前言：回顾上半年，热轧板卷市场行情持续飘忽不定，1-4月份受需求转暖等影响，市场有一定程度反弹，5-6月份在天气逐渐转热，南方地区梅雨季等的影响之下，市场价格持续下行至年初水平。目前钢厂利润尚可，终端需求不佳，但在一系列政策刺激下，市场开始有所止跌企稳。对于后市，宏观方面将以刺激消费促发展为前提，行业内平控以及即将结束的淡季或将对市场价格有一定程度的支撑，下半年市场或将以止跌反弹作为主基调，价格重心较上半年有所提高，但总体幅度不大。本文将通过基本面、宏观经济情况等方面对下半年走势进行分析。
一、价格方面——上半年表现前高后低
图1：2022-2023年中国热轧板卷价格（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2022年热轧板卷全年表现前高后低，价格重心较2021年进一步下移，在经历了限产、疫情、海外影响、负反馈、供需错配等情况后在年底呈现了高位被动冬储的情况。2023年就当前形势来看，4月份以前价格持续上涨，3月底开始受需求趋弱以及原料价格大幅回调等因素影响，市场行情触顶回落，7-8月份或将继续保持宽幅震荡的调整结构。
二、区域价差——区域价格日渐趋近
图2：华东-华北热轧价差（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
图3：华南-华北热轧价差（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2022年全年来看，区域价差异动明显，华东与北方价差收窄，华南与北方和华东的价差稍有修复，华南地区价格表现强于华东与北方。2023年区域价差较前期市场认知有明显变化，因为产业格局的改变，北材南下资源压力明显加大，加上今年钢厂加大直供和品种钢比例，对于消费支撑偏强。
三、品种价差——卷螺差开始逐步扩大
图4：上海市场卷螺差（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2022年现货卷螺差明显收缩，从细节来看热轧与螺纹价差均呈现与行业背景相关的调整，在房建大幅回退的带动下，先期螺纹的压力大于热轧，呈现卷强螺弱。而后期看，房建的后端产业逐步出现问题，对于普碳板材起到明显的制约，供需情况反而弱于螺纹，转为螺强卷弱。2023年来看，上半年卷螺差逐步恢复，下半年进入季节性淡季，市场再次转为卷强螺弱，价差进一步扩大。
四、钢厂成本——利润逐步扩大
图5：华北民营钢厂成本利润变化（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据
2022年全年钢厂利润压缩明显，一季度钢厂利润尚可，随后持续受到压缩，钢厂也进入了持续亏损周期，全年钢厂利润均值较2021年下降600-700元/吨，部分钢厂甚至有现金流压力情况。2023年情况来看，截至6月30日，华北民营钢厂现金成本3604元/吨，环比上升37元/吨，利润为235元/吨，钢厂利润逐步恢复，且近期有扩大的趋势，在钢厂利润扩张的情况下，减产可能性不大，因此下半年或将呈现供需双强的格局。
五、供应情况
图6：热轧板卷周产量（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
2023年6月28日，Mysteel监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数52条，整体开工率81.25%，钢厂产能利用率为79.47%，具体热轧商品卷总量约为214.68万吨。从数据来看，近期产量处于基本持稳的状态，在利润维持的情况下，未来需求回升或将带动生产加速。
六、库存情况
图7：热轧板卷社会库存（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
据Mysteel调研数据显示，截至6月30日全国热轧板卷社会库存为272.6万吨，较上周增7.88万吨，较去年同期增加22.97万吨。从库存的角度来看，今年全国热卷库存较2022年有不小幅度的增加，主要是去年同期因疫情原因刚刚解封，市场流动性加速，导致库存出现较大幅度下降，对比往年来看仍属低位。因此在库存不高的情况下，淡季结束后基本面转强或将对价格有强有力的支撑。
七、进出口情况
图8：2022年至今我国热轧板卷进出口情况（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
