6月资金面扰动因素增多，年中降息会落地吗？

5日，央行进行20亿元7天期逆回购操作，因当日有2500亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2480亿元。

6月初，资金面延续5月的宽松态势，但本月是季末年中时点，政府债券发行节奏有望加快，缴税缴准等对资金面构成扰动。业内认为地方债发行节奏或继续加快，实际发行或进一步接近甚至超过计划规模。这或许会对资金面形成间断脉冲式的影响，资金利率中枢也可能小幅抬升，但不会出现去年下半年资金面长时间紧张的状态。

此外，多位业内专家指出，关注年中降息的可能性，下半年通过下调MLF利率引导LPR降息的确定性较强，但是前提是稳定了商业银行的净息差，因此存款利率仍需进一步下调。

政府债供给放量 6月资金面或有冲击

月初资金面延续5月的宽松态势，各期限资金利率全线下行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行6个基点报1.663%，7天Shibor下行2.6个基点报1.785%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率下降至1.797%，低于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至1.814%。

5月末央行为了维护跨月资金面，频繁逆回购操作净投放流动性，6月初，央行又重回地量操作。5日，央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%,与此前持平，因5日有2500亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2480亿元。不过，6月特别国债发行期数相较5月增多，同时政府债供给放量，是否会对6月的资金面有所冲击呢？

光大银行金融市场宏观研究员周茂华对财联社记者表示，展望6月资金面扰动因素略有增加，央行公开市场操作力度有望适度加大。

“6月季末年中时点，政府债券发行节奏有望加快，缴税缴准等对资金面构成扰动。但预计6月资金面有望平稳跨季，主要是宏观政策继续偏积极，公开市场到期量相对不大，央行呵护资金面等。”周茂华指出。

根据财政部公布的超长期特别国债的发行计划，6月将发行1期20年期、2期30年期及1期50年期的特别国债，相较5月增加了两期特别国债发行。此外，6月还将发行6期附息国债、6期贴现国债和2期储蓄国债。

除此以外，此前在5月的最后一周，专项债抓紧空挡加速发行，单周发行规模创2024年新高，市场预计，在政治局会议“加快专项债发行使用进度”的要求下，地方债发行节奏或继续加快。

财通证券宏观首席分析师陈兴认为，地方债发行节奏或继续加快，实际发行或进一步接近甚至超过计划规模。“我们预计6月地方债发行总额或约8500亿元，在地方债4454亿元的到期情况下，6月地方债净融资规模或在4000亿元左右。整体看，6月政府债合计发行规模在2万亿元左右，净融资规模约7340亿元。”

结合上述流动性的扰动因素，业内认为对资金面形成间断脉冲式的影响，资金利率中枢或也有小幅抬升，但不会出现去年下半年的资金面长时间紧张的状态。整体而言，6月资金面扰动因素增多，但压力并不很大，季末财政支出加快也会对冲政府债发行对流动性的影响，而且未来流动性分层的现象也将大幅收敛。

陈兴表示，从资金供需角度看，6月政府债到期规模抬升背景下净融资压力缓解，而财政“收少支多”或对资金面构成支撑。不过他提示，6月对于流动性构成补充的因素偏多，季末考核约束下，银行体系资金供需平衡的状态可能会被打破

年中降息是否会落地？

6月，已有多家中小银行宣布降低存款利率，进一步打开降息空间。从数据来看，5月制造业PMI重回收缩区间，弱于预期和季节性，反映了实体融资需求仍待进一步激发。市场认为，关注年中降息的可能性。

民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，若物价回升、内生融资需求修复总体仍不乐观，则需进一步降低实际融资成本，降低政策利率和LPR报价的概率上升。

中信证券首席经济学家明明在今日表示，关注年中降息的可能性，预计年内有两次降息及一次降准落地。“下半年政策债券发行高峰阶段，央行或通过降准和OMO灵活操作对冲流动性影响；随着海外主要经济体渐次开启降息，国内货币政策空间打开，降成本和宽信用目标下，政策利率下调、存款利率下降、LPR下行仍将持续。”

兴业研究则认为，LPR确有下调必要，但需再开启一轮存款利率下调打开空间。“为了降低融资成本，稳定信贷增长，LPR仍有必要进一步下调；同时，为了维持净息差稳定，在LPR调整的前后，存款利率仍需要进一步下调，存款利率和LPR报价的调整可能在年中至第三季度落地。”

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