3月以来，沪铝在多重利好条件下一路长虹，并在4月16日冲高至21345元/吨，刷近2年新高。ADC12也随之跟涨，走势高度相关，他们之间到底存在哪些关系？ADC12非上市品种，生产工艺及原料跟电解铝都属于两个世界，为啥市场上会拿ADC12跟原铝去对比呢？本文通过简要分析两者的差别和市场现象，试图去寻找他们之间的某种线性关系。
两者驱动力不一致 电解铝更胜一筹。电解铝行业，上有产能天花板，下有多领域消费作为强力支撑。即使房地产作为重点消费领域出现了低迷，但光伏产业及电车表现又可圈可点，主打一个“东方不亮西边亮”。而反观铝合金锭行业，产能不受限制，几乎无门槛，且近几年持续大规模新增；其次，铝合金锭行业最大的消费领域就是汽车、摩托车产业，其次是通用机械。恰巧又因为电车市场占有率提升，燃油车给到的消费估值再下台阶；通用机械市场又讲究十年一周期的属性，消费很难有增长点。所以，推动原铝价格上涨的因素有很多，而ADC12价格上有供给压力，下有弱需求制约，仅靠高成本苦苦支撑。
电解铝属于上市品种 生产者不必为有价无市担忧。当电解铝价格上涨至一定高位时，即使下游企业畏高情绪浓厚，负反馈效果很难反噬上游生产端。当市场出现了难以接受高价的现象，生产者和持货商可以选择期货上卖空来锁定当前利润，价格如期下跌之后，一切又能恢复正常。但对于ADC12来说，它很少有主动上涨到一定高位的现象，如果有，那一定是需求异常旺盛，如2020年。回顾近几年铝合金锭市场行情，价格主动上涨的次数屈指可数。就拿2023年来说，全年价格围绕17800-19500元/吨震荡，当价格超过19300元/吨之后，就可以明显的感受到下游压铸的接受程度在急剧下降。面对这种情况，企业生产者只能妥协，选择价格下浮成交。因为如果你不守住客户就意味着流失了，等到未来行业兴盛了，但客户却不再是你的客户。
当两者价差为负值时，意味着电解铝价格下跌空间逐步减少；当两者价差为正值时，意味着ADC12价格上行压力逐步增大。随着近年来铝加工行业产能不断扩充，便加速了行业内卷。企业为了保住市场份额纷纷选择了降本，而废铝便成了香饽饽，造成了每年大概有500万吨左右的废铝缺口。所以当沪铝价格受非基本面因素下跌时，废铝的抗跌属性便显露出来了，ADC12受成本支撑。当负值达到一定程度时，原铝反替代废铝的效果就会出现，期货价格买入的收益远大于风险。反之，两者价差为正值时，意味着铝压铸行业的需求无法拉动ADC12上涨，且随着电解铝价格的攀升，废铝流通性也会大幅增加，成本支撑逻辑相应减弱。此时合金锭企业选择期货上卖出套保，同样是收益大于风险。
A00现货与ADC12现货价格走势图
数据来源：Mysteel
结合上图，我们可以回忆2023年春节前后半个月、2023年国庆节前后半个月这两段行情，都是因为电解铝驱动力更强，拉大了与ADC12的差值（正值），给了合金锭企业套保的机会。而今年进入3月以后，两者价差从春节前的负900元/吨缩小到4月12日的正500元/吨，在4月17日最大扩到了超1000元/吨，后面沪铝高台跳水，相信不少合金锭企业也身在其中。
正因为两者价格的驱动力不同，所以ADC12走的只是属于自己赛道的行情。只不过电解铝市场出现了特殊行情时，合金锭企业多了份价格研判的素材。除此之外，ADC12更多的是走独立行情，同时也希望它能够尽早上市。
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