Mysteel解读：2024年华北市场豆粕饲料调研报告

一、调研背景

2023年9月后豆粕等蛋白原料价格持续走弱，2024年盘面虽低位反弹，但豆粕现货基差价格仍旧不断下探。3至4月正处南北美大豆供应过渡时期，市场供需矛盾凸显，后期面临的不确定风险增加，不管是对中间贸易商环节，还是下游饲料养殖企业，都面临较大的挑战。

二、调研样本

华北地区作为全国大豆压榨产能排名第四的市场，油厂大豆年加工生产能力超1300万吨。豆粕辐射范围除京津冀外，还可覆盖山西，甘肃，宁夏等西北市场。此外华北地区饲料产量在全国也占据着举足轻重的位置，饲料产量亦超千万吨。市场化程度高，购销活跃，成为引领北方市场的风向标。基于此本次华北豆粕饲料调研共选取当地9家大型头部企业，涵盖大豆压榨企业，豆粕贸易企业以及大型饲料养殖企业。覆盖石家庄、北京、天津等主要的豆粕饲料上中下游市场，企业市场代表性高。本文将根据本次实地调研所了解到的情况，围绕豆粕产业链的各环节，如油厂、贸易商、饲料企业的当前现状，以及后期市场看法展开论述。

三、调研小结

1、贸易商远月头寸已对锁，现货基差看稳，单边看好

从走访的贸易企业来看，贸易商定价方式主要以期现结合为主，80-90%为基差合同。目前贸易商5-9月及6-9月基差头寸都已对锁出去，主要是下游客户预定为主，认为5-9月和6-9月基差平水到-10左右价格还是比较合适。

后市方面，对于近月现货基差相对看稳，主要是因为3-4月华北临港几个油厂均有停机计划，虽华北开机压榨有所下滑，但是周边华东及山东地区油厂压榨不低，可供给华北市场，整体价格相对看稳一些。但是在当下盘面偏紧情况下，后续还需关注国内情绪，下游终端的提货情况，如果下游提不到货，基差会保持坚挺。单边价格后期则需持续关注巴西贴水，相对看好单边。

2、下游养殖利润不佳，猪料下滑30%-40%

据中国饲料工业统计数据显示，2024年1-2月全国工业饲料产量4437万吨，同比下降3.6%。据Mysteel农产品实地调研，本次华北市场豆粕饲料调研，5家饲料企业，4家饲料产量均为下降态势，其中以猪料下滑最为明显，和去年同期比，猪料下降在30%-40%左右。主要是因为生猪亏损严重，存栏减少，猪料销量下滑明显。除此之外，禽料略有增加，反刍料略微增加，水产目前未上市，受猪料下降影响，整体来看华北地区饲料需求也是呈下降态势。本次调研企业类型均为中大型企业，其中两家为大型饲料集团，两家为当地大型代表企业，一家为饲料养殖企业。

表1：2024年华北豆粕饲料产量调研情况（单位：万吨）

3、豆粕价格大幅下跌，豆粕饲料添加比增加明显

据企业调研反馈，2024年一季度，豆粕添加比有所增加，主要是2023年9月后豆粕价格持续下跌后，豆粕相较其它杂粕更具性价比，具体情况如下。

饲料企业A:豆粕月均用量1100吨，目前猪料豆粕添加比例22%-23%，反刍料12%-13%；玉米添加比例55%。豆粕使用量较上一季度增加，主要是目前可用于替代的蛋白饲料较少，前期肉鸡料花生粕、棉粕可用于替代豆粕。但当下豆粕价格下跌后，豆粕更具性价比。

饲料企业B：全价料豆粕添加比例7-10%，浓缩料豆粕添加比60%-70%，目前豆粕添加比例整体增加2%-3%。

饲料企业C：豆粕月使用量4000-5000吨，菜粕1000吨左右。目前全价料豆粕添加比例10%-20%，浓缩料70%；鱼料豆粕添加比例则在20%左右，菜粕添加比例10%左右。之前棉粕可用于替代豆粕，但目前棉粕价格比豆粕价格高，现在基本很少用于替代。

