PTA基差表现坚挺

随着PX新装置临近投产，叠加亚洲及国内PX开工率缓步回升，未来PX供应量将开始增多，PTA成本端支撑作用趋于转弱。同时，聚酯环节在高库存以及低利润的双重压力下开工负荷持续下滑，需求表现疲软。不过，考虑到近期PTA基差维持坚挺，预计短期PTA将以振荡为主。

成本端支撑逐步转弱

10月以来，由于亚洲及国内PX开工率均处于低位，使得PX供应维持偏紧，同时北美地区由于调油需求偏强，使得短期美亚芳烃套利窗口处于打开状态，目前已有部分芳烃产品甲苯、二甲苯以及对二甲苯出口至美国。出口需求带动下，PXN利润表现持稳，基本维持于300美元/吨附近运行。虽然短期PX供应依旧偏紧，但是考虑到四季度有三套PX新装置计划投产，未来PX供给将逐步趋于宽松。根据此前市场消息，计划四季度投产的三套PX新装置均在稳定推进其自身进程，其中盛虹炼化280万吨/年装置前期已产出合格PX产品；富海集团220万吨重整装置也已投料进入预加氢环节，其配套100万吨PX装置预计11月中下旬出产品；广东炼化一体化项目也已转入生产准备阶段。总体来看，四季度随着新装置产能的逐步释放，PX供应端增量较为显著。此外，亚洲及国内PX开工率近期也有出现拐头回升迹象。截至11月18日，PX开工率也回升至74.8%，相比月初低点67.9%上升6.9个百分点。整体来看，未来在PX新装置的相继投放下，叠加PX开工率逐步回升，PX供应量将趋于宽松，成本端给予PTA的支撑作用将有所转弱。

聚酯负荷持续下滑

今年终端订单表现不及往年同期，织造成品库存高企使得企业生产积极性大受打击，同时高库存在一定程度上挤压了企业的现金流，迫使织造工厂不得不下调开机负荷来降低库存的累积速度。目前来看，随着纺织行业逐步进入季节性淡季，加之业内对于后市普遍持悲观态度，不少地区织造工厂已开始计划提前停工放假，未来织造环节开机率将持续下滑。

终端需求表现低迷已向上负反馈传导至聚酯端，聚酯库存持续累积，聚酯各品种利润则开始呈现收缩态势。目前来看，涤纶长丝中POY、DTY以及FDY利润均已处于亏损状态，而其余品种如短纤、瓶片等利润相比前期也已出现大幅压缩，当前聚酯综合利润处于亏损。在高库存、低利润的双重压力下，聚酯企业不得不降低装置开工率。近期几家聚酯龙头企业已计划联合减产，未来聚酯负荷存在持续下滑的可能性。

关注新装置投产变化

虽然未来需求预期普遍悲观，但近期PTA基差表现并没有如此前预期一样展现出持续走弱态势。近期PTA基差报价基本维持在01+400附近，相比9月底的01+900虽有显著回落，但回落幅度不及此前预期。而导致当前PTA在供需偏弱下仍能维持高基差的主要原因在于市场流通现货较少，叠加PTA主力供应商的现货基差报价保持坚挺。目前来看，近期一主力供应商采购现货使得PTA流通现货保持偏紧状态，同时另一主力供应商现货报盘基差持续偏强使得当前PTA基差表现难以走弱。因此，在当前偏强的基差带动下，PTA期货价格难以出现大幅下行走势。

综上所述，随着PX新装置逐步投产，叠加现存装置开工率日趋回升，未来PX供应端增量将较为显著，PX供应将由前期偏紧状态转为宽松。同时，当前下游聚酯由于终端需求表现疲软而面临着高库存以及低利润的双重压力，未来聚酯开工率将持续下滑，PTA需求端表现存在走弱预期。不过，考虑到当前PTA基差依旧坚挺，现货市场流通性维持偏紧下，PTA下行动能将受到较强抑制。因此，预计短期PTA将呈现振荡走势，后市重点关注基差变化以及新装置实际投产情况。

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