分析人士：短期内PP基本面略好于PE

11月以来，受市场情绪略偏空的影响，聚烯烃供应端恢复弹性较大，需求经历淡季，叠加成本重心下移，期货盘面随之振荡下跌。分析人士表示，在明年宏观整体向好的背景下，聚烯烃虽然有一定支撑，但是供需矛盾或继续加剧。

据中信建投期货能化分析师欧阳毓珂介绍，近期聚烯烃市场价格涨跌互现，前期盘面价格下跌，下游市场囤货需求回升，促进盘面上涨。不过，目前需求端下游开工率未见明显回升，工厂订单数跟进不足，对价格仍呈现较为明显的负反馈，因短期价格下跌带来的需求增量仍不能形成趋势性的上涨行情。

“从基本面来看，在整体供应过剩的背景下，聚烯烃各生产工艺利润水平均不乐观，PE、PP仅有煤制利润能保持在相对稳定的盈利状态。因而短期聚烯烃供应明显表现为对利润的反馈，主要体现在开工率跟随利润变化上。”欧阳毓珂说。

东海期货高级分析师冯冰告诉期货日报记者，短期PE的主要矛盾仍是供增需减。12月进口虽有减少预期，但国内装置检修较少，供应存量回归明显，上游库存接连几周上涨，目前处于中性偏高水平。数据显示，截至12月6日，我国PE生产企业样本库存量为45.84万吨，较上期上涨3.92万吨，环比上涨9.35%，库存维持涨势。然而，下游需求难有起色，PE下游开工整体下滑，新订单较少，企业多以低库存为主。由于供应宽松，春节前企业补库意愿预计不强，PE价格上涨驱动有限。而PP短期的主要矛盾在于供需两弱，11月宁波金发一期二线40万吨装置已经投放，但是受不同成本来源利润压缩的影响，生产企业检修意愿上升。12月国内PP损失量将涨至82万—83万吨。其中，检修损失量为51.129万吨，环比增加3.49%，同比上涨66.98%，使得供应端压力得到有效缓解。不过，终端需求持续不乐观，下游开工不断下滑，产业库存上涨，PP价格依然承压。整体来看，短期内PP基本面略好于PE。

在齐盛期货聚烯烃分析师王保营看来，年底前聚烯烃压力不大，虽然PE开工率相对偏高，但是下半年以来，PE仅投产宁夏宝丰三期一套装置，产能40万吨/年，扩能压力有限。虽然PP扩能压力较大，但是在亏损背景下部分新装置投产推迟，并且同样因为亏损，PP计划外停车装置增多，开工率大幅下降，目前产能利用率不足80%，极大缓解了供应压力。在成本端有支撑、供应端压力尚未体现的情况下，需求成为当下聚烯烃反弹的最大阻力。“金九银十”旺季结束后，聚烯烃需求明显回落，下游订单不足。不过，年底节假日较多，PP下游节假日包装需求有望启动，PE地膜旺季节前提前备货也有望启动，届时在需求驱动下聚烯烃反弹仍可期待。

展望后市，欧阳毓珂认为，短期来看，油制利润回升导致短期存在供应放量预期，叠加目前PE上中游均呈现累库趋势，PP上游累库趋势明显。库存高位叠加供应放量预期，需求端未见明显回升，供需矛盾未来将得到进一步放大，聚烯烃整体以振荡偏弱思路看待。

“不同于其他化工品扩能周期进入尾声，聚烯烃扩能正当时，尤其是PP因为前几年PDH工艺高利润上马的扩能项目，近几年集中落地兑现，供应压力越来越大。”王保营表示，2024年PP扩能计划接近1000万吨/年，PE产能也将超过500万吨/年，达到历史峰值。今年利好政策频出，政策底部已经出现，市场底部也有望出现，需求端存在向好预期。不过，国外宏观存在较大不确定性，塑料制品出口也明显回落，或在一定程度上拖累聚烯烃需求恢复。虽然亏损背景下聚烯烃存在降负可能，产量供应增速可能不及产能供应增速，但是实际产量增速依然高于需求增速。因此，在明年宏观整体向好背景下，聚烯烃虽然有一定支撑，但是供需矛盾或继续加剧，依然存在较强的空配属性，整体表现或弱于其他化工品种。

冯冰提示，中长期来看，PP投产装置集中，12月惠州立拓新材料30万吨装置，安徽天大石化15万吨装置计划投放，明年5月前另有约200万吨装置计划投产，而PE明年6月前暂无新增投产计划。整体来看，PE供需格局强于PP，后市关注聚烯烃2405合约多PE空PP的策略。

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