概述：2022年上半年铜价高位震荡，年中大幅下跌，三季度开始反弹的趋势。金九银十已经过半，价格反弹能持续多久，未来市场还有哪些亮点？本文将从矿供应方面，精炼铜供应和需求方面以及宏观政策方面进行详细解读。
一、供应：全球铜供应充足
国际铜业研究组织ICSG数据显示，2022年1-7月全球铜矿产量达到1248.8万吨铜金属，同比增长3.1%；而全球1-7月原生电解铜产量为1245.3万吨，同比增长3.8%，得出1-7月全球铜精矿供应过剩3.5万吨。铜精矿充足的供应导致TC不断走高，从年初的62美元/干吨涨到82美元/干吨。
2022年9月27日，CSPT召开线上会议，敲定2022年第四季度铜精矿现货TC指导价为93美元/干吨，2022年第三季度CSPT现货TC指导价为80美元/干吨。四季度的TC指导价为2017年第四季度以来最高值。
图1：全球铜精矿产量（单位：千金属吨）
数据来源：ICSG
图2：全球铜精矿平衡（单位：千金属吨）
数据来源：ICSG
图3：中国铜精矿价格指数和加工费（单位：美元/干吨）
数据来源：钢联数据
反观中国市场，我国一直是铜冶炼大国，然而铜矿资源的开发仍远不足以满足冶炼的需求。根据有色协会数据，2022年1-8月中国铜精矿产量为123.2万吨金属，同比增长6.8%，钢联数据显示中国同期的电解铜产量为700.8万吨，同比增长2.4%。这巨大的差量必须靠进口铜精矿来满足。海关数据显示1-8月中国进口铜精矿达到1664.9万干吨，同比增长9%。
图4：中国铜精矿产量（单位：千金属吨）
数据来源：有色协会
图5：中国电解铜产量（单位：千吨）
数据来源：钢联数据
图6：中国铜精矿进口量（单位：千吨）
数据来源：海关总署
未来中国的铜矿资源能否增加来满足冶炼的需要呢？根据Mysteel测算，2022年-2025年中国铜精矿产量新增预计在21.6万吨，而冶炼端新增精炼铜产能却高达150万吨，且这些新增冶炼项目基本都使用铜精矿为原料。因此，中国大量进口铜精矿的现状短时间内会持续。
|
表1：中国铜矿新增产能 |
||||||
|
|
|
预计产量（千吨/年，金属吨） |
||||
|
铜矿 |
省份 |
2021年 |
2022年E |
2023年E |
2024年E |
2025年E |
|
大宝山铜矿 |
广东 |
15 |
15 |
15 |
15 |
15 |
|
多宝山二期 |
黑龙江 |
109.49 |
114 |
114 |
114 |
114 |
|
赤峰富博矿业 |
内蒙 |
11 |
12 |
12 |
12 |
12 |
|
江西 |
20 |
20 |
20 |
20 |
20 |
|
|
城门山铜矿三期 |
江西 |
13 |
13 |
13 |
20 |
30 |
|
黑牛洞铜矿 |
四川 |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
|
甲马二期 |
西藏 |
62 |
62 |
62 |
62 |
62 |
|
驱龙铜矿 |
西藏 |
5.69 |
90 |
165 |
165 |
165 |
|
知不拉铜矿 |
西藏 |
10 |
10 |
13 |
13 |
13 |
|
西藏玉龙二期 |
西藏 |
71.2 |
90 |
100 |
100 |
100 |
|
沙溪铜矿 |
铜陵 |
15.6 |
15.6 |
15.6 |
15.6 |
15.6 |
|
铜辉矿业 |
新疆 |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
|
迪庆普朗 |
云南 |
50 |
50 |
50 |
50 |
50 |
|
红牛铜矿 |
云南 |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
|
红泥坡铜矿 |
四川 |
|
|
|
|
3 |
|
合计 |
|
408.98 |
517.6 |
605.6 |
612.6 |
625.6 |
|
变化量 |
|
97.074 |
108.62 |
88 |
7 |
13 |
|
数据来源：我的钢铁网 |
||||||
|
表2：未来我国铜原料来源预测（单位：万吨铜） |
