澳大利亚铁矿石生产商力拓于北京时间2024年4月17日发布了一季度产销报告。 从季报中整理得到，一季度力拓位于澳大利亚以及加拿大两个铁矿产区业务表现有所分化。 作为力拓铁矿主产区的澳大利亚皮尔巴拉地区一季度产量为7793.8万吨，同比减少2%，环比减少11%；一季度皮尔巴拉发运量为7803.3万吨，同比减少5%，环比减少10%。尽管一季度处于铁矿石海外发运淡季， 环比出现明显减量符合季节性趋势，但力拓皮尔巴拉地区在本年度发运目标较2023年发运目标提升300万吨的背景下，同比却出现较大幅度的减量。 反观作为力拓精粉球团主产区的加拿大地区，一季度产量为445万吨，同比增长3%，环比减少3%， 而一季度销量为452万吨，同比增长25%，环比增长3%，创下季度销量新高。 本文将从品种产销、市场需求以及力拓铁矿业务拓展等方面对数据背后变动原因进行解读。
一、澳洲雨季叠加中国需求下滑影响皮尔巴拉地区产销表现
1）一季度雨季增加皮尔巴拉地区产销波动
澳洲矿山在飓风以及暴雨天气影响下，铁路、港口运输经历几番短暂中断导致矿区生产及销售于本季度前两个月同比呈现明显下降趋势，一季度总发运量同比下滑3.27%（747万吨）至2.21亿（图一)。与此同时，作为力拓皮尔巴拉地区铁矿主要出口港的丹皮尔港(Dampier)和兰伯特角港(Cape Lambert)，其港口库存下降也是导致一季度销量同比下降的原因之一。 然而，根据Mysteel公布的全球铁矿发运数据可直观看到，受去年四季度以及今年1月矿价冲高影响，巴西、印度及其他非主流矿山生产积极性不减（图二），一季度内各月份铁矿石同比发运均呈现明显回升趋势，总发运量同比上涨18.16%（2391万吨）至1.53亿。
2）新旧产能更迭进行中 旧产能枯竭速度进一步加快
从一季度力拓各产品的产销表现来看，罗布河粉、块因其主产区Mesa A和Mesa J已于去年完成设备升级，产量较去年同期增长超35%（210万吨），销量同比也维持较为明显的增势。 而伴随着扬迪矿区的进一步枯竭以及原矿剥离难度加大，产量的加速下滑叠加一季度矿区运输受阻导致扬迪粉销量创下2014年以来的季度新低。 此外，自 2021年以来力拓旗舰产品PB 粉、块发运量下降趋势明显，一季度公布的数据更是连续走低，取而代之的是偏低品位的 SP10块、粉发运量扩大。这主要是受皮尔巴拉矿区新旧产能替换影响，以及较低的原料成本更适合我国当下正处在水深火热中的钢厂经营需要。尽管力拓在季报里表示，在完成其余矿山产能置换项目之前，预计SP10产品的供应水平将持续保持较高水平， 但中长期来看， 低碳环保背景下的高品矿需求与低品烧结粉的大量供应之间存在矛盾，力拓铁矿石品位的供需错配问题值得我们持续关注。
3）一季度中国铁矿需求下滑对皮尔巴拉矿区发运产生的影响不容忽视
2024 年以来，铁水产量呈现底部震荡态势，尤其是春节后，在下游需求恢复不及预期及成材累库创近四年新高的背景下，钢厂不得不选择降产而行。据Mysteel统计，国内247家钢厂一季度铁水产量合计20251万吨，同比去年季度下降616万吨，降幅达到2.95%（图三），从而对整体铁矿石需求形成了下行压力。然而，即使在力拓一季度供应缩减的背景下，疲弱的市场需求仍使得部分力拓产品在中国主要港口的库存呈现出明显的累库趋势。其中，截止3月26日，Mysteel15港PB粉库存达到1089.16万吨，整个一季度累库超过105万吨（图四）， SP10块库存达158万吨，累库幅度超过68万吨。
二、运输效率提升以及北美铁矿需求回升影响下助力加拿大矿区产销同比提升
一季度力拓加拿大矿区产销同比均出现明显提升，其中销量更是创下历年新高，这主要是因为加拿大矿区铁路和港口运营稳定性提高，铁矿装载效率回升。与此同时，受北美高炉复产影响，高品铁矿需求量也有较为明显提升。根据世界钢协统计的数据显示，北美高炉生铁产量1、2月份同比上涨3.45%至452万吨。此外，虽然力拓维持加拿大铁矿石公司（IOC）的铁矿石2024年度生产指导目标为980-1150万吨不变（力拓权益部分），但因力拓在季报里也表示出对北美地区需求进一步提升抱有较为乐观的态度，预计本年度该区域生产仍将实现较大增量。
三、力拓铁矿版图扩张最新进展
1）西坡项目（Western Range）：该项目是力拓集团（占股54%）与宝武（占股46%）在西澳大利亚皮尔巴拉地区开展的合资项目。项目设计铁矿石年产能为2500万吨，包括建造一台初级破碎设备和一条18公里长的输送系统，并将其连接到帕拉伯杜（Paraburdoo）现有加工厂，一季度矿山建设现已完成50%，计划将于2025年投产。
2）罗兹岭项目（Rhodes Ridge）：力拓于2023年12月份对该项目批准耗资7700万美元的预可行性研究。初步可行性研究预计将于2025年底完成，随后将进行可行性研究。初期开发的首批矿石预计将于2030年产出。目前该项目初步预估铁矿年产量为4000万吨。
3）西芒杜铁矿石项目（Simandou）：力拓在季报中介绍了西芒杜铁矿石项目的最新进展，2月20日，力拓董事会已批准开建西芒杜项目，该项目初步开发投资额预计约为62亿美元，用于铁路和港口基础设施建设。该项目的首次生产预计将于2025年进行，在30个月内增加到每年6000万吨的年产能（力拓的份额为每年2700万吨）。
4）力拓中国港口销售量进一步扩展：一季度力拓在中国港口的铁矿石销售量为650万吨（2023年同期销量为620万吨），同比增加4.83%。截至3月末，力拓的港口库存水平为700万吨（2023年同期港口库存水平为640万吨），其中包括480万吨的皮尔巴拉产品。另外，一季度力拓约90%的港口销售在中国港口进行筛选或混合，较2023年年底提升4个百分点。
四、2024年度发运目标维持不变，二季度产销总量有较大上升空间
在最新季报中，力拓2024年的发运目标仍为3.23-3.38亿吨，与2023年四季度公布的发运目标保持一致，可以看出在排除季节性影响下，力拓其对其矿区生产及铁矿销售仍保持较为乐观态度。
Mysteel以其发运目标中间值进行测算，一季度发运完成度为23.6%，处于四年内的低位水平（图五）。然而，为将皮尔巴拉系统的产能保持在每年3.45至3.6亿吨之间，力拓也在积极推进皮尔巴拉地区的产能开发项目。与此同时产能替代项目Gudai-Darri已于2023年二季度达到满产状态，2023年三季度宣布继续提产700万吨至年产5000万吨产量，在渡过一季度雨季天气影响后，2024年二季度发运增量预计将进一步弥补一季度发运减量。总体来看，2024年力拓矿区生产同比将趋于稳定，而全球铁矿需求端的边际增量将决定力拓2024年全年发运完成进度。
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