短期经济数据回暖使得国债价格回调，然而，国内经济复苏进程仍需巩固，市场流动性充裕、利率下滑，在这种情况下，国债的牛市格局不变。
经济数据回暖，国债小幅承压
3月下旬以来，2月经济数据陆续公布，整体来看，国内经济呈现向好态势。国家统计局公布的数据显示，1—2月国内工业增加值累计同比增速为7%，相较去年有所回升。投资方面，1—2月固定资产投资完成额累计值为50847亿元，同比上升4.2%，增速较去年年底略有回升。消费方面，1—2月国内社会消费品零售总额累计为81307亿元，较去年同期上升4240亿元，同比增速为5.5%，增速较去年有所放缓。进出口方面，海关总署公布的数据显示，1—2月进出口总额累计值为9308.65亿美元，较去年同期上升485.26亿美元，同比上升5.5%；1—2月进口金额累计值为4028.51亿美元，较去年同期上升136.07亿美元，同比上升3.5%；1—2月出口金额累计值为5280.14亿美元，较去年同期上升349.19亿美元，同比上升7.08%；贸易顺差为1251.63亿美元，较去年同期上升213.12亿美元，同比上升20.52%。
1—2月国内经济数据回暖，显示国内宏观政策效果持续释放，这使得市场风险偏好回升，国债期货价格小幅回落。整体来看，目前国内经济表现较好的领域是投资和进出口，但是进出口受外部因素影响较大，因此国内经济复苏进程仍然存在波动的可能。除此之外，俄乌冲突进一步升级，美联储降息预期存在分歧，上述事件增加了全球金融市场的不确定性，市场对固定收益资产的避险需求仍然偏强。基于上述判断，我们认为国内经济复苏进程曲折，海外风险事件较多，国债避险需求仍然存在，短期虽然小幅承压，但是不具持续下跌的动力。
市场资金宽松，利率持续走弱
央行在2月通过降准、降息的方式向市场输入流动性。央行公布的数据显示，2月国内M0存量为121009.93亿元，同比上升12.5%，增速明显上升，这说明市场中流通的现金明显上升，市场流动性充裕。与此同时，国内资金需求仍然相对疲软，央行公布的数据显示，2月社会融资规模为15211亿元，同比上升9%，增速为近5个月以来的低点；2月新增人民币贷款为9773亿元，同比下降46.25%。进入季末、清明小长假的资金需求高峰，央行适时加大逆回购投放力度，呵护资金面的意图明显。整体来看，国内资金供应充裕，资金需求相对疲软，受此影响，国内利率有所下滑。3月29日，Shibor一年期利率为2.268%，较2023年年底下降31.3个基点，再次印证前期国内货币政策的效果已经开始显现。
后市预测
综上所述，短期受国内经济数据向好的影响，市场信心修复，国债价格有所回落。然而，国内经济回暖力度仍需进一步观察，流动性充裕的大环境不会改变,在这种情况下，国债期货的牛市基础没有改变。（作者单位：胡杨基金）
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