本文为Mysteel黑色产业研究服务部《月度观察》精简版，原文已于本周六（4月27日）发出
钢材产量提速或将导致五月份螺纹去库速度放缓，但终端需求在淡旺季过渡期或保持稳定，预计五月钢价稳中趋弱。
虽然今年“金四”成色不如往年，但在需求边际改善和钢厂克制提产冲动影响下，钢价不仅吸收了原料价格的快速上涨还边际改善了钢厂盈利水平，实属不易（模型推算四月铁水成本上涨200-300元/吨，废钢累积调涨130元/吨）。
当下，钢厂提产意图显现：预计五月日均铁水产量的周度增幅将从四月1-2万吨/天提升至2万吨/天左右，五月日均铁水均值将达到232万吨/天，环比四月增长6万吨/天。
Mysteel小样本前调数据显示五月钢材产量或快速提升：五月螺纹周均产量预计环比四月周均上升18万吨/周至234万吨/周，环比增幅明显扩大（四月螺纹周均产量环比三月增幅仅有2万吨/周）；热卷产量也将维持高位，五月热卷周均产量小幅增长至321.7万吨，峰值将达到325万吨/周（去年五月周均产量仅有314万吨）。
钢厂提产冲动主要源于：
（1）虽然即期亏损100元/吨以上，但实际生产也有接近100元/吨的利润；
（2）在螺纹产量偏低且终端需求恢复的情况下，华东等地库存压力不断缓解，当前钢厂厂库已低于去年同期水平。
但五月进入淡旺季切换时期，钢材需求虽见顶回落，或将保持稳定，但产量压力下，螺纹去库速度势必放缓（五月月均去库速度将从四月的6.1%降低到4.7%），热卷预计将出现累库（预计将在五月第二至第三周发生）。
原料端在经历四月价格快速上涨之后，虽然钢厂继续提产有利于原料需求，但原料端供需缺乏基本面支撑（铁矿和双焦均没有结构性供应缺口），其价格变化或转向锚定钢材价格。在钢价承压的前提下，原料价格后续上涨动能如强弩之末，需注意价格波动风险。
需求端的边际变化风险还包括：
（1）利多因素：发改委连续强调：“加快超长期特别国债等举措落地，并且推动2023年所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，有利于建材需求预期改善；
（2）利空因素：六月南方地区将逐步进入梅雨季节，但今年拉尼娜现象明显，华南、华东南部等地降雨较往年提前并偏多；
螺纹：由于产量维持低位和稳定需求，四月螺纹保持较高去库斜率，现货价格从月初3410元/吨持续上涨至3640元/吨。
预计五月螺纹周均产量提速，长流程提供主要增量。预计五月螺纹周均产量或为234万吨，环比四月上升18万吨，接近节前产量高点242万吨。
1. 当前江苏钢厂即期吨钢生产亏损为112元/吨，亏损较三月大幅收窄；但实际微亏24元/吨，钢厂仍有提产动力。（提示：短流程增产较为乏力，因当前电炉谷电生产虽有微利，但平电生产持续亏损导致目前短流程钢厂多为不饱和生产）
2. 当前螺纹小样本总库存已降至历年同期最低水平，随着各地区厂库压力逐渐减小，钢厂提产信心开始增强。但难以超越节前产量高点242万吨。因为从华东区域来看，当前其社库压力过大（四月社库绝对值同比去年同期多达近90万吨），出货不动导致厂库去库速度放缓、库销比止降转增，预计后续华东地区钢厂复产、提产动作或更为谨慎，增产空间有限。
本周螺纹小样本表需受节前补库影响增至年内新高点。预计五月基建托底动力边际改善，五月螺纹表需维持在275万吨周均水平。
据平衡表推算，五月螺纹周均去库斜率为4.7%，超过去年同期4%的去库水平。产量开始加速回升，但由于表需相对稳定，螺纹去库斜率仍能支撑螺纹价格底部。但到五月中下旬，随着供应压力体现，螺纹价格或开始走弱。
热卷：四月上海热卷*均价环比微跌7元/吨至3811元/吨，但四月上海热卷*从月初的3710元/吨，快速上涨至月末的3850元/吨。
需求端，终端市场由旺季逐渐向淡季过渡，根据三大白电五月排产计划，制造业需求环比稳中微降。其次，市场传言近期对买单出口开启监管，买单出口监管或对23年9024万吨的钢材出口量影响约在10%左右。假设今年钢材全年出口量与23年基本相同，买单出口对全年钢材出口影响量约在1000万吨左右。根据海关总署，2023年2月起，热卷单月出口量占钢材出口总量的20%-30%左右，因此五月热卷内外需有可能同步边际走弱。
五月热卷月供应可能出现明显增长：据Mysteel前调数据显示，五一节后，SG复产叠加部分钢厂新增产线投产，预计五月热卷供应端可能迎来放量，产量峰值或达325万吨以上。库存压力可能因为供应放量边际增加，据平衡表推算热卷或在五月中上旬结束连续一个月的去库状态，转为累库。
铁矿：三月青岛港PB粉从900元/吨持续下跌至760元/吨附近，而四月则持续回升至880元/吨附近。四月均价841元/吨，较三月略增12元/吨。
全球制造业回暖和国内基建需求边际改善，叠加地缘冲突影响，带动黑色商品价格跟涨。但四月黑色系商品价格上涨的基本逻辑是钢材的持续大幅去库，配合钢厂持续复产和原料去库预期，导致了四月原料价格涨幅大于成材。
目前，钢厂复产进度加快，五月全国日均铁水产量或达232.5万吨，高于此前230万吨的预期。但根据到港量和铁水产量的平衡表推算，五月铁矿仅去库约210万吨。因此，五月钢厂复产加速降低螺纹去库速度或导致钢价承压，这将终止由于钢厂复产拉动铁矿上涨的成本抬升逻辑。若五月中下旬钢价走弱，叠加六月淡季来临，对钢材的减产预期或给铁矿价格带来下行风险。因此，预计五月份矿价走势前高后低，价格宽幅震荡。
双焦：四月随着钢材去库和钢厂复产，焦炭期货从一季度盘面低点大幅反弹18%，现货也已在下旬迎来三轮提涨。五月高炉铁水产量将继续回升，全样本焦企焦炭日均产量在106万吨/天左右，同比往年同期水平（115万吨/天）偏低且恢复速度受高企的入炉煤成本制约，仍存在供需错配情况，焦炭基本面将继续改善，五一前后或将有第四轮提涨。
虽然钢厂复产持续，但钢厂维持原料按需采购节奏，焦炭库存与可用天数并未明显增加，不利后续焦炭价格持续上涨。
焦煤价格在四月中旬后开始反弹，焦煤期货同样在一季度末触底后快速反弹近28%，且现货上涨也有基本面支持：二季度末多项安监的时间窗口重叠，影响产地焦煤产量恢复速度，并且下游焦炭与铁水产量均有回升空间，焦钢企业明显补库，原本煤矿与洗煤厂的高库存压力快速消化，后续价格韧性也将更高。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
资讯编辑：齐兴华 18851902002 资讯监督：齐兴华 18851902002 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
