲民众对美国主导的西方阵线的不满和失望情绪日渐浓厚，民众的不满很可能致使欧美之间分歧加剧。
混乱的政局也让欧洲经济增长受阻。6月，欧元区制造业业采购经理人指数（PMI）为45.6，下滑至6个月低点，远低于市场预期的47.9。欧元区综合PMI也因此大大低于市场预期，结束了回升势头。
4、地缘冲突升级
俄乌冲突持续仍有不可控的潜在风险，双方矛盾有可能升级并产生外溢效应。而且中东局势也十分紧张，尤其加沙地带的停火形势不容乐观。地缘政治冲突很可能对全球贸易、供应链造成破坏，并为能源市场带来较大扰动。
5、美总统选举的混局及结果令人担忧
当前距离美国大选还有4个多月，选举结果仍有较大变数。第一次总统辩论的胜者未必能够赢得最终的大选，2004年克里、2012年罗姆尼、2016年希拉里虽然都赢得第一场辩论胜利，但此后都输掉了总统选举。未来还需密切追踪大选日程以及选情发展。
从选举日程看，7月11日纽约法院将宣布对特朗普“封口费”的量刑，量刑对特朗普后续竞选活动以及民众支持率的影响仍有待观察；9月10日拜登和特朗普将举行第二轮大选辩论；9-10月拜登和特朗普将在全国密集进行竞选活动。我们将跟踪拜登、特朗普以及两党在全国、摇摆州支持率的变化，追踪选情。
6.贸易摩擦持续
以中美贸易争端为首的贸易冲突层出，经济体之间发生贸易摩擦不仅影响经济发展，也可能会波及全球经济。
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