汪建华：2月钢铁市场在预期与现实中反复震荡

回顾1月钢铁市场，截止1月29日，走出了冲高回落再反弹的运行态势，钢材综合价格指数下跌了13个点，螺纹和线材价格分别下跌25和10个点，冷轧价格下跌52个点，热轧价格持平，中厚板价格反弹45个点，大钢厂2月价格政策基本平盘，铁矿价格下跌3个美金，废钢价格反弹10个点，焦炭价格下跌191个点。全月运行态势算是基本符合冲高回落的预期，降息降准的预判及其影响也基本兑现（下旬的反弹），只是些许的遗憾是，利好消息的出台暂时终结了铁矿石价格的调整。

展望2月钢铁市场，部分时段处于春节长假里，此外时段的现货交易相对清淡，带着喜庆去交易预期与现实的温差，虽然可能有些许的惊喜，但要防止控风险情绪的上升，整体价格运行表现或以震荡为主，不排除有间歇性脉冲（上下）。

首先要交易的是期现基差的适度修复。2月钢价走势，主要还是要看期货盘面的表现，现货更多的是跟随态势。26日夜间收盘，螺纹2405合约价格3980，热轧2405合约价格4111，从期现基差观察，螺纹基差66，热轧基差-5，历史均值分别是246和161，偏离幅度较大。如果去观察26日收盘后的虚拟工厂利润，螺纹和热轧分别是181和156，远低于二者历史均值的528和488，从这个角度看，盘面的螺纹和热轧价格还是低估了，既然如此，那现货的螺纹和热轧价格就更加低估啦，所以，缩小这些基差预期的修复，无论是期货还是现货，阶段性震荡反弹的交易还是会有的。

其次要交易预期与现实体感温差的修复。最近一段时间交流下来，一方面，当前的宏观经济在好转，只是对基本面仍然偏悲观一点，但另一方面，政策的着力点越来越精准，发力效果也在逐步显现。统计局发布的最新的数据显示，尽管全年利润同比仍有2.3%的降幅，但12月规模以上工业企业利润同比增16.8%以上，这有利于企业提高2月经济活动的适度扩张的积极性。还有超预期的央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，将较好地缓解流动性压力，助力企业生产经营活动的开展。随着政策效果的逐步释放，大家的疑虑将会有所减轻甚至消失，为钢价震荡反弹营造了积极的氛围。

再有要交易钢材供需预期差的修复。一方面，季节性累库压力是都不怀疑的，截止1月25日，钢联统计的5大品种钢厂和社会库存总量连增了6周，随后两周也是毫无疑问的增加，大家甚至还认为，假期及节后累库幅度可能也不低，这也是最近的一段时间，压抑着盘面和现货价格反弹的重要影响因素。另一方面，大家也在怀疑供给的数据偏低，市场在普遍交易猜想中的“实际的供给水平”，即在钢联调查的日均铁水产量上加上10万吨左右。但很少有人去想，尽管库存连续增了6周，但截止1月25日，钢联统计的5大品种总库存阴历同比也只增了97.58万吨，况且，5大品种周产量阴历同比是降22.86万吨，更何况，截止目前钢厂大面积亏损（占比高达73.59%），企业短期生产积极性毫无疑问是释放不出来，绝对产量对长假库存的影响是决定性因素（假期建筑材的产量几乎全转为库存）。所以，未来累库是否不及预期， 这是一个大大的问号。一旦不及预期，就要进一步交易供需的预期差，价格也有就有支撑。但也要防止钢厂过于乐观，或过度追求极致效率导致合成谬误。

最大的不确定性是，是否交易原燃料供需差的修复。由于经济周期和钢铁产业周期的错配、较差的钢铁行业协同性、导致铁矿石价格超长时间过分溢价，尤其是，这一轮钢厂在高位矿价上超长时间、超预期大幅度的补库（具体可参见我朋友圈发的跟踪数据），一旦节前原燃料补库结束，采购的频率和量都显著的降下来，原燃料价格就失去了价格弹性。节后，依旧严重亏损的钢厂，一旦生产积极性起不来，原燃料补库低于预期，那还是要交易原燃料累库的压力。理性地说，如果春节前，原燃料价格能理性回归，尤其是估值过高的铁矿石，则更有利于节后行情的发展。

总之，2月钢铁市场，春节前在基本面压力感知不大、成本高企的支撑下，交易预期差或有价无市，但要注意原燃料价格理性回归带来的风险，节后主要看累库幅度以及对后市的预期，短期不乐观，未来不悲观。

从操作的角度看，必须保持高度的灵活性，坚持多看少动、动则必快、动则必成，才能转危为机。

最后，还是要借分享此文的同时，感谢大家一年来的支持，并衷心祝愿大家龙行龘龘，前程朤朤！

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 26093368）

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