中期螺纹钢价格有阶段性调整风险

春节长假过后，国内螺纹钢市场冲高回落，此后呈现震荡下行走势。笔者认为，虽然中期来看，在稳增长、扩内需的大背景下，螺纹钢价格下方仍有支撑，但随着需求旺季的临近，未来1～2个月将进入需求强预期的验证阶段，需要注意因需求阶段性不及预期所带来的价格调整压力。

旺季临近

市场逐步进入需求预期验证阶段

1月份，螺纹钢现实需求持续走弱，表观消费量周均同比降幅接近40%。但需求的强预期在短期内还是存在的。春节长假过后首个工作日（1月28日），国务院召开常务会议，强调要推动经济运行在2023年初稳步回升，并提出了扩消费、稳外贸和积极吸引外资等一系列举措。国家发展改革委也提出，第一季度加快推动提前批次地方债的发行和使用。同时，截至1月30日，江苏、辽宁、上海、广东相继召开稳经济会议并发布相关文件，均将提振住房消费纳入新一年的经济发展框架之中。

不过，需要注意的是，目前螺纹钢盘面与现货价格已经基本接近平水，表明需求的强预期已经大部分反映到价格之中。且随着需求旺季的到来，需求的释放速度将成为未来价格博弈的主要矛盾点，一旦需求恢复不及预期，螺纹钢价格可能会面临一定的调整压力。笔者认为，需求的验证可能会伴随着降库的开始逐步展开，时间窗口大概在2月末至3月初。

钢厂利润好转

供应弹性或增加

进入1月份以后，焦炭价格两轮下调叠加国家发展改革委政策调控导致铁矿石价格回落，钢厂利润开始有所修复。目前长流程钢厂螺纹钢利润已经恢复至100元/吨。同时，高炉的日均铁水产量在春节后呈现回升趋势。上周（1月30日—2月3日）全国247家钢厂高炉日均铁水产量为227.04万吨，环比回升0.47万吨。且从季节性角度来看，3月—4月份一般为长流程钢厂开工的第一个年内高点，考虑到利润恢复的影响，长流程钢厂的供应量大概率会继续回升。

短流程钢厂的盈利情况也有所好转。根据笔者测算，目前谷电已经接近盈亏平衡；螺纹钢与废钢的价差也达到1000元/吨，从历史经验看，当价差超过1000元/吨时，电炉企业开始逐步复产。同时，螺纹钢与钢坯的价差也从2022年12月中旬的130元/吨扩大到300元/吨，而一般钢坯到螺纹钢的加工费差不多在100元/吨～200元/吨。那么，后期考虑到废钢供应的恢复及河北省唐山地区春节期间钢坯高库存的现状，电炉及调坯轧材企业复产进程均可能加快。

综上所述，笔者认为，在限产政策力度不大幅升级的情况下，未来1~2个月内，螺纹钢供应量增加的速度可能会快于需求恢复的速度。

成本支撑短期仍偏强

但需注意需求负反馈风险

2022年11月份—2023年1月份，钢材成本端的涨幅明显大于成材。这主要是在低库存背景下，由钢厂原料补库所导致。短期来看，这一支撑因素依然存在。不过也需要注意，目前铁矿石市场的利空因素在逐渐积聚，主要体现在以下几个方面：其一，无论是从钢厂利润，还是从铁矿石生产成本来看，130美元/吨的铁矿石价格都处于估值偏高的区域。近期钢厂利润虽然有所恢复，但仍处在相对低位，一旦铁矿石价格继续上涨，侵蚀掉钢厂利润的话，按当下钢材的需求状况，向上游进行负反馈的概率较大。且目前铁矿石价格已经超过了大部分高成本矿的生产成本，中期来看，可能刺激铁矿石供应量的加速回升。其二，目前废钢相比铁水仍具有较好的性价比，随着后期废钢供应的逐步恢复，钢厂在生产过程中可能更倾向于使用废钢。其三，政策调控压力一直存在。今年初以来，国家发展改革委在1月6日、15日和18日连续3次对铁矿石价格进行调控。若后期铁矿石价格继续上涨的话，进一步出台调控政策的概率较大。

综合以上分析，笔者认为，强预期和高成本仍会对短期螺纹钢价格形成支撑，市场可能已经进入了逐步筑顶的阶段。一方面，一旦需求恢复不及预期，螺纹钢价格可能会面临一定调整压力。另一方面，钢厂利润有所修复之后，螺纹钢的供应量可能会有所回升，且在限产政策力度偏弱的情况下，供应回升的速度大概会快于需求恢复的速度。因此在2月下旬到3月份，螺纹钢价格可能有阶段性调整的风险，调整幅度则取决于成本的让利幅度。

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