近期，油脂盘面延续区间振荡，品种间表现有所分化。具体来看，巴西大豆装船推迟，我国部分压榨厂缺豆停机支撑豆油现货价格；虽然印尼棕榈油出口政策短期扰动市场，但是华南地区气温回升使得消费明显恢复，棕榈油振荡上行；受菜油储备不断进行轮换和竞价销售的影响，菜油振荡回落。受此影响，菜豆、菜棕价差持续走缩，菜油空配仍是市场主流。
从菜油来看，当前华东到港菜油仍以非转基因菜油为主，加一号毛菜油到港量相对偏低，预计华东地区平均每月进口菜油8万—10万吨，预计2月国内菜籽压榨42万—46万吨。在菜油仍是Back结构的背景下，国储、省储、市储积极进行轮换和竞价销售，增加短期现货供应。川渝地区依靠储备轮换、华南压榨厂的菜油供应和中欧班列直接进口，逐步减少对华东港口菜油的依赖。当前，华东中转港、终端中小包装出库仍以豆油为主，棕榈油提货缓慢，菜油小包装出库有限，品种间消费差异明显。华南消费以豆油和棕榈油为主。菜油产业供应愈发透明，令贸易商和终端对当前现货接受度降低。随着菜油基差持续回落，华东主流贸易商3月非转基因菜油报价明显回落，华南4—7月菜油已平水成交，预计华东主流贸易商和压榨厂的菜油将持续进入累库周期。后续随着华南大量菜籽压榨，菜油存在跨区域价差调运的机会。
从豆油来看，短期关注国外大豆装船推迟情况，预计国内大豆到港延后1—2个星期。进入3月后，山东地区部分压榨企业仍有停机计划，华东部分工厂维持低开机率，以保证工厂正常开机运行。因此，预计大豆将在3月下旬及4月上旬集中到港，豆油供应有望逐步放量。虽然产业对豆油消费增长预期略有不同，但是豆油需求复苏成为产业普遍共识。短期来看，国内缺豆使得豆油基差相对坚挺，而3—5月提货与现货价差明显。此外，市场传言已久的储备豆油终有部分落地，中储粮将于2月28日开展3.2万吨豆油竞价销售，短期或有储备豆油流向市场。笔者认为，3—5月和6—9月，除固定中小包装终端有储备豆油底仓的意愿外，其余市场参与者的接受度都不高。
从棕榈油来看，开斋节前，为保证棕榈油供应，印尼短期可能会调整出口政策。然而，今年与去年最大区别在于去年我国棕榈油库存低于40万吨，而且进口利润倒挂严重，今年我国棕榈油库存已恢复至90万—100万吨的高位水平，国内盘面仍间断给出进口利润，买船不断。目前，虽然华南棕榈油消费复苏，但是华东棕榈油消费恢复仍需等待天气回暖。因此，预计短期国内棕榈油库存仍将维持高位水平。
整体来看，随着后续大豆、菜籽、菜油和棕榈油陆续到港，油脂供应逐渐偏向宽松。虽然油脂需求整体恢复成产业共识，但是实际恢复程度有待观察，油脂基差仍将有回落空间。（作者单位：中信建投期货）
资讯编辑：祝蓉 021-66896654 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
