前言
近期硅锰市场受消息面等一系列因素影响，多空情绪交织，长期以来的市场疲弱悲观情绪有所缓解，期货市场连续飘红，然而近期主流钢厂定价较低的消息让市场情绪变得模糊，2023年九月份以来的下跌趋势能否打破？本文将从基本面和技术面相结合对后市硅锰期货走势进行分析。
核心观点：目前主产区产量均有下降，高库存累库情况暂无明显改善，钢招数量同比有所降低，硅锰的需求恢复依旧较为缓慢，近期期货多项指标均呈现上升态势，一方面是由于临近交割月要更换主力合约带动盘面拉升，另一方面是主产区减产消息不断放出带来的市场情绪回暖，后市如果高库存累库情况有所改善的话，盘面反弹态势或将继续扩大，二季度建议关注终端需求的启动情况。虽然当前市场还没有见到明显的去库动作，但受主产区开工急速收缩的影响，盘面进一步下行的阻力将显著加强。4月的供需走向比较关键，市场需重点关注4月社会高库存的去库情况。预计近期锰硅盘面难有大幅度反弹，但产区开工情况预计不会短期内恢复，市场支撑情绪仍在，因此盘面进一步下跌空间同样不大。如果4月份去库情况良好，下游需求及宏观政策的利好因素影响下，未来硅锰合金或将改变去年9月以来的下跌趋势。
一、基本面：
1、硅锰合金一季度市场供需双弱，库存压力偏大：
2024年一季度硅锰合金行业延续去年9月份以来的大面积亏损行情，除内蒙古产区以外其余产区均亏损较为严重，产区减产情绪浓厚，宁夏在亏损加剧的情况下减产持续，一季度硅锰合金产量同比下滑4%左右。产量逐步下滑，但整体节奏较为缓慢，其中内蒙古产量接近历史最高值，宁夏与广西地区减产幅度相对可观。
硅锰即期供需格局即将扭转，但高库存仍拖累基本面一季度全国硅锰累计供应257.25万吨，环比降幅17.16%，同比降幅12.49%，内蒙古供应集中度提高至50%以上。北方产区，内蒙古地区即期存在利润，内蒙古成为全国唯一一个仍有生产积极性的地区，宁夏地区从3月中旬开始陆续减产，下旬减产加速。南方产区，广西地区即期亏损，月产已从8万一11万吨缩量至2万一3万吨，南方其余产区供应符合季节性特征。从一季度累计产量来看，宁夏和广西两个产区同比降幅偏大，宁夏地区降幅30.67%，广西地区降幅60.09%;而增量集中在贵州、云南和重庆地区。内蒙古地区虽只有2.08%的累计增幅，但其平均41.29万吨/月的供应处于绝对高位，内蒙古地区硅锰供应集中度也提高至50%以上。
目前主产区减产，但影响较为有限，经协会统计因各种原因减产，当前全国硅锰合金月产量低于65万吨，宁夏及南方产区已经有80%以上锰系合金生产企业停产，最具成本优势的内蒙古产区也有20%停产，生产作业率为2016年以来最低点。据Mysteel调研，四月初内蒙古乌兰察布地区某厂家自主检修两台硅锰合金矿热炉，涉及日产350吨左右。察右前旗某厂家自主检修一台硅锰合金矿热炉，涉及日产250吨左右，目前减产节奏较为缓慢，硅锰产量正在逐步下降，但幅度相对来说还是较小。
2、成本方面：锰矿强势但难敌化工焦走弱
一季度硅锰成本线下行主要受化工焦拖累，锰矿实际贡献的是成本支撑。受港口库存处于低位影响，一季度港口锰矿报价震荡上行，南非半碳酸的港口库存偏低，在各矿种报价中也处于领涨状态，澳块库存偏高，一季度价格以稳定为主。
锰矿：
清明节后锰矿价格走势近期活跃，South32澳矿发运受阻消息持续发酵。康密劳公布的加蓬矿报价上涨，现货市场倒挂增大，短期锰矿市场走势或以挺涨为主，钢联数据显示，一季度国内港口南非半碳酸报价上涨7%一7.5%，澳块和加蓬块整体上涨0.5%一2%。
焦炭：
焦炭方面，自去年12月末开始，化工焦先后调降八轮、共610元/吨，并且3月集中调降四轮、共330元/吨，610元/吨的化工焦跌幅对标到硅锰成本端是340元/吨左右的成本下行。河北、天津地区部分钢厂发起第八轮提降，并于4月9日落地，河北市场钢厂对焦炭采购价下调湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1810元/吨；
一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2065元/吨；
中硫湿熄焦（A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7），报1610元/吨；
