引言：棕刚玉作为铝硅质大宗耐火原料之一，具有高硬度，高耐磨性的优势，在炼铁系统耐材的应用较多。疫情过后，下游铁水产量可观，但并未给棕刚玉市场带来明显的需求提振。同时出口量也呈现下降走势，预期并未兑现。在需求端复杂多变的形势下，笔者将从成本、供应、需求等多维度对棕刚玉市场四季度运行逻辑进行分析。
一、全国棕刚玉价格仍处低位
2023年1-9月，全国棕刚玉市场呈现下行走势，截止10月7日，全国棕刚玉市场整体呈现下行走势，价格降幅16%左右。其中河南棕刚玉价格较年初下跌15.79%，山西棕刚玉价格较年初下跌16.67%，贵州棕刚玉价格较年初下跌14.45%，跌幅均较明显。但详细来看，8月底棕刚玉市场止跌回暖，河南及山西棕刚玉价格率先上涨，部分供应商因顾虑下游用户难接受，小幅上涨50元/吨，后贵州棕刚玉价格跟涨50元/吨。截止到10月7日，河南倾倒炉95棕刚玉段砂主流价格4800元/吨，山西倾倒炉95棕刚玉段砂主流价格4750元/吨，贵州倾倒炉95棕刚玉段砂主流价格4650元/吨，以上为出厂含税价格。
图1：2021-2023年河南棕刚玉价格走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
图2 ：2021-2023年贵州棕刚玉价格走势（单位：元/吨）
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图3：2021-2023年山西棕刚玉价格走势（单位：元/吨）
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从图1-图3可以看出，目前国内棕刚玉价格处于偏低水平，河南、山西、贵州三大主产区棕刚玉价格均处于近三年的价格低点，徘徊于成本边际，个别企业甚至有一定程度的亏损，故棕刚玉价格易涨难跌。
二、原料价格坚挺，成本支撑强
2023年国内铝土矿资源供应较少，叠加近期矿山安全治理严格，铝土矿价格呈现震荡上行的走势，以河南铝土矿为例，7月下旬铝土矿价格达到近三年的高点。截止到10月7日，较年初上涨6.25%，年同比上涨10.87%。冶炼棕刚玉用轻烧铝矾土为高品位铝土矿烧制而成，在开采过程中，高品位铝土矿资源占比较少，因此价格更高，涨幅更大，原料价格对成本支撑强。同时铝土矿恢复开采时间尚不明确，铝土矿价格上涨概率持续增大。
图4：2021-2023年国内铝土矿价格走势（单位：元/吨）
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三、冶炼炉产能利用率低，供应趋紧
2023年1-7月国内棕刚玉冶炼炉开工率延续低位，而企业库存一直处于偏高水平，如图5所示，且需求端表现低迷，部分高库存企业为回笼资金降价销售，到8月上旬棕刚玉企业库存下降，并低于去年同期库存水平，供应商惜售心态显现，看涨情绪高涨，带动贵州及山西棕刚玉企业加速复产，棕刚玉冶炼炉开工率提升。进入9月，贵州、河南地区用电政策调整，叠加原料紧张的影响，大多数企业只能利用谷电生产，产量低，供应趋紧。目前大部分企业以维持老客户的订单需求为主，惜售心态凸显。
图5：2022-2023年棕刚玉企业库存情况（单位：元/吨）
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图6：2022-2023年三大主产区棕刚玉产量（单位：吨）
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图7：2022-2023年三大主产区棕刚玉冶炼炉开工率（单位：%）
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四、需求复杂多变，整体表现偏弱
1.四季度需求端或有一定减量
从1-9月来看，铁水产量年同比有所增加，但钢企盈利的低迷，叠加10月国庆小长假钢材出现累库，钢企生产积极性降温，自发性减产出现。随着四季度秋冬季的到来，空气污染对钢企生产的扰动及钢企控产政策的预期，都利空于四季度棕刚玉市场需求。
图8：2021-2023年国内247家钢企盈利率（单位：%）
数据来源：钢联数据
2.竞品价格仍有优势，市场份额难提升
在行业利润向下的背景下，耐材企业不断寻求降本方式，其中白刚玉与棕刚玉的竞争激烈。从1-7月棕刚玉与白刚玉价格来看，棕刚玉价格高于白刚玉300-500元/吨，虽然价差有一定幅度的收窄，但白刚玉价格优势仍较明显，部分耐材制品企业在原料选择上用白刚玉替代棕刚玉，棕刚玉的需求减量。且在下游利润未明显改善前，棕刚玉市场份额难有明显提升。
图9：2021-2023年国内棕刚玉与白刚玉价差走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
3.出口延续低迷走势
从1-8月棕刚玉出口来看，2023年8月中国棕刚玉出口总量31210.408吨，较7月出口量减少2712.648吨，环比下降8.00%。与2022年8月出口量比较减少18692.045吨，年同比下降37.46%。1-8月中国棕刚玉出口总量271572.812吨，年同比减少57907.898吨，下降17.58%。从近三年的出口规律来看，8月棕刚玉出口在年内旺季，但今年表现并不理想。据Mysteel了解，目前供应商出口订单较少，棕刚玉出口表现依旧低迷。
图10：2021-2023年中国棕刚玉出口数量（单位：吨)
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五、总结
综合来看，进入四季度，电价政策及秋冬季大气污染管控将制约棕刚玉产能释放。行业利润低及回款周期慢等因素导致耐材制品企业备货积极性偏弱，叠加四季度终端钢企减产预期，棕刚玉市场或呈现供需双弱格局。若铝土矿停采延续，其价格上涨概率加大，在高成本的支撑下，预计四季度棕刚玉市场呈现震荡上行走势。
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