引言：回顾一季度全国工业线材价格，价格整体呈震荡下行态势，“金三”作为传统销售旺季，整体市场情况却不容乐观，整个市场在“强预期，弱现实”中反复博弈。展望后市，行业供给继续增量，工业线材能否兑现涨价预期？二季度工业线材的价格走势又将会如何演绎呢？
一、价格倒挂，重心下移
一季度工业线材价格萎靡不振，累计跌幅9.59%，其中冷镦钢跌幅9.57%，拉丝材跌幅13.99%，硬线跌幅9.09%。可以看出：1、价格重心下移，基本回归至近三年最低水平；2、环比价格走势两极分化，不同于往年先扬后抑的走势，一季度工业线材价格持续下跌，对应今年最大的特点就是需求持续的寡淡，市场成交受限，使得今年表需几乎失去了季节性的波动，几乎稳定在同期需求下沿运行；3、南北价格倒挂，华北市场低价资源流，导致华东市场长期供大于求。
图1：2024年一季度拉丝材价格、价差走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
二、供给居高不下，产量继续维持高位
从钢材供应历年变化规律可以看出，工业线材产能依旧保持逐年扩张，工业线材产量无论是环比还是同比都保持增长。今年一季度产量明显较高，呈现先降后增的走势。据Mysteel抽样的工业线材生产企业（69家）3月份生产量为570.75万吨，一季度总产量1623.65万吨，环比增加8.21%。
图2：2021-2024年工业线材产量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
二季度供应或仍有增量。其一，根据Mysteel调研，2024年预计新增产线6条，预计新增产能440万吨，其中有两条产线计划在二季度投产，设计产能120万吨，二季度预计增产12万吨。其二，随着原材的逐步下跌，钢厂即期利润有所修复，提产动力增强，不少高炉开始加大马力生产。尤其加上延后释放的需求逐渐兑现，钢厂接单量增加，在没有政策性突发事件干扰的前提下，短期供应端没有减产预期，预计工业线材月均排产量不低于580万吨。
三、普优价差扩大，钢厂积极转产
一季度需求预期破灭，建材跌幅远超工业线材，因此普优价差快速扩大，普优价差峰值高达272元/吨，持续性呈现出优强于普的局面。纵观整个一季度几乎不曾出现倒挂的现象。究其原因，主要是因为地产投资的大幅缩水导致建材需求同步大减，钢厂普转优，优转特的需求与日俱增。除去新增产线产能和优化产线扩充规格的部分钢厂，一季度部分普优共线钢厂开始转产锰硅、拉丝、冷镦等品种。
图3：冷镦-盘螺年度价差（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
二季度钢价触底回升，盘螺价格反弹幅度强于工业线材，价差持续收窄。因产量明显增加，工业线材库存同步抬升，库存总量同比仍处于偏高水平。而盘螺在存量消费带动下，社会库存去化速度良好，截至本周，总库存已低于去年同期。消费结构分化最终导致二者基本面向好调整速度差距有所显现。从目前价差角度来看，普优价差将逐步收窄，价差方面继续保持合理区间运行直至转负，预计未来钢厂转产盘螺积极性将有所回升。
四、降库不及预期，降速明显偏慢
一季度库存去化速度缓慢，四月初库存为近三年来最高位水平，一季度大部分时间处于下跌行情，下游订单大多分散且不持续，市场低价资源内卷严重，整体库存消化速度并不快。以2023年为例，虽然受到疫情影响，但市场库存在3月中上旬（节后第四-五周）便开始出现明显的拐点，而今年春节后库存高点却出现在第五周，直至第六周（三月下旬）才开始出现明显转折点，虽然期间有个别阶段出现库存下降，但下降幅度小、无延续性，也难以表达库存明显的变化。
图4：工业线材社会库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
虽然一季度去库表现不尽如人意，但二季度存在一定的下降空间。除了日益好转的需求之外，还主要有几方面原因：第一，在经历一季度的下跌行情之后，虽然市场对二季度的预期较好，但是随着“强预期、弱现实”频繁上演，客户操作越发谨慎，操作多以出货保持低库存为主。第二，钢厂不断增加自营及直供终端的比例，市场投放量明显减少，计划量打折屡见不鲜。第三，从当前普材库存结构来看，压力主要集中在螺纹而非盘螺。根据笔者的调研，近期“保交楼”工作的积极开展，带动了管桩厂需求，上游钢棒厂订单足够生产到6月份，由此可见，普材的需求正在回升。截止3月底，工业线材--盘螺价差已恢复至195元/吨，处于正常区间。一旦出现倒挂，钢厂或将灵活转产盘螺，供给上存在减量预期。
五、制造业逐渐向好，汽车出口有望增长
3月制造业PMI指数为50.8%，比上月上升1.7%。难能可贵，时隔5个月重回扩张区间，这也表明了钢铁行业基本面有所好转。生产指数为52.2%，比上月上升2.4%，仍高于临界点，制造业生产延续扩张；新订单指数为53%，比上月上涨4%，需求有所回升；原材料库存指数48.1%，比上月上升0.7%，原材料库存量降幅收窄。细分到下游品类，占比最大的汽车行业相对亮眼，钢结构、机械和家电生产饱和度偏低。一季度紧固件成本降低，下游利润逐渐扩张，制造业也逐渐向好，PMI边际改善值得肯定。
图5：制造业采购经理指数（PMI）走势
数据来源：钢联数据
近年来，下游紧固件行业正按照国家宏观调控的预期目标，走势趋于稳健，紧固件产量持续上升。但是低端产品竞争非常激烈，利润相应降低，转型升级需求愈发的强烈。与此同时，国内高端紧固件市场需求日益庞大，工程机械、汽车、铁路、风电等行业，对新型的紧固件和连接件存在较大需求。
图6：全国汽车产量对比（单位：万辆）
数据来源：钢联数据
细观紧固件消费占比最大的汽车领域。根据汽车工业协会数据，3月汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。当前我国汽车市场受消费市场需求回暖、政策拉动等因素影响，汽车市场尤其是商用车市场企稳回升，实现恢复性增长。在市场存量一定的情况下，一些细分市场也出现结构性增长机会，海外出口正逐渐成为拉动商用车销量增长的新生力量，汽车用紧固件需求量仍有增长空间。
六、总结
可以看到，当下工业线材供需矛盾正得到逐步缓解。从成本上看，随着原料价格修复性反弹，成本方面存在一定支撑；从供给上看，二季度供应端产量继续维持在高位，但普优价差缩窄一定程度上抑制了钢厂的转产积极性。而伴随着消费端的逐步好转，带动消化前期积累的库存压力，从而实现厂库和社库双降的目的。
工业线材基本面有望进一步改善，供需矛盾的状态逐步向供需平衡的状态转变，市场交易逻辑正逐渐回归到产业链基本面，价格或继续修复性震荡反弹格局，具体力度取决于基本面的表现。
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