|||||
|
|
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
|
产量 |
1020 |
1040 |
1081 |
1103 |
1125 |
|
其中：来自国内铜精矿 |
187 |
199 |
208 |
208 |
210 |
|
国产铜精矿自给率 |
18.3% |
19.1% |
19.2% |
18.8% |
18.6% |
|
来自废杂铜/粗铜 |
128 |
135 |
139 |
144 |
149 |
|
废铜利用占比 |
12.6% |
13.0% |
12.8% |
13.0% |
13.2% |
|
来自进口铜精矿 |
705 |
706 |
735 |
751 |
767 |
|
铜精矿对外依存度 |
69.1% |
67.9% |
68.0% |
68.1% |
68.2% |
数据来源：我的钢铁网
2022年全球精炼铜市场处于短缺状态，ICSG数据显示1-7月精炼铜短缺12.4万吨，全球铜库存（中国+LME+COMEX）库存从2月峰值的60万吨水平下跌至8月底33万吨左右。
图7：全球精炼铜平衡（单位：千吨）
数据来源：ICSG
图8：全球精炼铜库存（单位：千吨）
数据来源：我的钢铁网、LME、COMEX
中国市场2022年精炼铜处于小幅过剩状态，1-8月精炼铜平衡过剩约7.9万吨，特别是5-7月，受疫情影响，国内的铜消费一直低迷。库存方面，虽然保税区库存持续下跌且社会库存维持低位，但冶炼厂库存在5月大幅上升。
图9：中国精炼铜平衡（单位：千吨）
数据来源：钢联数据
图10：中国精炼铜社会+保税库存（单位：千吨）
数据来源：钢联数据
图11：中国电解铜场内库存（单位：千吨）
数据来源：钢联数据
二、需求：房地产弱势，汽车新能源发力
2022年国内经济的确受疫情影响非常大，导致今年铜的消费增速到8月底同比增长仅为3%。首当其冲的就是房地产板块的低迷，1-8月房地产投资完成额为9万亿，同比下跌7.4%；房地产新开工面积为8.5亿平方米，下跌37.2%；房地产竣工面积为3.68亿平方米，同比下跌21%。由于铜在房地产的消费主要是在后期铺设电路以及装修过程，因此即使国家出台支持房地产的相关政策，落实到铜消费仍需要2-3年时间。另外在疫情政策不变化的情况下，今年剧烈收缩的房地产新开工面积会导致未来1-2年的完工情况受到影响。
图12：中国房地产新开工面积（单位：百万平方米）
数据来源：国家统计局
图13：中国房地产竣工面积（单位：百万平方米）
数据来源：国家统计局
受房地产影响的另一个板块就是家电。传统家电板块中，2022年产量有提升的只有彩电和空调，1-8月分别增长5.1%和3.3%。9月，商务部表示要进一步促进汽车、家电、家居等重点领域消费，特别提到要完善城乡商贸流通体系，大力推动农村消费。因此预计家电消费会在政策的支持下提高替换率和扩大家电下乡。
图14：中国空调产量（单位：百万台）
数据来源：国家统计局
今年的铜消费增长点来源于哪些板块呢？基建和汽车领域支撑着铜需求并且贡献了某些小板块的高速增长。先看基建方面，1-8月电网投资完成额达到2667亿元，同比增长10.7%；220千伏及以上变电设备新增装机容量1605兆伏安，同比增长2.9%。由于电网开启新一轮特高压建设高峰，特高压建设虽然更利好铝的需求，但后续变电设备的新增会加快铜的消费。
图15：中国国家电网投资完成额（单位：十亿元）
数据来源：国家能源局
图16：中国220千伏及以上变电设备新增装机容量（单位：兆伏安）
数据来源：国家能源局
近几年来，全世界都在制定和推行碳达峰和碳中和项目，中国也在为实现这一目标努力。使用更清洁的能源，比如风力发电，水力发电和太阳能光伏发电。根据能源局统计数据显示，火力发电这样的传统能源在电力新增装机容量的比例越来越小。今年上半年，来自水电、核电、风电、太阳能等非化石能源的发电量已经占到全部发电量比重的25.2%。
图17：中国能源新增装机容量比例（单位：%）
数据来源：国家能源局
