春节以后，PTA价格整体偏弱运行，价格表现弱于原油和PX，PTA估值相对回落，现货加工费也从节前的480元/吨逐步压缩至320元/吨左右。我们认为,PTA检修落地的不确定性以及需求恢复偏慢是节后PTA交易的主要逻辑。
节前PTA加工费走强
春节以前，PTA表现强于原料PX，现货加工费从低位的230元/吨上涨至最高的480元/吨左右。其中，原料PX受限于宽松的基本面格局，表现相对偏弱。具体表现为，供应端，PX近期无新增装置检修，前期检修降负的装置也都提负或复产，PX国内开工率持续维持在85%以上，处在历史同期高位，加上国内PX产能总体量的提升，PX国内产出维持高位。从亚洲范围来看，PX开工率维持在75%左右，处在历史同期中性水平，节前部分国际调油商有进行甲苯和二甲苯的亚美套利，因此日韩短流程装置PX产出相对受限。不过在PX总供应中，国内产量占比超过75%，因此PX总体供应格局宽松。
PTA方面，市场在节前预期逸盛大化375万吨装置，恒力惠州250万吨装置、福海创450万吨装置以及英力士125万吨PTA装置在3月检修，供应端有明显的收缩预期。需求端，市场预期聚酯节后提负较快，PTA加工费在节前走强，产业链利润从PX环节向下转移。
节后不确定性增加
从节后的市场运行情况来看，不确定性开始增加。一方面，在480元/吨的偏高加工费下，市场对PTA装置的检修时间存在顾虑，3月能否兑现检修存疑。另一方面，今年终端需求的恢复进程不及预期，工人到岗速度偏慢，截至2月23日，织造负荷恢复至36%，聚酯负荷恢复至83%。此外，由于节前聚酯工厂大部分已经锁定2月的原料需求量，节后聚酯工厂采购积极性偏弱。
从库存端的表现来看，春节期间PTA库存积累明显，其中码头现货库存已经超过去年同期水平。从节后一周来看，虽然有部分流通货源已注册成仓单，但市场流通货源仍较为宽裕，PTA2405合约基差在节后下滑至-14元/吨。因此，节后首周，在需求恢复偏慢、检修不确定以及宽松的现货格局下，弱现实成为PTA的主要交易逻辑，PTA价格表现弱于原料，现货加工费顺势压缩至320元/吨左右。
去库预期仍存
站在当前时间和价格来看，我们认为在原油价格不出现大跌的情况下，PTA相对价格继续走弱的空间有限。一方面，进入3月以后，PX和PTA的传统检修季即将到来。据统计，未来3—6月亚洲共有1452万吨PX产能有检修或降负计划。另外，二、三季度是汽油消费的传统旺季，届时调油需求也会对PX价格有支撑。从PTA自身来看，随着现货加工费的压缩，未来检修预期也会变强。PTA有成本端以及供给端的潜在利好支撑。另一方面，随着聚酯负荷的提升，后期聚酯工厂仍有备货需求，PTA仍有望去库。
综合以上分析，春节后首周，在需求恢复偏慢、检修不确定以及宽松的现货格局下，弱现实成为PTA的主要交易逻辑，PTA价格表现弱于原料，现货加工费压缩。站在当前时间和价格来看，我们认为在原油价格不出现大跌的情况下，PTA相对价格继续走弱的空间有限，主要是PTA有成本端以及供给端的潜在利好支撑，聚酯提负至高位以后，PTA仍有去库预期。（作者单位：新湖期货）
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
