引言：
4月以来，矿价表现出触底反弹趋势，截止4月22日62%指数上涨至116.65美元/吨，较4月4日低点97.45美元/吨上涨了19.7%。不过同周期，Mysteel45港铁矿石港口库存则连续维持累库，至4月19日（最新一期），已经连续累库16期达到1.45亿吨，为2022年5月份以来的最高位，并高于去年同期1525万吨。因此对于此次矿价的反弹，市场大多数人认为是来自于宏观预期的好转，产业端的支撑较为有限。
本文将从预期与现实层面来探讨铁矿石价格本轮上涨的背后实际情况，同时进一步分析未来矿价的驱动逻辑来自何方。
一、供需数据托底 宏观推动价格上涨
1）宏观利好频出
图一
4月份以来，市场接连发布多项宏观消息和政策，提振市场信心。根据上图一可以看出，在短短的两周时间里面，5项刺激政策中内容包含货币政策,财政政策,产业政策。并且消息出现的节点与矿价上涨形成了一定的呼应，可以说明市场预期的改善一定程度上确实带动了矿价的反弹。
2）铁矿石需求环比好转
图二
另一方面，我们其实可以看到，下游钢材库存加速去库，钢厂利润边际好转，铁水复产加快。根据Mystee五大材数据显示总库存自3月中旬左右开始去库，并于4月初开始加速去库；钢材库存大幅去库，缓解了钢厂的资金压力，另一方面钢厂又开始使用前期相对较低的原料库存，盈利情况有所改善，根据247样本钢厂盈利数据显示，4月19日钢厂盈利率为48.48%，是自2023年9月份以来的新高。
二、资金撤退 矿价后续上行动力或不足
铁矿石价格在连续上涨两周之后，目前62%澳粉指数已经接近120美元的关键时间节点，从铁矿石大商所合约资金沉淀情况和铁矿石各项数据情况分析，预计铁矿石价格或将下跌。
1）市场分歧高点已过，铁矿石盘面资金持续撤退
图三
（备注：市场分歧度=当天期铁矿主力合约的成交量/持仓量，该比值越大的时候说明市场分歧越大，短期可能出现价格拐点。参考2月21日、3月18日、3月28日。）
近日即4月17日，市场分歧度再度达到高点135.85%，伴随着沉淀资金的持续撤退，可能也预示着本轮矿价拐点的到来。
2）矿价快速上涨后 钢厂利润再度承压
图四
数据来源：钢联数据
对比铁矿石和目前的螺纹绝对价格，即估值角度，目前的螺矿比再度回到绝对低位水平，代表单吨铁矿石在钢厂中的成本占比的增加。从高频的日度数据测算的螺纹钢即期利润也可以看到，截止4月22日，河北螺纹钢即期毛利润再度出现收缩。
从铁矿石供需角度，根据对比过去7年的港口库存和62%澳粉价格走势图来看，目前1.45亿吨的铁矿石在往年对应的最高矿价区间是2022年的127-155美元/吨；其次是今年的121-131美元/吨，多数情况下铁矿石这个库存水平对应的矿石价格在120美元以下。
结合以上观点，我们认为本轮铁矿石价格短期仍有可能会因市场情绪继续上行，但整体上行的空间或将有限，而未来不稳定的预期以及产业端的压力或将继续影响矿价承压下行。
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