2022年受俄乌冲突以及疫情运输受阻影响，2-3月份在全球热卷供需错配情况下，询单增加，按照两个月船期延迟导致4-6月份我国热卷出口量出现暴增，而随后则情况转差，呈现逐月递减状态。从今年上半年出口情况来看，在海外需求释放的情况下，我国在1-3月份签订大量出口订单，这也导致我国热轧板卷出口量屡创新高，但近期出口询订单大幅减少，按照两个月船期延迟计算，我国下半年热卷出口量或将逐月减少，对于表观需求来说或将造成一定压力。
八、需求情况
1.专项债情况
图9：2020-2023年新增专项债发行量及占比（单位：亿元，%）
数据来源：钢联数据
从需求上看，基建依然是需求的重要支撑部分，从近期的经济会议内容来看是下半年财政政策大概率将发力，或也将给城投提供一定支持。2022年先后有3.65万亿新增专项债、7400亿国开基金和农发基金、5000亿专项债限额以内再利用等政策出台。但2023年以来，截至6月12日，新增一般债发行进度52.1%、新增专项债发行进度51.6%，今年地方债发行进度相对偏慢。各地目前地方政府债务限额与余额之间尚有空间，不排除通过发行特殊再融资债来对尾部城投提供一定支持。这些路径的实质是减轻城投短期借新还旧的压力，让债务更加容易滚续，以换取未来时间里，当地经济基本面出现改善、融资环境实质性修复的空间，从而对需求起到带动和支撑作用。
2.制造业情况
从Mysteel调研的下游企业订单情况，其中钢结构行业需求无亮眼表现。根据调研的钢结构企业样本订单来看，6月份月环比新增订单增加的企业占比为18.08%，企业环比订单下滑的企业占比为28.72%，市场预期一般，同比数据基本持平。目前下游基建项目及工程项目需求未见明显回升，钢构厂接单情况也未见明显好转，调研显示钢构企业生产饱和度数据表现一般。
工程机械行业样本企业原料库存月环比减少6.74%，原料日耗环比减少4.50%。据Mysteel调研，6月工程机械行业预接单情况相较上月走弱，目前工程机械行业内卷较为严重，同质化产品导致市场竞争进一步增加，导致最终利润压缩较大，同时由于订单量的缩减，用钢量呈现淡季消费的情况。
汽车行业样本企业原料库存月环比下跌10.97%，原料日耗月环比下跌2.38%。由于国六B标准的即将实行，对多数车企影响较大，多数车企库存量较大，去库速率仍相对较慢，汽车行业用钢量有所下滑，整体降速较其他行业较大。从车企及相关配套企业接单情况来看，整体接单多数表现相对一般，仅有调研样本中少数企业有所增加。
从家电行业数据来看，原料需求端企业6月份库存量环比下降5.53%，原料可用日耗下滑3.32%；当前市场消费力尚可，出口订单保持一定活力，且家电行业布局纷纷转向光伏储能新能源赛道。新能源是政策推行的主要方向，联动原料端成本也居于高位，受整体消费环境影响，企业原料采购及备货都略显不足，市场情绪还是清销商品为主。
九、产能情况
图10：全国热轧产能分布情况（单位：%）
数据来源：钢联数据
全国热卷产能占比最高区域仍是华北地区，但较去年底略降0.7%；华东地区占比上升2.9%；东北地区、华中地区、西北地区、西南地区变化均较小；华南地区产能占比上升2.9%。2022年全年新增1940万吨，其中华南地区增加1条线，华北地区新增2条淘汰1条，华东新增2条线，产能增量明显，供需格局发生明显变化，北材南下阻力加大。2023年目前拟4条新产线投产，预计产能1250万吨左右，主要仍以南方地区增加为主，产能结构会逐步呈现南北持平态势。
十、总结及预测
表1：表观消费量预估（单位：万吨）
数据来源：钢联数据
供应方面：上半年情况来看，在利润持续增加的情况下，产量同时稳中趋涨，在没有政策方面干预情况下，自主减产很难实现明显减量，而在产量平控的大背景下，下半年产量压减仍有明显下降空间。
库存方面：2022年受疫情影响整体表外库存基数较大，今年上半年显性库存明显高于去年，近期逐步降库，在供需双强的情况下，3季度库存或将持续低于去年同期，但要监测四季度是否出现去年同期供需双弱导致的降库降价的情况发生。
需求方面：整体房建继续低位运行，在各行业一系列政策刺激下，房建需求可能会出现触底反弹的情况；新基建继续保持强势，但继续上升动力不足；汽车行业在新能源补贴延续的情况下继续保持强势；家电行业由于今年厄尔尼诺现象的出现，白色家电需求进一步激发，近期整体市场需求或将在8-9月份有所回暖，因此预计下半年需求或将趋强，整体呈现供需双强。
价格方面：在基本面弱势的情况下，上半年热轧行情整体呈现跌宕起伏的倒“v”走势，价格重新回落至年初震荡运行，下半年基本面在供需双强的预期下，价格峰值或将高过上半年，整体波动幅度或将减小，预计下半年或将持续保持弱强势运行节奏，谷值高于上半年。
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