2024年4月份中国官方PMI公布，制造业采购经理指数为50.4%，相较3月（50.8%）小幅下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。4月份制造业PMI的回落具有季节性特征，对比历年数据，2019年至2023年五年间，4月制造业PMI较3月均有不同程度的回落，平均回落幅度为1.44个百分点。今年4月数据明显好于历史同期，显示出我国制造业继续保持恢复发展态势，我国经济景气水平总体延续扩张。
数据来源：国家统计局
供给方面，2024年4月份生产指数为52.9%，较3月上涨0.7个百分点，较去年同期上升2.7个百分点，为2023年4月份以来最高，对比历年来数据，2019-2023年5年间，同期的生产指数均有不同程度回落。4月生产指数的上涨具有超季节性特点，表明我国制造业企业生产扩张有所加快。
需求方面，2024年4月份新订单指数为51.1%，较3月下降1.9个百分点；新出口订单为50.6%，较3月下降0.7个百分点，进口指数为48.1%，环比下降了2.3个百分点；在手订单45.6%，较3月下降2个百分点。4月份新订单、新出口订单以及进口均有所回落，虽然这其中有一部分季节性因素影响，但相较表现强劲的供给方面，需求一侧明显不足。值得一提的是，新出口订单指数相较12个月滚动平均值47.39%高出3.21个百分点，延续了上月的强势表现，表明外需方面具备一定韧性，也是生产扩张的一大拉动项。
采购量与价格指数方面，2024年4月份采购量指数下降2.2个百分点至50.5%，连续两个月保持在扩张区间，与制造业生产活动的扩张相契合。4月原材料购进价格指数大幅上涨，由3月50.5%上升至54%，维持在扩张区间。出厂价格指数也相应上涨，4月出厂价格指数上涨1.7个百分点至49.1%。虽然原材料价格指数与出厂价格指数均有所上涨，但出厂价格指数仍处于紧缩区间，且原材料价格指数回升幅度远超出厂价格指数，这一方面反映出当前企业生产积极性较高但终端需求偏弱的局面；另一方面也体现了制造业相关企业利润受到一定压制。据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年4月下旬与4月中旬相比，29种产品价格上涨，20种下降，1种持平。其中有色金属价格均上涨，电解铜（1#）价格上涨3.4%；铝锭（A00）价格上涨0.2%；铅锭（1#）价格上涨1%；锌锭（0#）价格上涨0.1%。综上所述，结合生产需求情况，4月份PPI环比数据预计将有所改善，但长期来看，产能过剩、内生需求不足的问题将对价格有所压制。
库存方面，2024年4月份产成品库存指数环比下降1.6个百分点至47.3%，原材料库存指数维持在48.1%。原材料库存指数与产成品库存指数一平一降且均位于荣枯线以下，一方面体现出企业积极生产对原材料的持续消耗，另一方面，传统旺季的来临及五一假期产生的部分采购需求使得成品库存水平有所下滑，且较低的出厂价水平也体现出企业一定的降价清理库存的意向。
数据来源：国家统计局
据国家统计局数据，4月份，非制造业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，非制造业延续扩张态势。其中，服务业景气水平有所回落。服务业商务活动指数为50.3%，比上月下降2.1个百分点，服务业扩张有所放缓。从行业看，铁路运输、道路运输等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快。同时，房地产等行业商务活动指数低位运行，景气水平偏弱。建筑业扩张略有加快。随着基础设施建设加快推进，建筑业商务活动指数比上月上升0.1个百分点，为56.3%，继续位于较高景气区间。
整体来看，2024年4月份我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数均位于扩张区间，但略有小降，符合季节性特征。其中，制造业生产指数与需求指数的趋势分化，显示出目前我国供强需弱格局仍然需要得到改善，其中，生产逆势回升，但企业利润受到压制；而需求方面，外需与内需也不相同，出口订单小幅下降但好于季节性，而内需方面，新订单指数下降较多，内需增长边际放缓，主要是因为房地产市场低迷，加之基建投资速度较慢。
4月有色金属方面与整体制造业PMI指数所反映出的供强需弱趋势相互照应。
具体来看，供应方面，虽然四月份检修高峰期，陆续有冶炼厂进入检修，对产量有所影响，但是其他冶炼企业维持正常高产，因此铜锌整体产量虽有所下降但相比弱势的需求方面仍较为充足。需求方面，铜价连连高攀，锌价也维持在较高位置，高价抑制了需求，下游多处于观望态度，采买意愿不强。有色相关的主要终端行业方面，基建投资进度仍较缓慢，2024年一季度，新增专项债相较2023年同期少发行约7227亿元，4月份新增专项债发行约883亿元，较去年少发行约1765亿元。；房地产市场也没有明显改善，商务活动指数低位运行，景气水平偏弱，因此铜锌整体需求仍然不强。
库存方面，受供需两方影响，加之再生企业挤占部分市场，导致电解铜、锌锭社会库存的向下拐点较去年明显推后，且至4月中旬累库至较高位置。根据Mysteel调研数据，截至4月18日，铜和锌的社库分别为40.52万吨和20.98万吨。然而，进入四月下旬，铜价曾出现短暂回调，且临近五一假期，下游逢低接货备库，再加上进口亏损较大影响铜锌进口流入，导致月末电解铜和锌锭库存有所下降。截止4月29日，电解铜和锌锭的社库分别为38.84万吨和19.50万吨，较三月末环比分别小幅增加0.7万吨和0.8万吨。但是整体上假期前下游的补库规模不及预期，而且特别是铜价仍处于高位，锌价也较为坚挺，因此五一假期后，铜锌库存有所回升。
数据来源：Mysteel
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