2022年能源方面发展最快的当属太阳能光伏发电。1-8月太阳能新增装机容量44.47吉瓦，同比增长101%。光伏产业发展迅速，主因有三，一是因为相关部门颁布了一系列补贴扶持政策，如三部委支持“光伏+储能”自备电厂建设，开展绿色电力交易试点等等。二是因为传统化石能源的不可再生性和人类生产生活对能源的巨大需求，或将导致传统能源的紧缺；而无污染、可持续、总量大、分布广的太阳能光伏发电对能源短缺和改善生存环境具有极其重要的作用。三是因为装备制造水平提高。6月底，国内首个钙钛矿光伏组件标准通过专家组审查，是一种颠覆性新型光伏发电技术，具有效率高、成本低、应用广的特点。
因此，预计2022年全年光伏新增装机有望达到85-100吉瓦，同比增长55%-82%左右。据了解，光伏系统中每吉瓦需耗铜5000-5500吨，因此2022年预计全年光伏用铜量在50万吨左右，同比增长20万吨。
图18：中国光伏用铜量（单位：千吨）
数据来源：我的钢铁网
再说汽车行业，今年汽车行业先抑后扬，产量从6月份开始同比正增长，1-8月汽车产量1695.7万辆，同比增加4.9%。汽车产量的增长得益于政策补贴：2022年5月31日，财政部税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的公告，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。在利好政策的加持下，预计2022年全年汽车市场产量同比增长10%。
图19：中国汽车产量（单位：亿辆）
数据来源：中汽协
汽车行业中，新能源汽车近几年蓬勃发展，一方面，新能源汽车购置税的优惠政策持续，另一方面，新能源汽车的发展也与碳达峰息息相关。海南省发布碳达峰实施方案，大力推广新能源车船应用。到2025年，公共服务领域和社会运营领域新增和更换车辆使用清洁能源比例达100%。到2030年，全岛全面禁止销售燃油汽车。除特殊用途外，全省公共服务领域、
社会运营领域车辆全面实现清洁能源化，私人用车领域新增和更换新能源汽车占比达100%。
这给了新能源汽车巨大发展潜力。2022年1-8月中国新能源汽车产量为396.1万辆，同比增长120%。预计全年新能源汽车产量能达到697万辆，同比增100%。在政策不变的前提下，预计到2025年每年新能源汽车用铜量增加10-15万吨。
图20：中国新能源汽车产量（单位：千辆）
数据来源：中汽协、我的钢铁网
图21：中国新能源汽车铜需求（单位：千吨）
数据来源：我的钢铁网
综上所述，目前和未来几年内中国铜需求的增长点在电力和汽车行业，特别是光伏和新能源汽车，同样也是和碳达峰、碳中和目标息息相关的领域。工信部近日表示按照碳达峰、碳中和工作总体部署，工业和信息化部牵头制定了有色金属、建材行业碳达峰方案，拟于近期发布实施；同时配合制定了石化化工、钢铁行业碳达峰实施方案。早在2020年9月中国政府就拟定了相关目标：二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。
从更长远的角度来看，碳达峰、碳中和能带来多少能源革新所需要的铜需求呢？根据国际铜协会和欧洲铜业研究所的估计，到2050年，能源转型将需要约2200万吨额外的铜，相当于中国将近1.5年的铜需求和目前5年的欧盟铜需求。
|
表3：中国精炼铜平衡（单位：万吨） |
|||||
|
|
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
|
精炼铜产量 |
1020 |
1040 |
1081 |
1103 |
1125 |
|
精炼铜需求 |
1348 |
1367 |
1401 |
1440 |
1469 |
|
净进口 |
318 |
327 |
320 |
337 |
344 |
数据来源：我的钢铁网
整体上来看，铜的供应目前是充足的，需求端房地产较为弱势，期待会议之后会有政策上的扶持，远期来看，碳达峰带来的需求增长可期。宏观面上，美元自9月底开始走弱，加息预期已逐渐被市场消化。10月依旧是需求旺季，预计铜价震荡向上。
资讯编辑：陈群 021-26096771 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈杰 021-26093100免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。