饲料企业D：豆粕月均使用量在1000-1500吨，主要生产浓缩饲料，2024年浓缩料豆粕添加比例60-70%，豆粕添加比例目前没有调整。

4、下游豆粕库存偏低，不看好豆粕后市

目前华北饲料企业豆粕库存维持刚需滚动补库为主，基本维持10-15天头寸，3月以来受盘面大幅上涨影响，饲料企业有陆续少量增加合同库存，目前饲料企业物理+合同库存最高能达20天左右。主要是受到3-4月油厂大豆断档停机影响，但市场普遍预期4月后大豆到港增加，供应量充足，因为豆粕库存多以滚动补库为主，物理库存仍维持偏低水平。

5、油厂供应短期偏紧，4月仍有较多可售头寸

从走访的几家油厂来看，当前天津油厂豆粕供应相对偏紧，开机企业均有出现压车和限量提货现象。据Mysteel农产品对华北9家油厂调研显示，截至2024年3月22日，油厂大豆库存、豆粕库存及未执行合同减少。其中大豆库存42.10万吨，环比上周减少5.54万吨，同比去年减少2.40万吨；豆粕库存2.80万吨，环比上周减少0.92万吨，同比去年增加1.13万吨；未执行合同18.60万吨，环比上周减少8.40万吨，同比去年增加2.40万吨。华北油厂连续5周大豆、豆粕库存减少，当下豆粕库存已降至3万吨以下。预计4月华北油厂大豆到港仅13-14条船左右，压榨在115-120万吨左右。按压榨情况来看，供应无太大问题，但仍需关注4月大豆到港到厂情况，弱大豆正常到厂，则华北4月供应正常，反之，则会出现阶段性供应失衡情况。

从走访的3家油厂来看，4月油厂销售进度在40%-60%左右，4月油厂仍有较多可售头寸，整体来看4月华北全油厂销售进度在35%左右。但4月份中下游多数有低价合同，目前来看豆粕性价比还是比较高，且当下下游存栏还是比较高，市场仍有刚性需求。此外5-9月及6-9月远月销售进度接近50%左右，但多以贸易商采购为主，少量饲料企业集团有部分头寸。

6、后市展望

后市方面，首先从上游油厂来看，油厂对于后市需求整体看法较为一致，均认为市场刚需还在，需求并没有想象中差，对后市还是比较看好，预计下半年需求有所好转。价格方面，油厂略有分歧。个别油厂认为5-9月基差价格时间跨度太长有不确定性，主要是因为天气炒作存在不确定性。但觉得5-9月基差零水左右价格比较合适。另外则有油厂认为6-9月油厂买船进度较快，不看好6-9月基差价格。其次贸易商方面，对于豆粕需求认为相对稳定，远月基差已经对锁，但认为远月零水左右价格相对比较合适。

最后是饲料企业方面，对于后市需求也存在分歧。个别企业认为饲料虽环比一季度预计增加，但同比去年应该是降的，全年饲料产量预计同比也是下降为主。整体来看不太看好后市需求，主要还是觉得从养殖消费端来看难有起色。此外从反刍饲料来看，受到国内生猪养殖行情不好影响，猪料厂家转线成生产反刍料，反刍养殖增加，加剧反刍业行情竞争和增加肉牛存栏量。因此对于反刍养殖利润更加不看好，整体来说不看好反刍料需求。此外部分饲料企业则认为当下下游养殖虽整体利润都不太好，但仍比较看好后市饲料产量，认为市场还是存在刚需。此外从消费结构来看，人民对肉的需求量还有增加空间，包括现从饲料工业协会统计的产量数据来看，近年饲料产量都呈逐年增长态势。整体来看本次调研市场多数企业仍以看好后市需求为主。

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