本轮聚酯价格的反弹主要是受成本端一次能源上涨带动，叠加宏观预期有所改善，与其自身现实端供需关系不大。这种并无自身供需配合，单纯依靠估值端+宏观预期推动上涨的基础并不牢靠，当成本端出现回调，聚酯价格也会相应下跌。
本轮聚酯价格上涨主逻辑在成本端。以PTA和短纤为例，在盘面价格上涨的同时，基差持续走弱，说明聚酯现实端供需并无改善，盘面价格的上涨可能来自成本端的估值驱动或是宏观预期的改善。可以看到，近期一次能源价格反弹带来聚酯成本端抬升，并且在原油上涨的同时，聚酯产业链除了偏上游的PXN价差出现上涨外，偏中下游的如PTA加工费和聚酯利润都出现压缩，也就是下游品种涨的比上游原料成本端少，从侧面说明这轮聚酯的上涨更多是由于成本端的驱动，中下游品种并没有太多自身现实端基本面的支持。叠加在盘面上涨的阶段，国内外宏观预期出现改善，国内在政策尚未落地之前始终存在预期，海外随着美国6月通胀的超预期下行也降低了市场加息预期。
弱基差可能通过盘面价格下跌更多进行修复。这种仅靠估值抬升+宏观预期改善推动的盘面价格上涨，持续性相对有限，并且一旦成本端有所回落，聚酯价格也会出现相应下跌。近几个交易日就看到，当原油价格出现回落的同时，PTA与短纤价格也会出现大幅下跌。可以将本轮反弹周期内盘面价格与基差大劈叉的情况，与上半年下跌周期内盘面价格与基差大劈叉的情况进行比对研判：上半年在盘面价格大幅下跌时，基差出现走强，但偏中下游的聚酯利润同步下滑，也就是盘面下跌在交易未来聚酯供需走弱的预期。
随着时间的推移，聚酯供需走弱预期得到验证，强基差通过现货价格下跌来进行修复。而近期盘面价格反弹时，基差走弱，同时偏中下游的PTA加工费、聚酯利润同步压缩，也就是盘面上涨并没有在交易未来聚酯供需走强的预期，未来聚酯弱基差想靠现货价格上涨更多进行修复难度较大，大概率会通过盘面价格下跌更多修复弱基差。
聚酯价格上涨的上边际以及结束时点由原油决定。既然这波聚酯的上涨更多由成本端原油推动，那么后续原油的走势节奏基本决定了聚酯的走势节奏。以Brent原油为例，我们认为本轮油价反弹的关键压力位在82—83美元/桶，在尚未突破这一价位之前，油价只能定义为反弹，不能形成趋势性上涨，按照PX-Brent价差430至450美元/吨、PTA盘面利润给到100元/吨计算，PTA上边际可以给到6100—6200元/吨附近，目前价格上方空间已经相对有限。而原油的走势节奏，可能还不具备大趋势上行条件，近期原油的反弹除了交易供应端沙特减产外，也在交易需求端的改善。但拉长周期看，供应端9—10月市场并未给出到沙特继续减产的利好，7月底WTI与Brent原油就将分别开始交易9月、10月合约。需求端从领先指标看，欧洲的工业需求基本就是阶段性的回暖，美国在8月也将迎来汽油旺季的拐点。结合宏观层面，未来三季度美国CPI下行的速率可能放缓，甚至仍有反复，不排除继续上修加息预期的可能。（作者单位：国海良时期货）
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
