1月人民币汇率小幅回落，释放什么信号？

1月收官，人民币汇率交出新年首月“答卷”：人民币中间价累计调贬212个基点报7.1039，在岸、离岸人民币兑美元汇率分别下跌875 和614个基点。同期，美元指数走高，从101.38攀升至103上方。

分析人士指出，短期波动不改人民币汇率回升预期，短期内人民币汇率或仍维持偏弱波动，但在国内经济修复的加持下，市场信心得到部分修复，人民币汇率有望企稳并小幅回升。

震荡走低

整体看，1月份人民币兑美元汇率走贬，但最近10个交易日，人民币汇率在稳预期政策的支撑下反弹，上周（1月22日-26日），在岸人民币兑美元累涨130个基点，离岸人民币实现开年后首度周涨。

对于人民币这一表现，中信证券首席经济学家明明指出，开年以来，海外市场对于美联储降息预期的再修正驱动美元指数和10年期美债收益率有所反弹，叠加国内市场对于国内经济增长的预期偏弱、国内金融市场风险偏好较低等因素，人民币偏弱波动。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华解释称，整体来看，人民币对美元汇率波动幅度是低于美元指数、欧元对美元汇率等震幅的，同时，1月人民币对一篮子货币（CFETS）汇率实际是走高、升值的。近期中国央行降准对人民币汇率是利好消息，主要是降准并未改变货币政策稳健基调，基本面稳固利好汇率走势，降准有助于提振金融市场情绪。此外，发达经济体逐步转向降息周期，也将利好人民币汇率稳定。

中银证券全球首席经济学家管涛认为，在内外部不确定不稳定因素依然较多的背景下，人民银行这次选择年初超预期降准，体现了货币政策继续做好逆周期调节，靠前发力、适时加力巩固和增强经济回升向好态势，有利于持续改善宏观经济基本面，从根本上稳市场、稳信心，夯实人民币汇率稳定的基础。事实上，降准消息正式发布后，离岸中国资产价格集体暴涨，境内外人民币汇率交易价也是快速拉升。

短期波动不改回升预期

2023年11月以来，人民币对美元汇率启动强势升值走势，市场对于人民币汇率重回“7”以内的呼声高涨。而今年开年以来，人民币兑美元汇率未能延续此前两个月的升值走势。

业内认为，2024年我国经济将持续回升向好，成为人民币汇率走强的坚实基础。近年来我国稳步推进对外开放，吸引了大量外资源源不断流入，外资持续流入为人民币升值提供有力支撑。我国央行稳健的货币政策，人民币国际市场地位不断提升，是推动人民币汇率连续上涨的重要因素。

另一方面，围绕人民币汇率，监管部门数次释放积极信号，为人民币汇率走势定下“稳”字基调。人民银行行长潘功胜表示，汇率的短期影响因素是多元的，比如经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等，中长期走势根本上取决于经济基本面。2024年，总的判断是，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定。一是我国经济具有良好稳固的基本面，保持长期向好的总体趋势，这是人民币汇率基本稳定的重要基础；二是外部国际金融环境出现有利变化，中美货币政策周期错位有望得到改善，将推动中美利差趋于稳定并收敛，有助于跨境资金流动更趋平衡；三是人民币资产具有较好的投资和避险价值；四是汇率稳定的微观基础坚实。

管涛表示，研判人民币汇率走势不能只看中国，也要看海外。美联储加息已经结束且在考虑降息，在这样的背景下，2024年人民币汇率走势有三种情形。第一，中性情形，美联储小幅降息，人民币汇率会呈现有涨有跌的震荡走势；第二，乐观情形，美国经济持续回升，中国经济回升向好势头加强，人民币汇率或呈现趋势性的反弹行情；第三，如果中国经济继续面临下行压力，美国经济不硬着陆，仍然维持正常出口，经济通胀维持在高的水平，美联储不加息或者重新紧缩，这时人民币汇率还会继续面临压力。

对于下一阶段人民币汇率发展，中国首席经济学家论坛理事长连平预计，人民币汇率中间价2024年上半年在6.8至7.1区间内双向波动、基本稳定、稳中有升的可能性较大。2024年下半年，随着美联储降息进程确立和中国经济进一步回稳向好，人民币将在总体稳定的基础上保持升值态势，年底前汇率区间或将进一步上移。

明明认为，短期来看，增量信息有限的情况下，人民币汇率或仍维持偏弱波动。随着政策端助力国内经济企稳回升，直接投资和证券投资或能有所修复，国内基本面对汇率的支撑或逐步凸显。同时，美联储首次降息时点或在今年年中以后，人民币外部压力有望逐步趋缓。全年维度下，人民币对美元汇率或在6.9至7.3区间宽幅震荡。

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