【中国冶金报】供给宽松背景下，铁矿石价格高位难支撑

今年第1季度，铁矿石与钢材价格走势背道而驰，CSPI（中国钢材价格指数）平均值为109.95点，同比下降6.29%；我国铁矿石进口均价为129.5美元/吨，同比增长10.6%。在钢价下跌6.29%的情况下，进口铁矿石价格不降反升，严重影响了钢铁行业经济效益。

近期，钢材价格企稳小幅反弹，进口铁矿石价格出现了超预期的大幅上涨。4月4日—4月19日，进口矿价格涨幅为19.5%，而同期螺纹钢价最大涨幅仅为5.2%，钢铁行业继续承压运行。

从历史走势、利润与成本、需求和供给等因素分析并展望后市，笔者认为，铁矿石今年总体供给相对宽松，本轮铁矿石价格大幅反弹缺乏支撑，脱离供需基本面，难以在高位持久运行。

铁矿石库存处于高位，矿价占铁水成本的百分比却创历史新高。今年初以来，钢铁行业运行呈现出高产量、高成本、高库存、低需求、低价格、低效率的特征。根据国家统计局数据，2024年第1季度，我国生铁、粗钢产量分别为21339万吨、25655万吨，同比分别减少644万吨、500万吨；五大品种钢材月度表观消费量合计为8996万吨，同比下降2014万吨，并导致钢材社会库存在3月中上旬逼近2022年创下的1800万吨高点位置。自今年4月份以来，铁矿石港口库存持续增加。截至4月19日，47个港口铁矿石库存量达15223万吨，比去年10月13日创下的本轮低点增加近3700万吨。生铁生产状况与47个港口铁矿石库存变化趋势一致，验证了铁矿石阶段性过剩的现实。

虽然铁矿石供给强于需求，但自2023年12月份以来，钢企原燃料成本一直处于高位，严重侵蚀了钢企的利润。进入4月份以来，在铁矿石港口库存增加的同时，铁矿石价格却大幅上涨，且涨幅明显大于钢价涨幅。以青岛港62%澳粉现货指数为例，较3月底的价格已经上涨了17%，而同期钢材价格涨幅仅为2%。据Mysteel数据，目前，铁矿石占铁水成本的百分比接近60%，创2022年以来的最高纪录，产业上下游风险共担的理念并没有得到明显体现。

此轮铁矿石价格上涨，或与一些非供需基本面的宏观因素的推波助澜有关。地缘冲突导致油价持续处于高位，并进一步影响其他全球大宗商品。铁矿石作为重要的战略资源，在地缘冲突中也容易受到影响，价格走高。此外，美国在全球公共卫生事件带来的经济下行压力缓解后，将美联储基准利率连续11次加息到目前的5.33%，人民币汇率表现出一定的下行压力。2023年第1季度，人民币兑美元汇率均值在6.8附近，目前在7.1附近。人民币汇率同比较低，在一定程度上对进口矿价格带来支撑。

今年全球铁矿石需求增长预计约1800万吨。在国内市场方面，预计2024年铁水大概率会减产。一方面，房地产将继续拖累长材的需求。第1季度，国内房地产新开工面积为17283万平方米，同比下降28%；新建商品房销售额为21355亿元，同比下滑28%，房地产开发商的资金链紧张，将继续拖累全年用钢需求。另一方面，3月份国家召开的两个重要会议明确提出2024年能耗同比降低2.5%的工作目标，而钢铁行业碳排放量居前，保守估计，2024年国内生铁产量将减少1500万吨左右。

在海外市场方面，2024年，欧洲地区的铁水产量如果有300万吨的增量就已经非常乐观了，主要的增量将来自于产业链转移的受益者——印度和东南亚，但根据上海钢联的调研统计，2024年，两地合计仅可贡献1100万吨以上的铁水增量。综合来看，2024年，全球铁水增量合计近500万吨，加上直接还原铁600万吨的预计增量，可以带动铁矿石需求增长约1800万吨。

铁矿石供给端即将进入繁荣期。上图是根据澳大利亚工业科学资源部相关数据整理的铁矿石行业资本开支与铁矿石产量增量变化相关性图（1990年—2023年）。可以看到，资本开支平均领先铁矿石产量增量2.5年。在经历了2016年—2019年的低速增长后，2020年开始，相关的资本开支重新进入到扩张阶段，按照2年~3年的领先性，未来铁矿石产量的释放不可避免。该部门甚至预计，到2029年，澳大利亚的铁矿石出口量预计将达到9.83亿吨。

根据上海钢联核心全球矿山数据库及在4月份的最新独家调研结果，预估2024年全球铁矿石产量同比增量或超6600万吨，主要来自印度、中国、澳大利亚、巴西、乌克兰、利比里亚等国。

以印度为例，乐观预计2024年起铁矿石增量将达到2000万吨左右。近年来，印度钢铁行业进入高速发展时期，印度钢矿产业人士表示，印度在满足自身钢铁行业发展需求的同时，将有望保持出口稳定。

非洲也即将开启产能加速释放期。非洲各国铁矿石合计产量有望在2024年达到约1.1亿吨，同比增加超900万吨。据我的钢铁网统计，2023年—2024年，非洲区域将有8个新增或扩产项目陆续投产，随着产能的逐步释放，将提供主要增量。其中，南非作为开发程度最高的国家，由于2022年和2023年受恶劣天气、蝗灾、罢工、Transnet（南非国有物流公司）运输铁路限制等，南非铁矿石生产受到一定影响，而今年第1季度以来其铁矿生产表现较为突出，将助力2024年全年实现同比增长。

如前所述，2024年，全球大部分地区的生铁产量可能下降，能够带来明显增量的地区主要集中在印度和东南亚。2024年，全球生铁加直接还原铁合计可以带来铁矿石的需求增量约为1800万吨。但如果铁矿石价格一直保持在100美元/吨以上，则全年的铁矿石供给增量有望达到6600万吨，供给增量明显超过需求增量。在这样的背景下，铁矿石供给明显强于需求，矿价难以在高位持久运行。

钢厂自律有助于改善利润水平。第1季度，粗钢表观消费量降幅大于钢铁产量降幅，如果钢厂不能很好地自律，继续维持当前产量，利润势必有收窄的压力。只有当钢厂认清市场形势，准确研判国内需求总量长期将缓慢下滑的走势，并统一思想、加强自律，认清控制生产节奏对于改善利润的关键作用，行业运行质量和效益才能有所提升。以2021年下半年为例，据国家统计局统计，当生铁日均产量在当年6月份达到253万吨以后，钢厂自律行为加强，到当年10月日均生铁产量下降到203万吨，下半年生铁产量比上半年累计下降了4300万吨。同期，2021年铁矿石价格从高点的1500元/吨到最低时跌破600元/吨，跌幅为60%；而同期的螺纹钢价格跌幅只有20%。钢厂的自律行为不仅不会损失市场份额，而且能较好地保护自身的盈利能力。

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