以上均为到厂承兑含税价，2024年4月9日0时起执行。
3、硅锰库存：库存高累库情况持续
据Mysteel调研：硅锰的库存集中在中上游，库存压力偏大。从产业链结构梳理，上游硅锰库存压力大，截至3月末，钢联统计63家样本企业硅锰厂家库存已上升至近30万吨，且从趋势上看绝对库存仍在上升中。
交割库仓单及有效预报，从郑商所的仓单日报数据上看，今年季度交割库库存持续上行，截至目前，锰硅仓单和有效预报已超5.5万张，创历史高点且仍有增加趋势。
- 需求端：
根据2024年政府工作报告，化解房地产风险仍是重要方向，通过融资协调机制和“保交楼”作为托底政策会有延续，同时各地需求端政策也将进一步优化。随着政策面的影响，五月需求端情况或有好转，目前全国钢厂硅锰平均库存天数已下降到16天左右，钢厂在即期利润不理想的前提下，依旧维持着低原料库存策略。
目前4月份需求仍然较为疲态，河钢集团4月硅锰采量：12800吨。3月硅锰采量：14500吨 。（2023年4月采量：18100吨）。
从基本面来看，目前下游需求集中释放，供应端硅锰企业停减产消息不断传出并落地，期货市场连续飘红，以及原料端锰矿外盘价格上涨等，均为硅锰市场带来了利好的新的变化。供需方面，锰硅延续供需双弱格局，目前锰硅厂家生产利润下降，内蒙厂家降负荷，宁夏产区减产较为明显，锰硅周供应大幅下降，五大钢材产量处于低位，锰硅需求方面仍然较为疲态。对于原料端，锰矿氧化矿价格暂稳，南非矿价格走弱，关注澳洲锰矿发运何时恢复，化工焦价格持续下跌，内蒙电价上调青海宁夏电价下调，硅锰综合成本偏弱，锰硅厂家库存和仓单库存处于高位，库存压力较大，基本面弱势的情况下，盘面价格跟随北方产区成本下移。
二、锰硅期货走势及技术面分析：
技术指标
K线：自4月1日止跌反弹后，价格不断反弹拉升，并成功突破至跌趋势线上方，目前价格来到EMA60附近运行，多头力量保持强势，观望能否在EMA60附近站稳。
MACD：截至4月11日，日线级别MACD指标多方动能不断增加，空压减弱，于4月3日完成多空动能转变，DIFF本周在0轴下方拐头向上运行并于4月3日交叉形成金叉。
KDJ：KDJ于4月2日向上运行并形成金叉，9日受主流钢厂招标询盘价格影响，盘中出现向下转折，但目前黑色系商品表现尚可，带动KDJ重新回升。
SLOWKD：SLOWKD指标于4月3日向上运行形成金叉，该指标运行相对较稳，向上运行态势保持不变，持续拉升。
持仓量本周2405主力合约向2409合约转移，09合约持仓量、成交量均大于05合约时，即主力合约更换完成，注意近期主力合约的更换，成交近期较活跃，多头力量不断加强，期货近期以回暖反弹运行为主，近期在日内均线上方运行，随着空方平仓增多，空压持续减弱，价格向上贴近EMA60及下跌趋势线运行，并于4月9日成功突破近期下跌趋势线，近期观望能否站稳EMA60附近，主流钢招询盘价低并未对反弹态势的延续造成明显影响，注意近期主产区是否继续扩大停减产消息，观望成本支撑情况及库存累库去库情况。
三、后期展望
a、供应端：硅锰南方产区亏损较为严重，广西等地区的减产或将继续扩大，宁夏在亏损加剧的情况下减产持续，内蒙古产区减产情况预计近期会持续扩大。
b、需求端：钢招数量未见提升，4月需求仍然较为疲态，暂无明显增幅，钢厂检修影响量逐渐减小，5月钢招情况或将有所好转。
c、成本端：锰矿价格保持坚挺，但由于目前港口库存偏高再加上下游减产影响，锰矿或继续走弱，很难走出独立向上的行情。河北天津等地焦炭第八轮提降，化工焦继续调降，北方主产区除内蒙古外结算电价均有下调，成本支撑或将继续下移。
d、政策端：根据2024年政府工作报告，化解房地产风险仍是重要方向，通过融资协调机制和“保交楼”作为托底政策会有延续，同时各地需求端政策也将进一步优化。2024年或有1700万吨的需求增量，约占螺纹钢总产量的7%左右。国务院印发《空气质量持续改善行动计划》文件指出，逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。硅锰主产区空间结构或继续调整。总体来说，2024年硅锰合金市场在政策性调整下，产业集中度进一步提升，落后淘汰步伐进一步加快。
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