9月以来，美豆新作逐步定产，加拿大菜籽新作不断收割，国际棕榈油产地累库加速，俄乌葵花籽新作开始上市。在供给存在阶段性的压力下，国际油脂油料价格走出一波下跌行情，继而带动国内油脂盘面不断走低。由于国内菜油当前及预期供需偏宽松，菜油盘面跌幅大于豆油。
北半球菜籽进入收获期
2023/2024年度全球菜籽供需格局出现变化。美国农业部8月数据预估，2023/2024年度全球菜籽产量同比减少约4%。其中，欧盟菜籽新作仍是高产年，2023/2024年度菜籽产量预估为1970万吨，同比几乎持平。在厄尔尼诺背景下，由于生长期遭遇干旱，加拿大及澳大利亚菜籽同比减产。其中，加拿大统计局预估该国新季菜籽产量为1740万吨，同比减少7%；澳大利亚新季菜籽产量预估为510万吨，同比减少38%。虽然后期两国菜籽产量预估存在调整的可能，但是同比减产局面已经确定。
目前，欧盟新作菜籽几乎完成收获，加拿大菜籽收割近半，澳大利亚菜籽10月开始收割。虽然全球新作菜籽预估同比有所减产，但是主产国新作上市带来的阶段性供给压力仍在。因此，近期ICE菜籽与CBOT大豆盘面相同，走出一波明显的下跌行情。
此外，近期国际原油价格强势，国际植物油价格却不断走弱，这令植物油生柴利润相对较好。中长期来看，国际菜油的生物柴油消费量预计仍有增长空间，尤其是美国及欧盟。随着时间推移，待新作集中上市的压力减轻后，消费将成为国际菜籽和菜油市场的关注重点。
国内远期买入量较充足
供应方面，目前加拿大菜籽依旧是我国菜籽主要进口来源地。据统计，1—8月我国94%的菜籽进口来自加拿大。2023/2024年度加拿大菜籽存在减产预估，国内菜籽买船速度较慢，令市场担忧后期国内菜籽进口量可能偏少，但是加拿大菜籽最终减产幅度不及预期，国内陆续新增买船。据了解，9—11月国内菜籽累计采购量近130万吨，平均每月采购40万吨，对比历史同期，这已经是比较正常的月度菜籽进口量。
此外，国内菜油主要进口来源地已经转为俄罗斯，而非加拿大。据统计，1—8月我国58%的菜油进口来自俄罗斯，然后是阿联酋和白俄罗斯，年初至今两国菜油均占我国菜油总进口量的10%。随着进口窗口打开，国内菜油采购一直在进行，预估未来各月国内菜油到港量在15万—20万吨。数据显示，截至9月15日，国内沿海油厂、仓库及贸易商进口菜油库存合计为41.6万吨，处于历史同期库存中值之上。库存偏高、供需偏宽松，导致国内沿海菜油基差6月以来始终在历史低位徘徊。因菜籽和菜油预估买入量比较充足，10—11月国内菜油沿海库存有望持稳，国内供需继续偏宽松。
消费方面，虽然沿海进口菜油表观需求数据始终较好，但是在今年二季度国内菜籽进口和压榨高峰期，部分沿海菜油库存转移至内地仓库。因此，沿海菜油实际消费量低于表需数据，由此推测销区菜油库存不低。由于豆油、葵油等植物油的消费替代，国内菜油的终端消费虽然同比有所增加，但是始终没有达到市场预期。
其他油脂方面，当前国内棕榈油也呈现高库存、低基差局面。由于进口充足，至少11月之前国内棕榈油供需始终偏宽松。同时，因港口政策、油厂压榨及国内需求相对偏好，前期国内豆油季节性累库速度一直较慢，目前库存中性偏低。10—11月，国内油厂豆油库存将进一步下降。
综上所述，当前北半球油料进入阶段性收获压力期，国内油脂库存暂时偏中性，菜油当前及中期供需偏宽松。因此，预计菜油中短期延续弱势运行态势，后期关注美湾大豆运输、棕榈油产地减产季及巴西大豆生长期的天气。（作者单位：新湖期货）
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