中金公司最新研报指出，在当前交易点位，黄金估值可能已经高于均衡价格，高位波动风险增大，建议适度淡化黄金的短期交易价值，重点关注黄金的长期组合配置价值。
该机构在报告中具体分析称，黄金是全球定价的大类资产，长久以来欧美资金起主导作用。进入2022年后，黄金定价权似乎开始发生边际变化：欧美黄金ETF持仓持续流出，主要欧美央行也没有明显增持黄金，但黄金价格却持续上涨并创出历史新高，反映欧美资金对黄金的定价能力下降。我们发现亚洲资金的市场影响明显增大，在本轮黄金行情中形成“亚洲冲击”。
从欧美主导到亚洲冲击，本质上反映黄金的金融属性减弱，货币属性增强。如果把黄金作为一种金融资产，其机会成本为资金利率，因此黄金与十年期美债实际利率高度负相关。这是黄金金融属性的集中体现，也是欧美资金交易黄金的核心逻辑。
“从欧美到亚洲、从金融到货币，宏观驱动因素与市场交易逻辑的切换为近两年黄金投资创造出客观的交易价值。黄金不但在2023年表现居前，更是在2024年领涨全球大类资产。”中金认为。
进一步，中金表示，目前美债利率尚未明显下行，黄金却一度冲击2400美元／盎司，模型残差达到历史最高水平，或表明短期黄金估值已经偏高。后续若地缘政治风险降温，或投机资金获利了结，黄金存在高位波动风险。但从中长期角度看，黄金的上涨行情可能尚未结束。从结构性因素看，美国债务问题积重难返，地缘政治事件频发，逆全球化与去美元化格局或进一步深化，或推动全球央行继续增持黄金，为金价提供支撑。综上所述，“我们提示黄金短期波动风险，但仍看好黄金中长期配置价值。”
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