本文为Mysteel大客户服务《周度观察》精简版，原文已于上周六（12.10）发布。
本周，钢铁产业链的交易逻辑聚焦疫情防控措施优化和中央政治局会议释放稳增长的积极信号，期现联袂上涨，部分黑色商品价格创出半年新高。提示注意疫情防控优化的重要政策导向意义，“利多并未出尽”，推动经济发展将成为政策工具的发力点，其中：
1. 防控措施优化代表发力保民生，促消费；
2. 稳外资稳外贸，尽快遏制出口快速下滑；
3. 以“三只箭”为核心的地产利好政策陆续出台，未来或仍将有相应的积极政策举措公布，防止地产风险扩散。
前期政策发力点在于防止地产风险扩散和依托基建托底经济，新的政策指向或将关注外贸动能和消费复苏。
11月以美元计价的中国出口金额同比增速断崖式下跌，显示出口对中国经济增长的支撑作用大减，影响明年经济成长目标实现。同时，提振外需面临发达国家消费走弱和其他出口国竞争压力的挑战，存在较大不确定性。疫情防控措施优化将刺激消费反弹，但大概率将受到疫情反弹带来的冲击，这也是挑战。
因此，虽然政策的天平向经济发展倾斜，但政策落地的不确定性仍然存在；同时，提示基建和地产两大用钢高强度行业的政策支持空间已经很大，需要时间来验证政策效果，进一步提示地产利好政策虽然仍在路上但节奏可能放缓：需持续关注明年一季度钢材实际需求和预期互相印证后的价格变化。
下周，强预期可能伴随着中央经济工作的召开进一步走强。同时，钢铁产业链中炼钢原材料的低库存和冬季补库需求仍成为市场交易逻辑的支点，市场走出“挤压钢厂利润”行情，也成就了钢材价格的韧性：预计下周黑色商品价格继续上涨。
强预期之下，弱现实继续演绎。钢材基本面压力不断累积：建材已经开始累库，预计热卷累库拐点还需1-2周。炼钢利润亏损并未持续降低长流程钢厂的生产热情：本周全国247家钢厂日均铁水产量221.16万吨，较上周下降1.66万吨。下周铁水产量预计增加1万吨至222万吨附近。
但仍需注意岁末节前的钢材价格在宏观预期强度，铁水产量，需求走弱程度演绎变化后的路径。Mysteel调研显示：目前，钢厂整体停复产计划较少，但随着近期原料价格涨幅大于成材，钢厂消化完前期低价原料库存后，吨钢亏损将扩大至200元以上，届时或将导致减产力度超预期，原料低库存和补库逻辑失效，这将削弱甚至逆转钢价上涨动能。但在明确减产动作出现之前（或在明年1月出现），钢厂和贸易商将继续博弈冬储价格。
最后，需提示强预期下需考虑疫情防控措施优化后，疫情反弹对钢材需求的“灰犀牛”式冲击。历史和他国经验表明，疫情反弹对钢材下游需求的影响或将大于对供应端的影响，叠加需求淡季，钢价存在下跌风险。
螺纹：防疫政策优化和原料价格推升，使本周上海螺纹均价*上涨了30元/吨至3816元/吨。截至12月8日，江苏钢厂长流程即期成本已推升至3975元/吨，独立电炉谷电成本为3900元/吨，当前铁水价格高于废钢，废钢仍有拉涨预期——在看不到钢厂进一步大规模减产前，预计12月份螺纹成本将维持在3950元/吨左右的高位。随着宏观政策的转向，近日市场情绪也有所好转，建材日成交从11万吨/日低点改善至15万吨/日，且贸易商对冬储价格接受度也有所提升。
需求提示短期内期货市场在宏观政策刺激下将持续走强，但春节后现货端仍将面临由房地产尚未企稳带来的建筑行业钢材需求疲弱的现实。
热卷：热卷产量已连续两周上涨，主要原因是11月下旬检修的钢厂复产。预计热卷产量继续增加的空间有限：1. 前期检修的钢厂基本都已复产，下周MG有检修计划。2. 随着焦炭第三轮提涨，钢厂即期亏损再次扩大。3. 需求缓慢下行难以改变。
短期需求端仍有支撑：Mysteel调研热轧开平量较上周环比增长2.27%；冷轧产量和表需周环比增加。虽然在12月中旬后，承做基建工程的央国企业将由于轧账问题导致采购量下降，但需求或将会缓慢下降。综上，目前热卷基本面仍然强势：供给下降的速度将会略快于需求下降的速度；而且下周中央经济工作会议的召开可能会进一步地增强市场预期。
铁矿：本周防疫政策进一步优化和钢厂原料补库行为，使得PB粉价格突破820元大关，刷新下半年以来的矿价高点。
预计下周铁水产量将增加1万吨至222万吨，因此钢厂补库仍将继续进行。此外，巴西提前进入雨季，部分铁路运输受洪涝影响，发运量或有下降，对铁矿基本面继续提供利多支撑。
但目前钢厂即期吨钢亏损已超200元，原料强材弱的局面将导致钢厂亏损进一步扩大，钢厂集中性减产的风险加大，不利于矿价持续大幅上涨。同时，目前市场对于中央经济工作会议的宏观预期较为乐观，需要警惕会议释放的消息不及预期的可能性。
双焦：焦炭基本面仍维持强势：本周Mysteel 247家钢厂铁水产量下降1.66万吨至221.16万吨，但模型推算铁水在220万吨水平之上焦炭基本面仍将偏强。虽然防控政策优化调整，但物流运输还未彻底恢复，钢厂到货情况欠佳。本周247家钢厂焦炭库存去库程度大于铁水减幅，钢厂对原料补库意愿较强。因此部分地区钢厂被迫接受焦炭第三轮提涨100-110元/吨，在焦钢博弈中部分钢厂提涨提前落地。焦炭价格持续提涨，或造成部分钢厂减产以缓解成本压力，但在大幅减产前焦炭价格支撑性较强。
焦煤方面，下游焦钢对原料煤均有补库需求，且临近年底，煤矿产量边际缩减，市场资源趋于偏紧，加之下游企业需求良好，煤矿挺价意愿增强。在焦炭第三轮提涨提前落地下，焦煤或将进一步提升价格。进口方面，甘其毛都口岸本周通关基本保持800车以上较高水平，焦煤价格强势，拉运也较为积极，短盘运费水涨船高。
废钢：虽然疫情防控优化后物流运输不畅的问题有所缓解，但钢厂废钢到货回升情况仍不及预期，支撑废钢价格，致使电炉成本高企。本周Mysteel调研的40家独立电弧炉谷电电炉钢厂开始亏损，产量继续下降：本周85家独立电弧炉产能利用率周环比继续下降1.67%至51.31%。预计春节前保持下降。
据调研今年钢厂冬储意愿普遍较低：近三周Mysteel调研的61家钢厂的库存仅微弱增加（本周库存周环比仅上涨4.5万吨），预计十二月下旬开始累库进程加快。短期内，在钢厂补库需求及生产需求的支撑下，叠加目前废钢价格比铁水成本低110元/吨（废钢性价比明显），废钢价格易涨难跌。
注：文中*号分别代表以下规格的月均价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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