概述：经过2020年消费复苏及两高双控政策支持，价格强势反弹之后，国内热轧带钢连续三年震荡下行。产业链利润被大幅挤压，国内外各行业传统消费出现不同程度的缩减。大浪淘沙，钢企重新调整投放策略，同时下游改变采购方式，为生存，为生产，为经营。立场不同促使矛盾碰撞，信息不对称导致市场出现多重错配。尤其伴随金融因素及政策导向的介入，地缘政治及海外宏观预期影响，市场品种及区域方面逐步分化，并长时间维持。具体情况本文将进行简要探讨分析。
一、行业发展概述
1.价格演变过程
国内热轧带钢经过2020年呈“V”字形降后强势回涨，之后连续三年“阶梯式”震荡下行，自2021年6月至2024年6月的3年时间，国内2.5*255mm规格热轧带钢均价，唐山市场3480-6510元/吨，无锡市场3650-6690元/吨，乐从市场3650-6700元/吨。上下幅度3030-3050元/吨。截至2024年6月中旬，带钢低点已经达到近5年最低值。
图1：2021-2024年全国热轧带钢价格走势（单位：元/吨）
数据来源：我的钢铁网
2.区域间格局调整
近五年河北带钢产量占全国总产量的比重逐年走低，北方南下主要集中在东北、山西等低价带钢钢厂资源，河北产业集群优势逐年降低。其他省份中，广东逐年降低，东北、西北等地逐年增加，天津、江苏等地相对稳定。
图2：国内热轧带钢资源投放情况对比（单位：吨）
数据来源：国家统计局
受供应端产量及投放量变动影响，2024年国内热轧带钢市场，区域价差出现较大变化。截止到2024年6月6日，2024年无锡-唐山价差均值为108.24元/吨，同比收窄14.2元/吨，较2022年无锡-唐山上半年均价下降17.5元/吨。乐从-唐山价差均值为154.54元/吨，同比收窄0.74元/吨，较2022年无锡-唐山上半年均价下降18元/吨。整体价差走势与2023年呈负相关走势，二季度无锡-唐山价差倒挂百余元，即无锡仅高于唐山带钢价格20-30元/吨。
图3：2022-2024年热轧带钢无锡-唐山价差走势（单位：元/吨）
数据来源：我的钢铁网
图4：2022-2024年热轧带钢乐从-唐山价差走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
区域价差变动映射供需情况发生较大调整，Mysteel调研了解，发生区域价差大幅倒挂的原因有以下几种：
（一）供应提升。一方面，受行业利润压缩影响，国内大型钢管及镀锌带钢加工企业集中减少钢厂协议量，改为市场低价锁量操作模式。钢厂被迫低价向市场投放前期协议量带钢资源，造成本地带钢库存大幅提升。另一方面，二季度钢厂利润逐步修复，铁水产量攀升，带钢厂月产量同比成倍数增长。以无锡市场为例，江阴华西钢铁2024年上半年带钢月产量逐步增加至稳定投放11-12万吨，同比月产量增加175%；南京钢铁带钢月产量8万吨增加100%。连同新澎辉、江苏瑞昕等钢厂增加的体量，整体2024年无锡地区带钢投放量增加16至18万吨。
表1：唐山主流品种利润数据对比（单位：元/吨）
数据来源：我的钢铁网
图5：2024年无锡热轧带钢资源投放量数据占比（单位：%）
数据来源：我的钢铁网
（二）库存承压。2024年春节前市场出现一轮价格回升，节前涨价促进冬储结构调整，厂商大量冬储及冬储一部分的比例提升，对节后开市库存形成压力。同时，节后价格一路走低，高成本库存压制之下，厂商资金压力突出，带钢库存被动继续攀升。截止到6月上旬，国内热轧带钢社会库存高于去年同期68.95%，无锡带钢社会库存高于去年同期125.64%。
图6：近三年全国带钢及无锡带钢库存变化（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
（三）需求萎缩。供应端投放增加的同时，需求端并未出现明显增量。
1、在全球经济疲软的背景下，整体民用需求有所减少。
2、大浪淘沙，成本上移，轧钢企业利润压缩，能留存的多为具有竞争力的企业。
3、2020年以来，长流程钢厂产线延申，品种钢，锌铝镁、镀锌、彩涂、冷轧、轧硬、硅钢、优钢、ESP冷成形等产品流入市场，对各区域本地传统以热轧卷带为原料的轧钢厂需求形成分流，迅速抢占市场份额，冲击传统轧钢企业。尤其ESP冷成形1.0-2.0这个厚度区间内，用于替代对成型要求不高（如辊压、弯折等）的冷轧产品。现阶段，在制管、五金和制门等行业中，冷成形用量较大并且还在走逐步呈现增长态势。
2024年工地复工率慢于去年同期水平，回款差和资金紧张导致新项目数量减少，建筑类需求拖累整体钢管行业销量受限。
以上多重因素造成华东地区以无锡为中心形成价格洼地。这种极端现象维持三个月之后，南北价差出现修复趋势。
二、发展趋势及展望
供应端：伴随长时间的区域倒挂影响，钢厂于二季度后期调整投放策略，预计6月份以后华东、华南市场外地资源投放量将会有所减少。但是基于当前日均粗钢及铁水产量远高于去年同期的情况而言，虽然中钢协统计数据显示，全国粗钢产量上半年已经减少3000万吨左右的水平，下半年日均粗钢及铁水可以高于去年下半年均值，整体低于上半年，但供应端依旧将会处于相对较高的水平。2024年贯穿全年的主要压力点即为高铁水供应。
需求端：住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，提及更新淘汰使用10年以上，高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。叠加全球制造业有所回暖，补库周期共振，我们认为工程机械行业相对低迷的时期有望逐渐过去，未来有望边际改善。汽车行业在2024年政策红利继续支持下，预计销量将会持续增长。根据中汽协预测，预计 2024 年中国汽车市场总销量将达 3100 万辆，同比增长3%。其中，新能源汽车销量将达 1150 万辆，同比增长20%。从中汽协的预测数据来看，新能源汽车将仍为2024年汽车增长主力军，新能源汽车市场将在政策持续鼓励及行业竞争不断提升的背景下，加速行业格局的重塑。同时，随着消费者对居家生活品质的不断提高，对智能家居的需求逐步上升，家居家电销量及产量有望继续攀升。
库存：截至2024年6月中旬，带钢库存高于往年，但整体消化速度相对可观，同时伴随行业调整，高供应背景下，高库存或成为常态。
综上所述，考虑到2024年下半年供需矛盾或有所缓解，尤其三季度将会有一批前面2022年及2023年尚未完成的建筑工程及基建项目收尾。对钢结构、护拦板、管道、机械等需求或有一定程度的支撑。加之出口情况尚可，预计三季度带钢价格存在修复性上涨空间。预计2024年全年均价较今年小幅下降，震幅扩大。建议厂商关注国内及海外降息预期及兑现情况，政策红利以及钢厂铁水减量进程及库存消化情况，切实关注Mysteel相关数据。
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